Epekto ng Balancer Hack: Bakit Nabigo ang XUSD na Panatilihin ang Halaga?

Orihinal na May-akda ng Artikulo: Omer Goldberg, Chaos Labs

Pagsasalin ng Orihinal na Artikulo: DeepTech TechFlow

Buod

Ilang oras matapos ang DeFi space ay nakaranas ng malawakang kawalang-katiyakan dahil sa isang vulnerability attack sa multi-chain platform na @Balancer, nagsagawa ng emergency hard fork ang @berachain, at ni-freeze ng @SonicLabs ang wallet ng attacker.

Kasunod nito, ang presyo ng xUSD stablecoin ng Stream Finance ay malaki ang paglayo mula sa target range nito, na nagpapakita ng malinaw na de-pegging event.

Muling Lumitaw ang Matagal nang mga Isyu

Ang matagal nang kontrobersiya ukol sa leverage, pag-asa sa oracle, at transparency ng Proof of Reserves (PoR) ay muling naging sentro ng usapan.

Ito mismo ang tipikal na kaso ng isang "reflexivity stress event" na binanggit sa aming artikulong "DeFi's Black Box/Treasury" noong nakaraang Biyernes.

Ano ang Nangyari? / Background

Lumitaw ang Balancer v2 vulnerability sa maraming chain, at sa loob ng mahabang panahon, hindi malinaw kung aling mga pool ang apektado, aling mga network o integrated protocol ang direktang nalantad sa panganib.

Panikang Kapital sa Gitna ng Kakulangan ng Impormasyon

Sa gitna ng kakulangan ng impormasyon, ang tugon ng kapital ay gaya ng inaasahan: nagmadali ang mga depositor na i-withdraw ang kanilang liquidity mula sa kahit saan na inaakala nilang maaaring direktang o hindi direktang maapektuhan, kabilang ang Stream Finance.

Alitan sa Transparency

Sa kasalukuyan, ang Stream Finance ay walang komprehensibong transparency dashboard o Proof of Reserve; gayunpaman, nagbibigay ito ng link sa Debank Bundle upang ipakita ang mga on-chain position nito.

Gayunpaman, matapos ang pagputok ng vulnerability, ang mga simpleng pagbubunyag na ito ay nabigong tuluyang sagutin ang isyu ng risk exposure: ang presyo ng xUSD (Stream's yield-bearing USD product) ay bumagsak mula sa target na presyo na $1.26 patungong $1.15, kasalukuyang bumabalik sa $1.20, habang iniulat ng mga user ang suspensyon ng withdrawal.

Mga Panganib at Kontrobersiya ng Stream Finance

Ang Stream ay isang on-chain capital allocation platform na gumagamit ng pondo ng mga user upang magpatupad ng high-yield, high-risk investment strategies.

Ang portfolio construction nito ay gumagamit ng malaking leverage upang gawing mas matatag ang sistema sa ilalim ng pressure. Gayunpaman, kamakailan ay napasailalim ang protocol sa pampublikong pagsusuri dahil sa kontrobersiya ukol sa recursive minting mechanism.

Bagaman ang kasalukuyang sitwasyon ay hindi direktang nagpapahiwatig ng liquidity crisis, inilalantad nito ang mataas na sensitivity ng merkado. Kapag lumitaw ang negatibong balita at nagdududa ang tiwala, ang paglipat mula sa "marahil ay ayos lang" patungong "agad na i-redeem" ay madalas na nangyayari nang mabilis.

Ang xUSD ay ginagamit bilang collateral na ipinamamahagi sa mga curated market sa maraming chain, kabilang ang Euler, Morpho, at Silo, na sumasaklaw sa mga ecosystem tulad ng Plasma, Arbitrum, at Plume.

Ang mismong protocol ay may malaking risk exposure sa mga market na ito, kung saan ang pinakamalaki ay $84 million USDT na hiniram laban sa xUSD collateral sa Plasma.

Mekanismo ng Collateralization at Risk Buffering

Kapag ang market price ng xUSD ay bumaba sa book value nito, ang mga kaugnay na posisyon ay hindi agad na-liquidate. Ito ay dahil maraming market ang hindi nagpe-peg ng halaga ng collateral sa spot AMM price kundi umaasa sa hardcoded o "base value" oracle feeds na sumusubaybay sa reported backing ng asset sa halip na kasalukuyang presyo sa secondary market.

Sa mga panahong tahimik, ang disenyo na ito ay makakatulong upang mabawasan ang tail risk liquidation dahil sa panandaliang volatility, lalo na sa mga stable na produkto. Ito rin ang dahilan kung bakit mas mahusay ang performance ng mga DeFi protocol kaysa sa mga centralized platform noong liquidation wave noong Oktubre 10.

Gayunpaman, ang disenyo na ito ay maaari ring mabilis na gawing trust discovery ang price discovery: ang pagpili ng base (o hardcoded) oracle ay nangangailangan ng masusing due diligence, kabilang ang pagiging totoo, katatagan, at risk characteristics ng asset backing.

Sa madaling salita, ang mekanismong ito ay naaangkop lamang kapag mayroong full Proof of Reserve at maaaring maisagawa ang redemption sa makatwirang panahon. Kung hindi, ang panganib ay maaaring ang lender o depositor ang sa huli ay magdusa ng epekto ng default.

Stress Test sa Arbitrum

Gamit ang Arbitrum bilang halimbawa, ang kasalukuyang market price ng MEV Capital Curated xUSD Morpho Market ay bumaba sa LLTV (Minimum Loan-to-Value). Kung hindi makakabawi ang anchoring price ng xUSD, sa isang senaryo kung saan ang utilization ay umabot sa 100% at ang borrowing rate ay tumaas sa 88%, maaaring lalong lumala ang merkado.

Hindi kami laban sa base layer oracles; sa kabaligtaran, mahalaga ang kanilang papel sa pagpigil ng hindi makatarungang liquidation na dulot ng panandaliang pagbabago. Gayundin, hindi kami laban sa tokenization o kahit sa centralized yield-bearing assets. Gayunpaman, isinusulong namin ang batayang transparency at paggamit ng moderno, sistematiko, at propesyonal na risk management kapag nagde-deploy ng currency markets sa paligid ng mga asset na ito.

Maaaring maging makina ng responsableng paglago ang Curated Markets, ngunit hindi ito dapat mauwi sa kompetisyon ng pagsasakripisyo ng seguridad at rasionalidad para lamang habulin ang mataas na kita.

Kung ang nabuo ay isang "domino-like" na komplikadong estruktura, hindi na dapat ikagulat ang pagbagsak kapag dumating ang unang bugso ng hangin. Habang nagiging mas propesyonal ang industriya at ang ilang yield products ay nagiging mas istraktura (ngunit maaaring mas hindi malinaw sa end-users), dapat itaas ng mga risk stakeholder ang pamantayan.

Bagaman umaasa kaming maayos na maresolba ang mga isyu para sa mga apektadong user, ang insidenteng ito ay dapat magsilbing wake-up call para sa buong industriya.