Ang hula ni Soros tungkol sa AI bubble: Nabubuhay tayo sa isang market na nagkakatotoo ang sarili nitong mga hula

Orihinal na Pamagat: Busting the myth of efficient markets

Orihinal na May-akda: Byron Gilliam, Blockworks

Orihinal na Pagsasalin: AididiaoJP, Foresight News

Paano binabago ng mga pamilihan sa pananalapi ang realidad na dapat sana'y sinusukat lamang nila?

May napakalaking pagkakaiba sa pagitan ng "kaalaman" sa rasyonal na antas at "pag-unawa" mula sa sariling karanasan. Para itong pagbabasa ng aklat sa pisika kumpara sa panonood ng MythBusters na nagpapasabog ng isang water heater.

Sasabihin sa iyo ng aklat: Kapag pinainit mo ang tubig sa isang saradong sistema, lalawak ang tubig at lilikha ng presyon ng likido.

Naiintindihan mo ang mga salita, nauunawaan mo ang teorya ng phase transition sa pisika.

Ngunit ipinakita ng MythBusters kung paano kayang gawing parang rocket ng presyon ang isang water heater at mapalipad ito ng 500 talampakan sa ere.

Sa panonood ng video, doon mo talaga nauunawaan kung ano ang tinatawag na catastrophic steam explosion.

Mas makapangyarihan ang pagpapakita kaysa sa pagsasalaysay.

Noong nakaraang linggo, aktwal na ipinakita sa atin ni Brian Armstrong ang "theory of reflexivity" ni George Soros, na sapat na para ipagmalaki ng MythBusters team.

Sa earnings call ng Coinbase, matapos sagutin ang mga tanong ng mga analyst, binanggit ni Brian Armstrong ang ilang dagdag na salita. Ang mga salitang ito ay siyang tinaya ng mga kalahok sa prediction market na maaari niyang sabihin.

Sa pagtatapos ng meeting, sinabi niya: "Palagi kong sinusubaybayan ang mga taya ng prediction market tungkol sa aming earnings call. Ngayon, gusto ko lang idagdag ang mga salitang ito: Bitcoin, Ethereum, blockchain, staking, at Web3."

Sa aking pananaw, malinaw nitong ipinakita ang paraan ng operasyon ng karamihan sa mga pamilihan sa pananalapi, gaya ng sinasabi ng teorya ni George Soros: Ang presyo sa merkado ay maaaring makaapekto sa mismong halaga ng asset na kanilang sinusubukan i-presyo.

Bago naging bilyonaryong hedge fund manager si Soros, pinangarap niyang maging pilosopo. Iniuugnay niya ang kanyang tagumpay sa pagtuklas ng isang kahinaan sa "efficient market theory": "Lagi't laging binabaluktot ng presyo sa merkado ang mga pundamental."

Ang mga pamilihan sa pananalapi ay hindi lamang pasibong sumasalamin sa mga pundamental ng asset, kundi aktibo nilang hinuhubog ang realidad na dapat sana'y sinusukat lamang nila.

Nagbigay si Soros ng halimbawa mula sa 1960s conglomerate craze: Naniniwala ang mga mamumuhunan na kayang lumikha ng halaga ng mga kumpanyang ito sa pamamagitan ng pagbili ng maliliit at mahusay na kumpanya, kaya't tumaas ang presyo ng kanilang mga stock, na nagbigay-daan naman sa mga conglomerate na gamitin ang mataas na presyo ng kanilang stock upang bilhin ang mga kumpanyang ito at "matupad" ang halaga.

Sa madaling salita, ito ay bumubuo ng isang "patuloy at paikot" na feedback loop: Ang mga ideya ng mga kalahok ay nakakaapekto sa mga kaganapang kanilang tinatayaan, at ang mga kaganapang ito ay muling nakakaapekto sa kanilang mga ideya.

Sa kasalukuyan, maaaring gamitin ni Soros bilang halimbawa ang mga kumpanyang tulad ng MicroStrategy. Ang CEO nitong si Michael Saylor ay aktwal na nagbebenta ng ganitong uri ng paikot na lohika sa mga mamumuhunan: Dapat ninyong bigyan ng premium na valuation ang MicroStrategy stock kaysa sa net asset value nito, dahil ang mismong kalakalan sa premium ay nagpapataas ng halaga ng stock nito.

Noong 2009, isinulat ni Soros na gamit ang reflexivity theory, napag-alaman niyang ang ugat ng krisis sa pananalapi ay isang pangunahing maling akala: "Ang halaga ng (real estate) collateral ay walang kinalaman sa availability ng credit."

Ayon sa mainstream na pananaw, masyadong tinaya ng mga bangko ang halaga ng real estate bilang collateral para sa mga pautang, at nagbayad ng sobra ang mga mamumuhunan para sa mga derivative na sinusuportahan ng mga pautang na ito.

May mga pagkakataon na ganito nga, na simpleng maling pagpepresyo lamang ng asset.

Ngunit para kay Soros, ang laki ng 2008 financial crisis ay kailangang ipaliwanag gamit ang "feedback loop": Ang mga mamumuhunan ay bumibili ng credit products sa mataas na presyo, na nagtutulak pataas sa halaga ng collateral (real estate) sa likod nito. "Kapag naging mas mura at mas madaling makuha ang credit, umiinit ang aktibidad ng ekonomiya at tumataas ang halaga ng real estate."

At ang tumataas na halaga ng real estate ay muling humihikayat sa mga credit investor na magbayad ng mas mataas na presyo.

Sa teorya, ang presyo ng mga credit derivatives tulad ng CDO ay dapat sumasalamin lamang sa halaga ng real estate. Ngunit sa aktwal, tumutulong din silang likhain ang halagang iyon.

Ito, sa pinakamababa, ang paliwanag ng aklat sa teorya ng financial reflexivity ni Soros.

Ngunit hindi lang ipinaliwanag ni Brian Armstrong ito, aktwal niya itong ipinakita, gamit ang istilo ng MythBusters.

Sa pagsasabi ng mga salitang tinayaan ng mga tao na sasabihin niya, pinatunayan niyang ang pananaw ng mga kalahok (prediction market) ay direktang kayang hubugin ang resulta (ang aktwal niyang sinabi), na siyang ibig sabihin ni Soros na "ang presyo sa merkado ay binabaluktot ang mga pundamental."

Ang kasalukuyang artificial intelligence bubble ay isang trilyong dolyar na bersyon ng eksperimento ni Brian Armstrong, na nagpapakita sa atin ng aral na ito nang napapanahon: Naniniwala ang mga tao na makakamit ang AGI, kaya't namumuhunan sila sa OpenAI, Nvidia, mga data center, atbp. Ang mga pamumuhunang ito ay ginagawang mas malamang na maging totoo ang AGI, na siya namang humihikayat ng mas maraming tao na mamuhunan sa OpenAI...

Perpektong ipinapaliwanag nito ang sikat na pahayag ni Soros tungkol sa mga bula: Bumibili siya dahil ang pagbili ay nagtutulak pataas ng presyo, at ang mas mataas na presyo ay nagpapabuti sa mga pundamental, na humihikayat ng mas maraming mamimili.

Ngunit binabalaan din ni Soros ang mga mamumuhunan na huwag masyadong maniwala sa ganitong self-fulfilling prophecy. Dahil sa matinding yugto ng bubble, mas mabilis itulak ng mga mamumuhunan pataas ang presyo kaysa sa bilis ng pagbuti ng mga pundamental.

Sa pagninilay sa financial crisis, isinulat ni Soros: "Ang isang ganap na positibong feedback process, sa simula ay nagpapalakas sa sarili, ngunit sa huli ay tiyak na aabot sa rurok o turning point, at pagkatapos nito, ito ay magpapalakas sa sarili sa kabaligtarang direksyon."

Sa madaling salita, hindi lalaki ang puno hanggang langit, at hindi rin magpapalobo ang bubble magpakailanman.

Sa kasamaang palad, wala pang MythBusters-style na eksperimento na aktwal na nagpapakita nito.

Ngunit kahit paano, alam na natin ngayon na ang presyo sa merkado ay kayang magdulot ng mga pangyayari, tulad ng ilang salitang binanggit sa earnings call.

Kaya, bakit hindi rin maaaring ganito ang AGI (artificial general intelligence)?