Bumagsak ang Bitcoin sa ilalim ng $100,000: Pag-urong ng pondo, lumalamig na damdamin, matatapos na ba ang bull market?

May-akda: Nancy, PANews

Orihinal na Pamagat: Bitcoin Nabigo sa 100,000 US Dollars na Antas, Lalong Lumalala ang Pag-atras ng Pondo, Tapos na ba ang Bull Market?

Pagsapit ng Nobyembre, nakaranas ang crypto market ng matinding pag-uga. Sa madaling araw ng Nobyembre 5, bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng 100,000 US dollars na mahalagang psychological threshold, na siyang pinakamababang antas sa halos limang buwan. Kasunod nito, sabay-sabay na bumagsak ang mga altcoin, at mabilis na tumaas ang takot sa merkado.

Nakakaranas ng Pag-atras ng Pondo ang Bitcoin, Malaking Pagbawas ng Long-term Holders

Sa likod ng mahinang galaw ng Bitcoin, hindi lang ito basta dulot ng macro uncertainty, kundi mas mahalaga ay ang pagbabago ng direksyon ng pondo.

Ayon sa datos ng CryptoQuant, sa nakalipas na 30 araw, ang mga long-term holder ng Bitcoin ay nagbenta ng higit sa 327,000 BTC. Mula simula ng Oktubre, patuloy ang net outflow ng pondo, at ang selling pressure mula sa long-term holders ay halos nanatili sa paligid ng 300,000 BTC, na nagpapakita ng mahinang kumpiyansa sa merkado at pressure sa liquidity. Bagaman ilang beses na sumubok mag-rebound ang Bitcoin noong kalagitnaan at huling bahagi ng Oktubre, bawat pag-akyat ay sinabayan ng makabuluhang paglabas ng pondo, na nangangahulugang kulang ang bagong kapital para suportahan ang rebound at mahina ang buying power ng merkado.

Kasabay nito, may mga banayad na pagbabago rin sa galaw ng pondo sa ETF market. Ayon sa datos ng SosoValue, noong Oktubre, ang kabuuang net inflow ng US Bitcoin spot ETF ay umabot sa 3.42 billions US dollars, na sa ilang antas ay nagbigay ng malakas na suporta sa spot price ng Bitcoin sa simula ng Oktubre. Ngunit pagdating ng katapusan ng buwan, nagbago ang sitwasyon, at sa nakalipas na apat na araw lamang ay may net outflow na 1.33 billions US dollars. Kabilang dito, ang pinakamalaking redemption sa isang araw ay mula sa BlackRock IBIT na umabot sa 291 million US dollars, na siyang pinakamalaking single-day outflow mula noong simula ng Agosto. Ang pagbabago ng pondo sa ETF ay madalas ituring na “thermometer” ng institutional sentiment, at ipinapakita ng kasalukuyang galaw na naging mas maingat ang mga institutional investor sa maikling panahon, at nagsisimula nang lumamig ang optimistic sentiment sa merkado.

Parehong senyales ang makikita sa antas ng mga listed companies. Ayon sa SosoValue, noong Oktubre, ang mga global listed companies (hindi kasama ang mining companies) ay may net buy na humigit-kumulang 7,251 BTC. Ngunit sa likod ng tila matatag na bilang na ito, may nakatagong structural change, kung saan halos 85.1% ng buying ay naganap sa unang linggo ng buwan, at malaki ang ibinaba ng buying momentum pagkatapos nito. Kabilang ang Strategy, Metaplanet at iba pang malalaking mamimili, lahat ay bumagal ang pagbili.

Mula rito, makikita na ang kasalukuyang scale at sustainability ng bagong pondo sa Bitcoin ay hindi sapat upang mapawi ang patuloy na selling pressure ng long-term holders, at ang supply-demand structure ng merkado ay nahaharap sa pansamantalang imbalance.

Mining Companies at Institusyonal na Sama-samang Nasa Pressure, Pumasok ang Merkado sa Cost Game

Ang kamakailang galaw ng presyo ng Bitcoin ay muling nagpatindi ng tensyon sa merkado. Sa pagbagsak ng Bitcoin sa ibaba ng 100,000 US dollars, unti-unting lumalabas ang pressure mula sa maraming panig. Bagaman hindi pa nagkakaroon ng panic selling sa kabuuan ng merkado, maraming senyales ang nagpapakita na ang Bitcoin ay nasa isang mahalagang yugto ng cost line game at structural test.

Ayon sa datos ng MarcoMicro, hanggang Nobyembre 4, ang average production cost ng Bitcoin ay umakyat na sa humigit-kumulang 114,000 US dollars. Nangangahulugan ito na ang karamihan sa mga mining companies ay may mining cost na mas mataas o halos kapantay ng market price. Sa kasalukuyang antas ng presyo, hindi lang lumiit ang mining profit ng maraming mining companies, kundi kailangan din nilang harapin ang dagdag na pressure mula sa sales, administrative, at energy costs, kaya’t ang cost reduction ay naging pangunahing gawain upang mapanatili ang operasyon. Kung lalo pang lumiit ang demand sa merkado, ang ilan sa mga mining companies ay nagsisimula nang mag-diversify ng negosyo upang ma-hedge ang cyclical risk, kabilang ang paglipat sa AI infrastructure at computing power leasing business.

Parehong pressure ang nararanasan ng institutional holders. Ayon sa SosoValue, sa 38 global listed companies na may hawak na Bitcoin, hindi bababa sa 24 ang may holding price na mas mababa sa cost line, kabilang ang Metaplanet, Bullish, Galaxy Digital, Next Technology, atbp. Kahit ang mga nangungunang institusyon sa industriya ay nahihirapang mapanatili ang paper profit sa kasalukuyang range, at ang ilan sa maliliit na DAT companies ay nagsimula nang magbawas ng hawak dahil sa liquidity pressure, tulad ng US-listed BTC treasury company na Sequans na kinumpirma ang pagbenta ng 970 Bitcoin upang mabawasan ang utang.

Mula sa technical perspective, maraming industry insiders ang naniniwala na may karagdagang downside risk pa rin sa merkado sa maikling panahon. Itinuro ni Katie Stockton, founder ng Fairlead Strategies, na bumagsak na ang Bitcoin sa mahalagang 200-day moving average (humigit-kumulang 109,800 US dollars). Ang 200-day moving average ay isa sa mga pinaka-pinapansin na indicator ng long-term trend at nagsisilbing support level ng Bitcoin. Maaaring magpahiwatig ito na lalo pang bababa ang cryptocurrency na ito, at ang susunod na target ay maaaring 94,200 US dollars; sinabi ni Markus Thielen, CEO ng 10x Research, na ang Bitcoin ay papalapit na sa support line mula sa pagbagsak noong Oktubre 10. Kung babagsak sa ibaba ng 107,000 US dollars, maaaring bumaba pa ito sa 100,000 US dollars; ayon sa analysis ng Matrixport, malapit na ang Bitcoin sa 21-week moving average, na sa kasaysayan ay madalas naging reversal signal. Bagaman may posibilidad pa ng karagdagang pagbaba, hindi ito nangangahulugang tapos na ang trend. Paalala ito sa mga investor na imbes na magpaapekto sa short-term volatility, mas mainam na gumamit ng mga indicator na napatunayan na ng panahon bilang matibay na basehan sa pagdedesisyon.

Structural Adjustment sa Supply at Demand ng Bitcoin, Lumilitaw ang Pagkakataon para sa Matyagang Investor

Sa aspeto ng market sentiment, hindi ito ganap na negatibo. Ayon sa glassnode data analysis, nanatili ang Bitcoin sa range-bound movement ngayong linggo, may bahagyang pagbuti sa market momentum, ngunit bumagal ang pagpasok ng pondo. Ang ETF outflow at pagbaba ng profitability ay nagpapakita na ang merkado ay nasa patuloy na consolidation sa ilalim ng relative equilibrium. Mula Hulyo, ilang beses nang nauntog ang Bitcoin sa cost line ng mga high-level buyers, na nagpapakita ng matinding selling pressure sa itaas, at maaaring mag-retest ng mahalagang support sa paligid ng 104,000 US dollars sa maikling panahon. Sa kasaysayan, ang yugto kung kailan nahihirapan o sumusuko ang mga short-term holders ay kadalasang nagiging kaakit-akit na entry point para sa matyagang investors.

Ipinunto ng Wintermute na ang global liquidity ay lumalawak, ngunit hindi pumapasok ang pondo sa crypto market. Ang ETF inflow ay tumigil mula pa noong tag-init, ang BTC ETF assets under management ay nananatili sa paligid ng 150 billions US dollars, at ang DAT activity ay halos wala na. Hindi na akma ang four-year cycle concept sa mature market, at ang kasalukuyang market structure ay healthy, nalinis na ang leverage, maayos ang positions, at liquidity ang susi sa performance. Mahigpit nilang babantayan ang ETF inflow at DAT activity, dahil ito ang magiging mahalagang signal ng pagbabalik ng liquidity sa crypto market.

Ayon kay Matt Hougan, Chief Investment Officer ng Bitwise, bagaman bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng 100,000 US dollars at naabot ang bagong low mula Hunyo, na nagdulot ng takot sa crypto winter, naniniwala siyang mas malapit na ito sa bottom kaysa sa simula ng panibagong long-term bear market. Ang retail investors ay nasa matinding kawalang pag-asa, madalas ang leverage liquidation, at nasa bagong low ang market sentiment; ngunit ang institutional investors at financial advisors ay nananatiling bullish at patuloy na namumuhunan sa Bitcoin at iba pang crypto assets sa pamamagitan ng ETF channels. Ang institusyon ang nagiging pangunahing driving force ng merkado. Ang selling pressure mula sa retail crypto investors ay halos maubos na, at naniniwala siyang malapit nang lumitaw ang price bottom ng Bitcoin, at maaaring mas maaga pa ito kaysa inaasahan. May pagkakataon pa rin ang Bitcoin na magtala ng bagong high ngayong taon, maaaring umabot sa 125,000 hanggang 130,000 US dollars range, at kung magiging maganda ang galaw ay maaaring umabot pa sa 150,000 US dollars. Sa patuloy na paglago ng institutional buying, ang susunod na yugto ng crypto market ay itutulak ng mas makatuwirang kapital.

Sa pinakabagong mahabang artikulo ni Arthur Hayes, founder ng BitMEX, sinabi niyang ang US Treasury at Federal Reserve ay nagbabalak ng isang “Stealth QE” (quantitative easing), na maaaring maging susi sa panibagong pag-akyat ng Bitcoin at crypto market. Sa kasalukuyan, lumalawak ang gastusin ng gobyerno ng US, mas pinipili ang pag-isyu ng utang kaysa pagtaas ng buwis. Mas pinipili ng mga foreign central banks na bumili ng ginto kaysa US dollar assets dahil sa risk, at hindi sapat ang domestic savings ng US para suportahan ang bond issuance, habang ang apat na malalaking commercial banks ay maliit lang ang kinukuha sa bagong bonds. Ang “relative value hedge funds” ang naging marginal buyer ng US bonds, na bumibili gamit ang repo agreement leverage. Inaasahan ng US Treasury na maglalabas ng humigit-kumulang 2 trillions US dollars na bagong utang bawat taon para punan ang deficit. Kapag naging mahigpit ang liquidity, mag-iinject ng pondo ang Federal Reserve sa pamamagitan ng standing repo facility, na katumbas ng “de facto QE”. Sa pagtaas ng paggamit ng mekanismong ito, tataas ang global dollar liquidity, na may epekto ring parang QE. Ayon kay Hayes, ito ang muling magpapasiklab ng bull market sa Bitcoin at crypto. Sa kasalukuyan, ang government shutdown at bond auction ay nagdudulot ng panandaliang paghigpit ng liquidity, kaya’t pinapayuhan niyang mag-ingat at maghintay ng tamang pagkakataon, at kapag nagsimula ang “Stealth QE”, malakas ang rebound ng merkado.

Mula sa on-chain funds at holding structure, kasalukuyang dumadaan ang Bitcoin market sa structural test ng supply-demand imbalance. Ayon sa on-chain data analyst na si @Murphy, kasalukuyang dumadaan ang Bitcoin sa “structural test” ng supply-demand imbalance, kung saan patuloy na nagbebenta ng malakihan ang mga long-term holders, at hindi sapat ang demand ng merkado para lubusang ma-absorb ang selling pressure. Ang dahilan ng pagbebenta ng mga holder na ito ay dahil mataas pa ang kanilang kita, ngunit habang bumababa ang presyo, lumiit ang kanilang profit margin. Sa kasaysayan, kapag bumaba ang daily distribution ng long-term holders sa ibaba ng 15,000 BTC, kadalasang muling tumitibay ang merkado. Kapag bumaba na sa “warning line” ang realized profit ratio nila, hihina na ang selling motivation at liliit ang market pressure. Ayon sa nakagawiang cycle, maaaring tumagal pa ng 1-2 buwan ang adjustment period na ito, at sa panahong ito maaaring lumitaw ang entry point para sa trend trading.

Ipinunto ng CryptoQuant CEO na si Ki Young Ju na kasalukuyang hindi mataas ang unrealized profit ng mga whale, na nagpapahiwatig na hindi pa pumapasok ang merkado sa frenzy stage, o dahil lumaki na ang Bitcoin market kaya mahirap nang makamit ang mataas na profit rate. Kasabay nito, patuloy na tumataas ang Bitcoin hashrate, at patuloy pa ring lumalawak ang mga mining companies, na nagpapakita ng malinaw na long-term bullish signal. Sa kasalukuyan, ang demand ay pangunahing mula sa ETF at Strategy, ngunit bumagal ang buying ng dalawa kamakailan, at kung muling lalakas ito, maaaring bumalik ang market momentum. Ang short-term whales (pangunahing ETF) ay malapit na sa break-even, habang ang long-term whales ay may profit na humigit-kumulang 53%, at humihina na ang tradisyonal na four-year cycle pattern, kaya mas mahirap nang hulaan ang pinagmumulan at laki ng liquidity sa hinaharap. Bukod dito, ang average holding cost ng Bitcoin ay humigit-kumulang 55,900 US dollars, at ang average profit ng holders ay 93%, patuloy pa rin ang malakas na on-chain inflow, ngunit ang pangunahing dahilan ng price stagnation ay ang mahinang demand, hindi ang selling pressure.

Ipinunto naman ng crypto investment institution na QCP Capital na ang kamakailang pagbebenta ay walang malinaw na macro driver, kahit na maganda ang performance ng ibang risk assets dahil sa policy tailwind. Sa nakalipas na buwan, tinanggap ng merkado ang humigit-kumulang 405,000 BTC mula sa OG holders, ngunit hindi bumagsak sa ibaba ng 100,000 US dollars ang presyo. Bagaman bumagal ang buying ng listed companies at may ilang maliit na digital asset reserve companies na nagbenta, nananatiling suportado ang spot price. Sa kasalukuyan, nagre-realize ng profit ang long-term holders, at ang institutional fund inflow at application adoption ay nagpapalakas ng pundasyon ng merkado.