Bakit kailangang magbukas ang gobyerno ng US para tumaas ang presyo ng Bitcoin?

Ang pormal na pag-shutdown ng gobyerno ng Estados Unidos ay pumasok na sa ika-36 na araw, na siyang pinakamahaba sa kasaysayan.

Sa nakalipas na dalawang araw, bumagsak ang pandaigdigang pamilihang pinansyal. Ang Nasdaq, Bitcoin, mga stock ng teknolohiya, Nikkei Index, at maging ang mga safe haven assets tulad ng US Treasury bonds at ginto ay hindi nakaligtas.

Ang takot sa merkado ay patuloy na kumakalat, habang ang mga pulitiko sa Washington ay patuloy pa ring nagtatalo tungkol sa badyet. May kaugnayan ba ang shutdown ng gobyerno ng US at ang pagbagsak ng pandaigdigang pamilihan? Unti-unti nang lumilinaw ang sagot.

Hindi ito isang ordinaryong market correction, kundi isang liquidity crisis na pinasimulan ng government shutdown. Kapag ang paggasta ng gobyerno ay na-freeze at daan-daang bilyong dolyar ay nakakandado sa Treasury account at hindi makapasok sa merkado, ang daloy ng dugo ng sistemang pinansyal ay napuputol.

Ang Tunay na "Salarin" ng Pagbagsak: Ang "Itim na Butas" ng Treasury

Ang Treasury General Account (TGA) ng Estados Unidos ay maaaring ituring bilang central checking account ng gobyerno ng US sa Federal Reserve. Lahat ng kita ng pederal na pamahalaan, maging ito man ay buwis o kita mula sa pag-isyu ng bonds, ay idinedeposito sa account na ito.

At lahat ng paggasta ng gobyerno, mula sa suweldo ng mga empleyado ng gobyerno hanggang sa gastusin sa depensa, ay kinukuha rin mula sa account na ito.

Sa normal na kalagayan, ang TGA ay parang transit station ng pondo, na nagpapanatili ng dynamic na balanse. Kumokolekta ng pera ang Treasury, at mabilis ding ginagastos ito, kaya't ang pondo ay pumapasok sa pribadong sistemang pinansyal, nagiging reserba ng mga bangko, at nagbibigay ng liquidity sa merkado.

Ngunit winasak ng government shutdown ang siklong ito. Patuloy pa ring kumokolekta ng pera ang Treasury sa pamamagitan ng buwis at pag-isyu ng bonds, kaya't patuloy na tumataas ang balanse ng TGA. Ngunit dahil hindi inaprubahan ng Kongreso ang badyet, karamihan sa mga ahensya ng gobyerno ay sarado at hindi makagasta ang Treasury ayon sa plano. Ang TGA ay naging isang financial black hole na puro papasok, walang palabas.

Mula nang magsimula ang shutdown noong Oktubre 10, 2025, ang balanse ng TGA ay mula sa humigit-kumulang $800 bilyon ay lumobo at noong Oktubre 30 ay lumampas sa $1 trilyon. Sa loob lamang ng 20 araw, mahigit $200 bilyon ang na-withdraw mula sa merkado at nakakandado sa vault ng Federal Reserve.

Balanse ng TGA ng gobyerno ng US｜Pinagmulan ng larawan: MicroMacro

Ayon sa ilang pagsusuri, halos $700 bilyon na liquidity ang na-withdraw mula sa merkado sa loob lamang ng isang buwan dahil sa government shutdown. Ang epekto nito ay maihahalintulad sa ilang rounds ng rate hike o pinabilis na quantitative tightening ng Federal Reserve.

Kapag ang reserba ng mga bangko ay malaki ang nababawasan dahil sa TGA, ang kakayahan at kagustuhan ng mga bangko na magpautang ay bumababa, at ang halaga ng pondo sa merkado ay biglang tumataas.

Ang mga unang nakakaramdam ng lamig ay palaging ang mga asset na pinaka-sensitibo sa liquidity. Noong Oktubre 11, ikalawang araw ng shutdown, bumagsak ang crypto market, na may liquidation na halos $20 bilyon. Ngayong linggo, nanganganib na rin ang mga tech stocks, bumaba ng 1.7% ang Nasdaq Index noong Martes, at bumagsak ang Meta at Microsoft matapos ang kanilang financial reports.

Ang pagbagsak ng pandaigdigang pamilihang pinansyal ay ang pinaka-direktang manipestasyon ng invisible tightening na ito.

Nagkakaroon ng "Lagnat" ang Sistema

Ang TGA ang "pinagmulan ng sakit" ng liquidity crisis, at ang tumataas na overnight repo rate ay ang pinaka-direktang sintomas ng "lagnat" ng sistemang pinansyal.

Ang overnight repo market ay lugar kung saan nagpapautang at nanghihiram ng short-term funds ang mga bangko sa isa't isa—ito ang mga capillary ng buong sistemang pinansyal, at ang interest rate nito ang pinaka-totoong sukatan ng liquidity sa pagitan ng mga bangko. Kapag sagana ang liquidity, madali lang manghiram at magpautang, at steady ang interest rate. Ngunit kapag natutuyuan ng liquidity, nagkakaproblema ang mga bangko at handang magbayad ng mas mataas para makautang overnight.

Dalawang mahalagang indicator ang malinaw na nagpapakita kung gaano kalala ang "lagnat" na ito:

Ang una ay ang SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Noong Oktubre 31, umakyat ang SOFR sa 4.22%, ang pinakamalaking daily increase sa loob ng isang taon.

Hindi lang ito mas mataas sa upper limit ng 4.00% na itinakda ng Federal Reserve para sa federal funds rate, kundi mas mataas pa ng 32 basis points kaysa sa effective federal funds rate ng Fed, na siyang pinakamataas mula noong market crisis ng Marso 2020. Ang aktwal na halaga ng panghihiram sa pagitan ng mga bangko ay wala na sa kontrol, at lampas na sa policy rate ng central bank.

SOFR Index｜Pinagmulan ng larawan: Federal Reserve Bank of New York

Ang pangalawa, at mas nakakagulat na indicator, ay ang paggamit ng SRF (Standing Repo Facility) ng Federal Reserve. Ang SRF ay emergency liquidity tool ng Fed para sa mga bangko—kapag hindi na sila makautang sa merkado, maaari silang mag-collateral ng high-grade bonds sa Fed kapalit ng cash.

Noong Oktubre 31, umakyat ang paggamit ng SRF sa $50.35 bilyon, ang pinakamataas mula noong pandemic crisis ng Marso 2020. Malubha na ang dollar shortage sa banking system kaya't kinailangan nang kumatok sa huling window ng tulong ng Fed.

Paggamit ng Standing Repo Facility (SRF)｜Pinagmulan ng larawan: Federal Reserve Bank of New York

Ang "lagnat" ng sistemang pinansyal ay nagpapasa ng pressure sa mga mahihinang bahagi ng real economy, na nagbubunsod ng matagal nang nakaambang debt bombs—ang pinaka-delikadong sektor ngayon ay commercial real estate at auto loans.

Ayon sa datos ng research institution na Trepp, ang default rate ng US office CMBS (commercial mortgage-backed securities) ay umabot sa 11.8% noong Oktubre 2025—hindi lang ito record high, kundi mas mataas pa sa 10.3% peak noong 2008 financial crisis. Sa loob lamang ng tatlong taon, ang numerong ito ay tumaas mula 1.8% ng halos 10 beses.

Default rate ng US office CMBS｜Pinagmulan ng larawan: Wolf Street

Ang Bravern Office Commons sa Bellevue, Washington ay isang tipikal na halimbawa. Ang gusaling ito na dating inuupahan ng Microsoft ay may halagang $605 milyon noong 2020, ngunit nang umalis ang Microsoft, bumagsak ang halaga nito ng 56% sa $268 milyon at kasalukuyan nang nasa default process.

Ang pinakamatinding commercial real estate crisis mula noong 2008 ay kumakalat na ng systemic risk sa buong financial system sa pamamagitan ng regional banks, REITs, at pension funds.

Sa panig ng consumer, nagbabala na rin ang auto loans. Ang presyo ng bagong sasakyan ay umabot na ng average na mahigit $50,000, at ang mga subprime borrower ay humaharap sa 18-20% na interest rate—malapit na ang default wave. Hanggang Setyembre 2025, ang default rate ng subprime auto loans ay halos 10%, at ang delinquency rate ng kabuuang auto loans ay tumaas ng mahigit 50% sa nakalipas na 15 taon.

Sa ilalim ng mataas na interest rate at inflation, mabilis na lumalala ang financial situation ng mga low-income consumers sa US.

Mula sa invisible tightening ng TGA, sa systemic fever ng overnight rates, hanggang sa debt bomb ng commercial real estate at auto loans, malinaw na lumilitaw ang crisis transmission chain. Ang political deadlock sa Washington ay naging mitsa na nagpapasabog sa matagal nang structural weakness ng ekonomiya ng US.

Paano Tinitingnan ng mga Trader ang Hinaharap?

Sa harap ng krisis na ito, malaki ang pagkakahati ng merkado. Ang mga trader ay nasa sangandaan, mainit na pinagtatalunan ang direksyon ng hinaharap.

Ang pessimistic camp na kinakatawan ng Mott Capital Management ay naniniwalang ang merkado ay nahaharap sa liquidity shock na maihahalintulad sa katapusan ng 2018. Ang bank reserves ay bumaba na sa delikadong antas, na halos kapareho ng sitwasyon noong nagkaroon ng market turmoil dahil sa Fed balance sheet reduction noong 2018. Hangga't nagpapatuloy ang shutdown at patuloy na sumisipsip ng liquidity ang TGA, hindi matatapos ang sakit ng merkado. Ang tanging pag-asa ay nasa QRA (quarterly refunding announcement) ng Treasury sa Nobyembre 2. Kung bababain ng Treasury ang target balance ng TGA, maaaring maglabas ng mahigit $150 bilyon na liquidity sa merkado. Ngunit kung mananatili o tataasan pa ang target, mas tatagal ang taglamig ng merkado.

Ang optimistic camp na kinakatawan ni Raoul Pal, isang kilalang macro analyst, ay nagmungkahi ng "pain window" theory. Inaamin niyang kasalukuyang nasa pain window ng liquidity tightening ang merkado, ngunit naniniwala siyang pagkatapos nito ay darating ang liquidity flood. Sa susunod na 12 buwan, kailangang i-roll over ng US government ang hanggang $10 trilyon na utang, kaya't mapipilitan itong tiyakin ang stability at liquidity ng merkado.

31% ng utang ng gobyerno ng US (mga $7 trilyon) ay magmamature sa susunod na taon, at kapag isinama ang bagong utang, maaaring umabot sa $10 trilyon｜Pinagmulan ng larawan: Apollo Academy

Kapag natapos ang shutdown, ang naipong daan-daang bilyong dolyar na paggasta ng gobyerno ay biglang dadaloy sa merkado, at ang quantitative tightening (QT) ng Fed ay teknikal na matatapos, at maaaring magbago pa ng direksyon.

Upang harapin ang midterm elections sa 2026, gagawin ng US government ang lahat para pasiglahin ang ekonomiya—kabilang ang rate cuts, pagluluwag ng bank regulation, at pagpasa ng cryptocurrency bills. Sa konteksto ng patuloy na liquidity expansion ng China at Japan, darating ang panibagong global liquidity easing. Ang kasalukuyang pullback ay isang shakeout lang sa bull market—ang tamang estratehiya ay bumili kapag mababa ang presyo.

Ang mga pangunahing institusyon tulad ng Goldman Sachs at Citi ay may mas neutral na pananaw. Karamihan ay inaasahan na matatapos ang government shutdown sa loob ng isa o dalawang linggo. Kapag natapos ang deadlock, ang malaking halaga ng cash na nakakandado sa TGA ay mabilis na ilalabas, na magpapagaan sa liquidity pressure ng merkado. Ngunit ang pangmatagalang direksyon ay nakasalalay pa rin sa QRA ng Treasury at mga susunod na polisiya ng Fed.

Parang nauulit ang kasaysayan. Mula sa balance sheet panic ng 2018 hanggang sa repo crisis ng Setyembre 2019, lahat ay nauwi sa pagsuko ng Fed at muling pag-inject ng liquidity. Sa pagkakataong ito, sa harap ng political deadlock at economic risk, tila muling nasa pamilyar na sangandaan ang mga policymaker.

Sa maikling panahon, ang kapalaran ng merkado ay nakasalalay sa desisyon ng mga pulitiko sa Washington. Ngunit sa pangmatagalan, tila ba hindi na makaalis ang global economy sa cycle ng utang, liquidity easing, at bubble.

Ang krisis na ito na pinasimulan ng government shutdown ay maaaring prelude lamang sa susunod na mas malaking liquidity wave.