Pangunahing Tala
- Binalaan ni Arthur Hayes na ang pagtaas ng exposure ng Tether sa Bitcoin at ginto ay nagpapataas ng panganib ng liquidity crunch.
- Ipinapakita ng mga analyst na may higit sa $181B na assets ang Tether ngunit $140B lamang ang instantly liquid reserves.
- Ipinagtanggol ng dating Citi Research lead na si Joseph na mas malakas ang Tether kaysa sa iniisip ng mga kritiko.
Sinabi ng BitMEX co-founder na si Arthur Hayes na ang pinakamalaking stablecoin issuer sa mundo, ang Tether, ay naghahanda para sa isang Federal Reserve rate‑cut cycle. Nabahala siya na habang pinapataas ng Tether ang exposure nito sa Bitcoin at ginto, tumataas din ang posibilidad na ang biglaang pagbaba ng halaga ng mga asset na ito ay maaaring magpahina sa equity cushion nito.
Bagama't tinawag ito ni Hayes na isang napakalaking panganib, iginiit ng mas malawak na crypto market na mas matatag sa pananalapi ang Tether kaysa sa inaakala ng marami.
Ang mga tao sa Tether ay nasa unang yugto ng pagpapatakbo ng isang napakalaking interest rate trade. Sa pagkakaintindi ko sa audit na ito, iniisip nila na magpuputol ng rates ang Fed na magpapababa sa kanilang interest income. Bilang tugon, bumibili sila ng ginto at $BTC na sa teorya ay tataas ang halaga habang bumababa ang presyo ng pera.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) Nobyembre 29, 2025
Nagbabala si Hayes
Sinabi ni Hayes na ang pinakahuling disclosure ng Tether ay nagpapakita ng paglipat mula sa mga pure cash-like instruments patungo sa Bitcoin at precious metals. Sa humigit-kumulang $181 billion na total assets at $174 billion na liabilities, nananatiling solvent ang issuer sa papel, ngunit hindi ganap na liquid.
Binalaan ni Hayes na ang biglaang pagbagsak ng presyo ng Bitcoin o ginto ay maaaring magdulot ng pressure sa surplus ng Tether at magpasimula ng panic tungkol sa backing ng USDT. Tulad ng naunang naiulat, nagpahayag din ng parehong pag-aalala ang S&P Global, na nagbigay sa Tether ng “mahina” na stability rating habang tinatalakay ang mas mabigat na alokasyon sa risk assets.
Ngunit tinanggihan ng Tether ang rating framework bilang luma na at iginiit na ang malalaking settlement flows nito ay patunay ng katatagan ng operasyon nito.
Inisa-isa ng analyst na si BitImmortal ang mga numero. Humigit-kumulang $140 billion ng $181 billion na assets ng Tether ay nasa cash at equivalents. Ang natitira, halos $34 billion, ay naka-invest sa Bitcoin, ginto, secured loans, at iba pang investments.
Kakalabas lang ng Tether ng kanilang pinakabagong reserves report at seryoso ang mga numero.
– USDT Liabilities: $174B
– Cash & Cash Equivalents: ~$140B> Ibig sabihin:
Kung sabay-sabay na magre-redeem ng $USDT ang lahat, kulang ang Tether ng ~$34B sa instant liquidity.Ang kulang na ito ay backed ng:… pic.twitter.com/Wv7aPrmjJ1
— Immortal 💥 (@BitImmortal) Nobyembre 30, 2025
Ang estrukturang ito ay mas kahawig ng fractional reserve system kaysa sa isang ganap na liquid na vault. Maayos ang lahat sa normal na kondisyon ng redemption, ngunit maaaring subukin ng panic kung gaano kabilis magagamit ng Tether ang mga non‑cash reserves nito.
Gayunpaman, hindi solvency ang isyu. Mas mataas ang assets kaysa sa liabilities, at patuloy na pinapalawak ng Tether ang supply ng USDT habang pinananatili ang malalaking buffers. Ang debate ay umiikot sa agarang liquidity, ibig sabihin, kung gaano kabilis maaaring ma-convert ang mga reserves na iyon sa isang matinding redemption event.
Sumasagot ang Crypto Industry
Sinagot ng dating Citi Research crypto lead na si Joseph ang argumento ni Hayes sa pagsasabing ang disclosure ay sumasalamin lamang sa matched reserve structure, hindi ang buong balance sheet ng kumpanya.
May hiwalay ding equity balance sheet ang Tether, na kinabibilangan ng corporate investments, mining operations, at posibleng karagdagang BTC reserves. Hindi ito isinasama sa parehong ulat, ngunit nagpapalakas ito sa financial strength ng kumpanya.
Gumugol ako ng daan-daang oras sa pagsusulat ng research tungkol sa tether para sa @Citi. May ilang mahalagang punto na hindi nabanggit ni @CryptoHayes.
1) 𝐀𝐧𝐠 𝐢𝐧𝐢𝐥𝐚𝐥𝐚𝐦 𝐧𝐢𝐥𝐚𝐧𝐠 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬 =/ 𝐥𝐚𝐡𝐚𝐭 𝐧𝐠 𝐜𝐨𝐫𝐩𝐨𝐫𝐚𝐭𝐞 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬
Kapag kumikita ang tether ng $, may hiwalay silang equity balance sheet na hindi nila…
— Joseph (@JosephA140) Nobyembre 30, 2025
Idinagdag din niya na ang Tether ay isa sa pinaka-kumikitang negosyo sa mundo. Sa higit $120 billion na interest‑bearing Treasuries na nagbibigay ng halos 4% yields mula 2023 at minimal na operational costs, ang taunang kita ay halos $10 billion.
Dahil dito, napakahalaga ng equity ng Tether, posibleng umabot sa sampu-sampung bilyon. Kahit na harapin ng kumpanya ang liquidity crunch, ang pagbebenta ng equity ay isang realistic na solusyon.
Itinuro ni Joseph na ang mga bangko mismo ay may mas manipis na liquid reserves. Habang ang mga bangko ay nagtatabi lamang ng 5-15% ng deposito sa cash‑like assets, mas konserbatibo ang mix ng Tether. Ang pangunahing pagkakaiba ay may lender of last resort ang mga bangko. Wala ang Tether nito. Ngunit, ayon sa kanya, hindi ito nangangahulugan ng kahinaan, kundi isang structural na pagkakaiba lamang.
