O acúmulo de dívida francesa pode levar o BCE a imprimir mais dinheiro

A dívida está novamente nas manchetes dos dois lados do Atlântico. O bitcoin está pronto para disparar se o Fed e o BCE voltarem a acionar a impressora de dinheiro.

A França está sem dinheiro: uma dívida esmagadora

O Primeiro-Ministro está realizando uma série de reuniões esta semana com partidos políticos para evitar o colapso de seu governo. O objetivo é encontrar um consenso para retornar o déficit orçamentário a menos de 3% do PIB até 2029.

No curto prazo, o déficit orçamentário de 6,1% do PIB deve cair para 5% a partir de 2024. O esforço orçamentário necessário é de 60 bilhões de euros, incluindo cerca de 40 bilhões por meio de cortes nos gastos públicos.

Ao longo de 200 anos, a França acumulou uma dívida de 3,345 trilhões de euros, equivalente a 114% do PIB. Ela aumenta cerca de 160 bilhões por ano. Desse total, 1,115 trilhão foi acumulado desde a eleição de Emmanuel Macron em 2017.

Como resultado, os juros agora representam mais de 60 bilhões de euros por ano. Eles podem se tornar o maior orçamento do país este ano, caso as taxas não voltem a cair.

O problema é que os partidos de oposição não estão satisfeitos com a estratégia de austeridade e planejam derrubar o governo na votação de 8 de setembro.

A presidente do BCE alertou sobre o risco “preocupante” de colapso do governo. O motivo é que isso provavelmente resultará em um aumento das taxas de empréstimo.

A taxa francesa de 10 anos está atualmente em torno de 3,50%, a mais alta desde 2011. Está tão alta quanto a da Grécia. E isso apesar do BCE ter reduzido suas taxas. Sua taxa básica caiu de 4,50% em setembro de 2023 para 2,15% atualmente.

Christine Lagarde disse que está acompanhando “muito de perto” os custos de empréstimo da França. Mas o que ela poderia fazer se o governo francês for censurado em 8 de setembro?

Afrouxamento Quantitativo à vista?

Para lembrar, o BCE detém cerca de 25% da dívida pública europeia. Nos Estados Unidos, é 23%. Sim, o BCE comprou um quarto da dívida pública europeia por meio de seus programas de compra de ativos.

Isso significa que os governos não pagam mais juros sobre 25% de sua dívida. O motivo é que os juros recebidos pelo BCE são redistribuídos aos bancos centrais nacionais, que por sua vez os redistribuem aos Estados.

Em outras palavras, o governo dos EUA não paga 1 trilhão de dólares em juros, como frequentemente se afirma, mas 750 bilhões. O mesmo ocorre na França. Não são 67 bilhões, mas sim 50 bilhões.

Dito isso, a questão é se o BCE poderia reiniciar o Afrouxamento Quantitativo caso as taxas francesas disparem? Sim.

Nada impede os bancos centrais de acionar a impressora de dinheiro. O fato de Donald Trump estar atacando o Fed sugere até que essa é precisamente sua ambição. A taxa de 10 anos dos EUA está em 4,22%…

Mas não existe milagre. No fim das contas, aliviar a dívida sempre resultará em mais inflação se o crescimento do PIB não acompanhar. Permitir que os Estados aumentem a oferta de dinheiro muito mais rápido do que a produção econômica levará, inevitavelmente, a um aumento geral dos preços.

Assim, aumentar a produtividade (produção por pessoa) é difícil em um mundo que já passou do pico do petróleo convencional (2007). Inovações como IA ou computadores quânticos são promissoras. Mas enquanto esperamos que realmente se materializem, a constatação é que o crescimento continua desacelerando, década após década, devido a limites físicos ao crescimento.

Por exemplo, o crescimento da produção de petróleo caiu de 7% ao ano (1900 a 1970) para menos de 1% atualmente. Enquanto, por outro lado, a oferta de dinheiro continua subindo em um ritmo muito mais alto (~7% ao ano).

Bitcoin e o bombeiro incendiário

É difícil para um governo cortar gastos. Melhor imprimir dinheiro. Como escreveu o lendário investidor Ray Dalio em junho:

Quando os países têm dívida demais, reduzir as taxas de juros e desvalorizar a moeda na qual a dívida está denominada é o caminho preferido que os formuladores de políticas provavelmente tomarão, então vale a pena apostar que isso acontecerá.

Ray Dalio, bilionário fundador do gigante fundo de investimentos Bridgewater.

E para reduzir as taxas de juros, é preciso imprimir, via “Afrouxamento Quantitativo”. Essa é a palavra-chave para ficar de olho nos próximos meses. Especialmente a partir de maio, quando Donald Trump substituir o presidente do Fed.

Chegando ao assunto que nos interessa, mais um Afrouxamento Quantitativo seria positivo para o bitcoin. Historicamente, todos os ativos sobem durante esses períodos de afrouxamento monetário.

O bitcoin se valorizou imediatamente há alguns dias, após o presidente do Fed sugerir um possível corte de juros, potencialmente em 18 de setembro.

Em resumo, a dívida coloca a França e a Europa diante de um dilema. Cortar os gastos públicos em 40 bilhões de euros, como planejado, corre o risco de causar tensões sociais e políticas, ainda mais se o governo de François Bayrou cair.

Reiniciar o Afrouxamento Quantitativo conteria os custos de empréstimo, mas seria uma admissão de fraqueza. Além disso, a impressora de dinheiro beneficia aqueles ricos o suficiente para possuir imóveis de prestígio, objetos de arte, bons negócios na bolsa, etc.

É por isso que o bitcoin certamente será o grande vencedor se os bancos centrais agirem novamente como bombeiros incendiários. É o ativo mais raro do mundo e, ao mesmo tempo, acessível a todos, independentemente do tamanho das economias de cada um.

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