加密基础设施的当前状态：挑战与机遇

Chainfeeds 导读：

加密货币基础设施领域正经历显著的市场疲劳。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/gGAgBl_4PB07ARUHESIEnw

文章作者：

IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：许多基础设施项目通常偏重于追求前瞻的技术创新，而忽略了开发者的实际需求。他们往往过于关注一些超出核心功能之外的元素，例如隐私保护、信任假设、可验证性和透明度。这种过于超前的技术路线忽视了短期市场接受度和实际应用的重要性，不仅增加了早期市场推广的难度，也导致项目难以获得有效的用户反馈和验证。这类基础设施项目的激增造成了一种矛盾局面 —— 太多平台争夺过少的有吸引力的应用。这种不平衡导致了大量实际使用率极低且几乎没有收入产生的「幽灵链」，创造了不可持续的经济模式，主要依赖代币增值而非真正的实用性。例如，尽管 ZKVM 技术相当先进，但它所提供的可验证性在现阶段并不能有效解决区块链所面临的实际挑战，也无法推动更多 Web2 应用与区块链技术的融合。因此，ZKVM 技术目前更多地表现为一种理想化而非实际的基础设施产品。相比之下，云计算则直接回应了市场上已被验证的需求，即如何高效管理不同配置、不同时间和地点的服务器资源。这一需求本身已有较为成熟的市场基础，而云计算平台通过模块化、接口化的服务器资源、数据库管理和存储服务，直接满足了开发者在快速部署、弹性扩容与成本优化等方面的实际诉求。正是因为切实解决了企业和开发者的痛点，云计算技术迅速获得了市场认可，并最终发展成为支撑互联网经济的重要基础设施。 当前市场最显著的特征是估值逻辑的转变。早期单纯依靠技术叙事和高 FDV（完全稀释估值）吸引投资的模式正面临严峻挑战。许多项目呈现出高 FDV、低流通市值（MC）和低交易量的特点。这预示着未来大量代币解锁将带来持续的抛售压力，即使项目取得技术进展，也可能因代币稀释导致价格下跌，进而侵蚀用户信心，形成负反馈循环。这表明，一个健全、可持续的代币经济模型对于基础设施的长期健康至关重要，其重要性不亚于技术本身。即使是成功的项目，其估值似乎也面临着约 100 亿美元的隐形上限。这意味着对于投资者而言，获得超额回报（如 100 倍）需要在极早期（估值低于 5000 万美元）进入，凸显了时机和早期判断的重要性。市场不再轻易为纯粹的潜力买单，而是要求更明确的价值证明。并非所有开创了新叙事的项目都能获得最高估值。例如，虽然 Double Zero、Story、Eigenlayer 是各自领域的先行者，但许多后续项目通过更强的执行力、更好的市场时机或更优化的方案获得了相当甚至更高的估值。这表明在日益拥挤的市场中，高质量的执行、有效的市场策略和对时机的把握，其重要性日益凸显。 除了技术和市场定位，构建强大的生态系统和进行有效的市场沟通，已成为基础设施项目成功的关键杠杆。绝大多数估值超过 10 亿美元的项目都致力于构建或融入一个专用的生态系统。无论是 L1/L2 吸引开发者构建应用，还是像 Eigenlayer 那样为其他协议提供共享安全，都体现了网络效应的重要性。拥有多个可组合项目的生态系统能够创造出远超孤立解决方案的价值，形成正向循环，吸引更多用户、开发者和资本。基础设施需要同时面向终端用户和开发者这两类核心群体，而他们的需求和关注点截然不同。对终端用户，需要将复杂技术转化为直观的「体验」故事（如交易速度快、成本低、使用便捷），强调技术带来的直接好处。对开发者，则需要深入讲解技术的「能力」（如性能指标、开发工具、可扩展性、安全性），提供专业、精准的信息以供评估。成功的项目往往能根据不同受众调整沟通策略，有效传递价值主张。最有前景的基础设施机会将针对区块链解决方案尚未充分服务的大型 Web2 市场。这些项目可以创建全球可访问的市场，同时引入改进的金融化机制。相比渐进改善现有基础设施，全新基础设施类别将产生显著价值，例如基于意图的基础设施、为每条链添加隐私的 Web3 版 HTTPS。未来最成功的基础设施将优先考虑无缝集成，使 Web2 应用能够逐步实现区块链功能，而不干扰其核心用户体验。