【英文】加密新格局：HODL 已死、DAO 失灵、DeFi 退场......

Chainfeeds 导读：

HODL 元叙事已经失效了吗？在这个变化中的世界里，加密货币扮演的角色又是什么？还有哪些我们可能忽略的东西？

文章来源：

https://www.ignasdefi.com/p/cryptos-new-realities-hodl-is-dead

文章作者：

Ignas | DeFi Research

观点：

Ignas | DeFi Research：许多人曾经相信 ETH 是一种持有即可躺赢的资产，尤其是在 2022 年初，以太坊正准备从 PoW 转向 PoS，EIP-1559 的推出让超声波货币叙事火热，加之环保节能的故事铺陈开来，许多投资者坚信 ETH 会在下一轮牛市中跑赢 BTC。然而，到了今天，事实证明这种 HODL 策略是错误的。ETH 的再质押叙事未能如预期那样带来大规模的收益，Eigenlayer 的代币发射也出现了失误，导致 ETH 持有者不仅错失了与 BTC 比肩的表现，甚至还远远落后于 SOL。SOL 在 2022 年暴跌 96% 后强势反弹，而 ETH 却面临史上最大规模的 FUD，超声波货币叙事破产、环保叙事无人买单。ETH 的持有者陷入了一种惯性思维，迟迟不愿承认自己的投资论点已经失败，依然幻想 ETH 总有一天会反弹，这种惰性和自满让他们错过了主动调整仓位的机会。总结来说，在瞬息万变的加密市场，长期持有除 BTC 外的资产是一种风险极高的策略，因为大部分收益来自于卖出，而非死拿。这套逻辑不仅适用于 ETH，更适用于所有 Altcoin。 DAO 的去中心化梦想正逐步瓦解，曾经被 a16z 在 2020 年提出的渐进式去中心化理论，如今看来更像是一种幻觉：协议先找到产品市场契合点，随着网络效应增长，逐步将权力交给社区，团队最终退出并实现充分去中心化。然而 5 年过去，现实是去中心化面临重大挑战：投票冷漠、游说风险（买票）、执行瘫痪等问题层出不穷。Uniswap 就是典型案例：Uniswap Foundation 最近投票决定为 Uniswap v4 和 Unichain 提供 1.65 亿美元的流动性挖矿奖励，引发了 DAO 内部的愤怒。为什么 Foundation 要出钱，而 Uniswap Labs（中心化实体）却从前端费用中赚取数百万美元？一位前 20 名的 DAO 代表公开辞去代表身份，指出 Uniswap 的治理已变成治理戏剧，提案看似遵循流程（讨论、投票、论坛），但实际上早已内定结果，批评者被边缘化，忠诚者被奖励，DAO 成了带着额外步骤的独裁体制。这也引出了一个更深层次的结论：DAO 模型可能从一开始就是一个烟幕，用于规避监管，而不是实现真正的去中心化。如今，没有真正收入分成和实际效用的治理代币已不再值得投资，DAO 正走向 LMAO。 在当前去中心化交易所（DEX）与中心化交易所（CEX）的竞争中，Hyperliquid 正扮演着一个极具挑战性的角色。过去，像 FTX 发起或支持 Sushiswap，Binance 推出 PancakeSwap，都是因为它们担心 Uniswap 等去中心化现货市场可能威胁到它们的地位。然而，Uniswap 最终并没有触及 CEX 最赚钱的永续合约业务，因此威胁被中和了。但 Hyperliquid 不一样，它直接瞄准了永续合约市场，并且逐步渗透到现货市场，同时在搭建自己的智能合约平台。目前 Hyperliquid 在永续合约市场的份额已增至约 12.5%，足以引发 Binance 和 OKX 的强烈反击（例如发起 JELLYJELLY 攻击），虽然 Hyperliquid 挺了过来，但其投资者必须正视未来类似攻击或监管施压的潜在风险。这不仅是单纯的商业竞争，还可能与更大的地缘政治有关，比如 CZ 现在已成为国家战略加密顾问，他与各国政治家的谈判中，是否会把无 KYC 的永续合约平台描述为坏东西以谋求 CEX 生存空间？Hyperliquid 已经不只是一个协议，更像是一场挑战 CEX 的运动，尤其在 Binance 和 OKX 的攻击之后，其象征意义更为强烈。