USDe 计划 250 亿流通量，Ethena 会成为金融新枢纽吗？

Chainfeeds 导读：

Ethena 通过 Delta 中性对冲策略和风险管理，维持 50 亿美元稳定币 USDe 的锚定，展现出在加密市场波动中的竞争优势。中文版本由律动编译发布。

文章来源：

https://www.theblockbeats.info/news/58310

文章作者：

Four Pillars

观点：

BlockBeats：Ethena 所推出的稳定币 USDe 并非由银行存款或现金支撑，而是采用 ETH、BTC、SOL、LSTs 与 USDtb 等多资产组成的抵押组合，并通过在主流交易所（如 Binance、Bybit、OKX）持续做空进行动态对冲。这种 delta 中性策略确保了当抵押品价格波动时，空头头寸产生的盈亏可以精准对冲资产净值的变化，从而维持 USDe 始终锚定 1 美元。该机制要求极高的交易反应速度与资金调度效率，Ethena 不仅部署自动化交易机器人进行秒级调整，还能在黑客事件（如 Bybit 被攻击）期间保持资产完整和系统偿付能力。尽管面临极端市场波动，Ethena 凭借系统化的对冲管理与分散化资产托管机制，实现了稳定币在过去一年中无脱钩、无清算、无资金缺口的运营奇迹。 虽然 Ethena 的 delta 中性策略在理论上可以被模仿，但要在实操层面复刻其运行机制几乎不可能。首先是机构级的托管与对冲渠道：Ethena 与 Ceffu、Copper、Fireblocks 等托管方建立了深度合作，并获得了多个交易所的高信用额度，使其能以极低滑点快速部署数十亿规模的空头头寸。其次是风控能力与自动化系统的构建。将资金分散部署在多个平台，结合多策略资产管理与即时风险重估能力，意味着其系统复杂度与管理门槛远高于普通稳定币项目。此外，Ethena 建立了储备基金来应对负资金费率周期，保障收益可持续性，同时在市场剧烈波动下表现稳定，进一步形成强信任壁垒和滚雪球效应。这种基于实绩的护城河，成为 Ethena 独占高端稳定币市场的核心竞争力。 Ethena 设定了 USDe 迈向 250 亿美元市值的增长路径，核心在于通过构建「货币 - 链 - 应用」闭环生态系统推动采用。首先是面向 DeFi 的 USDe 以及面向机构的 iUSDe，满足不同用户的合规与收益需求；其次是将 USDe 深度整合进 Converge 链，形成高效稳定的结算与交易基础设施。同时，Ethena 还计划推出基于 Telegram 的高收益储蓄应用，将 sUSDe 以简洁界面引入零门槛用户。宏观环境方面，Ethena 的收益模型与传统利率形成套利关系：当美联储降息，链上资金费率相对走高，USDe 的吸引力增强，从而带动资金自然流入。这一模型形成增长 - 采用 - 收益的飞轮效应，有望将 USDe 推向稳定币主流市场的核心位置，覆盖从 DeFi 到 TradFi 的广泛应用场景。