论 cex 的创新能力，感觉还是 BN 牛逼，defi 的杠杆正在蔓延至交易所

最近研究了BN的Alpha机制，这个产品在行业内挺火的，不过我好像对此不怎么感兴趣。不过，我想分享另外三个BN的产品，并感慨一下BN的跟随 defi的创新能力，再感慨下 defi 的杠杆风险蔓延至 cex 了。

之前我一直觉得dex vs cex的竞争，我一直以为 cex应该是非常成熟了，不会有什么大的创新了，但BN这些年的发展，完全打脸了我这个判断。币安在和defi的竞争中确实是充分守住了自己 cex 的护城河的前提下，还抢占了大量 defi的生意。

看来，只要愿意投入，保持开放，再成熟的产品都有创新的空间。

币安的这些创新，让我觉得是币安充分利用了 defi的创新，再结合了中心化的体验，确实是增强了币安的用户粘性。

第一个产品对币安来说，其实是一个失败的产品。但当时币安敢做这个产品，还是让我很惊讶的。

币安当时（应该是三年前）仿照uniswap的AMM协议，在币安这个 cex平台做了一个可以让用户添加lptoken的资金池交易方式，算法应该是完全抄uniswap v2版本。比如用户可以添加btc/bnb这样的资金池，然后其他用户可以直接将btc swap bnb，并且添加资金池的用户可以赚取手续费。

我们听过很多各行各业的大公司拒绝使用新的创新，因为推出创新产品是和自己原有的市场相竞争的，最终导致大公司倒闭的。

比如明明是诺基亚最先发明了智能手机，但害怕冲击其功能机的主导市场地位，而没有大规模转行做智能手机，最终诺基亚失败了。

类似的还有柯达为了保住胶片生意而拒绝做存储卡相机的案例。

当时币安敢推出AMM算法的添加资金池和 swap交易的方式，敢尝试着直接冲击 cex 最大的订单薄生意，我当时觉得挺有决心的。

不过，我还是高估AMM协议在 cex里的机会了，事情的发展是币安将这个产品关闭了。

第二个产品是币安的活期理财其实就是仿照 aave这样的资金池化借贷协议。

币安的活期理财，本质上就是一个借贷产品。用户可以将各种币存入活期理财，成为存款池，用户提供了存款，这存款本身又可以当成是抵押品，用于抵押借活期理财里的其他币。

比如你可以将ETH存入活期理财，然后这些ETH就可以当成是抵押品，你可以借走USDT。ETH存款可以吃存款利息，USDT借款需要支付借款利息。

这种池化的借贷方式，对标点对点（P2P）的借贷方式，大大提高了资金效率和灵活性。在P2P的借贷里，借钱用户的抵押品就不能吃存款利息了。而存款放贷用户的资金也需要经过撮合才能借出去，而没有撮合到的时候就吃不到利息了。池化的方式就随时都有利息，只要有人借，所有存款是按资金量平分存款利息，并且存款用户可以随时（在绝大多数情况下）赎回存款，除非发生挤兑。

我检查了多个其他交易所，借贷业务都还是P2P的，只有币安提供了这种池化AAVE模式。很显然，这种模式给用户提供了更好的活期利息，以及更灵活的开杠杆（吃活期利息，还能借币）条件。

这些新的优势，都是defi给大家带来的，被BN这种的中心化机构利用了。

第三个产品是BN照restaking的重复利用流动性代币的模式发行了BFUSD和FDUSDT这样的流动性代币产品。

BFUSD简单来说就是用户可以使用USDT和USDC购买币安的一个理财产品，然后币安会给用户返回一个BFUSD的代币（流动性代币），并且这个代币还可以被用于币安的合约账户里充当抵押品，给用户去炒合约。

这样用户使用一份资金即可以获得所买的理财产品的收益，又可以去合约里赌大小。

类似的FDUSDT这个代币其实是币安活期理财的流动性代币，相当于AAVE的 a-token，就是用户将USDT存进币安活期理财后，币安给用户一个FDUSDT代币，然后用户又可以拿着这个代币去炒合约。

这样，用户同一份资金，即可以赚活期理财利息，又可以去赌合约。

当然赌合约，从统计上讲，往往是小部分赚，长期来说，大部分人是要亏的，这种产品也真是疯了。

这种流动性代币再次用到其他协议里挖矿，是 defi里玩的拿手好戏，好了，被cex学去了。

这种defi里的创新，被cex学走了，在几个大交易所里，我独独看到了BN搞，别的 cex都不搞。这也是奇怪事，难道别的cex不知道这种资金效率，一份资金用多次，一直是赌的最大需求吗？难道它们都很克制？

我猜一种可能性是，这些defi的技巧和花招，本质上都是杠杆，都注定放大了波动带来的风险，想要抚平这些风险，让大波动来的时候不至于各种杠杆产品穿仓，需要非常大的市场深度，这可能就是币安才有的条件。

说真的，要放在三年前（2022年以前）我可崇拜defi了，觉得资金的各种可组合性太好了，这就是金融需要的，这就是资本主义需要的。但经过市场一轮又一轮的大波动，ETH的价格毫无例外每一次都是的巨额波动，我感觉 defi的杠杆作用带有某种原罪。

而现在cex也学会了这些，也不知道未来会不会演化出巨大的灾难。

请谨记，无论是啥协议，无论使用了什么花招，一份资金被多次利用，都是开杠杆，都是放大了波动风险，用的越多，风险越大。