美国数据中心的「淘金时代」

AI 浪潮推动美国数据中心行业进入资本狂欢，巨头承诺投入数千亿美元，400 亿美元收购案刷新纪录。行业创新融资模式频现：回租交易、英伟达深度介入融资形成循环资金流。AI 公司跨界建设千兆瓦级数据中心挑战传统规则。

撰文：董静

来源：华尔街见闻

AI 浪潮正将美国数据中心行业推向一场资本狂欢。资金、新玩家大量涌入，创新融资结构层出不穷，但繁荣表象下，利润预期与现实的巨大鸿沟、循环依赖的脆弱性以及新入局者的经验不足，正让这场淘金热积累系统性风险。

10 月 20 日，据科技媒体 The Information 报道，上周在拉斯维加斯举行的数据中心行业大会上，气氛与一年前截然不同。OpenAI、xAI 和 Meta 承诺在未来十年投入数千亿美元，讨论焦点从「找地难、找电难」转向「谁能建成最多千兆瓦容量」的数据中心。BlackRock 和 MGX 领衔的投资团体以创纪录的 400 亿美元收购了仅有 12 年历史的数据中心运营商 Aligned Data Centers。

报道称，但乐观情绪背后隐藏着现实挑战。以 Oracle 为例，其 AI 云业务过去五个季度的实际财务数据显示，当前租赁英伟达芯片的利润率与目标值相差 15-20 个百分点。业内人士私下表达谨慎，警惕「资金流过于循环」或「过度依赖单一公司」的交易结构。

创新融资结构成为新常态

为支撑天文数字般的投资，行业正在发明各种创意融资方式。

回租交易 (Leaseback) 成为新宠，xAI 向其主要投资者 Valor Equity Partners 购买英伟达芯片后再租回使用。OpenAI 也在与英伟达讨论类似结构——自己开发和监管数据中心，但通过回租降低成本，避免向 Oracle 和微软支付溢价。

 报道只粗，这些交易的本质是风险分摊机制，在客户、供应商和融资方之间模糊界限，让资金持续流入数据中心建设。Aligned Data Centers 的收购交易如同一针兴奋剂，激励着更多运营商寻找买家。

同时，英伟达不仅是芯片供应商，还在深度介入融资环节——为芯片客户和数据中心项目提供融资，资金最终以芯片采购形式回流。

业内人士担忧这种循环资金流是否在扭曲真实需求，英伟达既当裁判又当球员的角色是否会造成市场泡沫。不过 OpenAI 最近承诺使用 AMD 芯片和与 Broadcom 联合设计的芯片，显示出打破英伟达垄断的意图。

AI 公司跨界挑战行业规则

在这场数据中心的「淘金热」中，最令人瞩目的是角色错位现象。

报道称，原本是 AI 编程创业公司的 Poolside，现在宣称正在建造 2 千兆瓦数据中心，计划部分租赁给 AI 云服务商 CoreWeave，并声称已破解行业最紧迫的瓶颈。Fermi 等初创企业直接跳入多千兆瓦级项目，押注能在速度和性能上击败谷歌、微软等云计算巨头。

这些缺乏传统数据中心开发经验的新入局者正在挑战行业既有规则。传统数据中心开发商对新玩家的能力越来越怀疑。微软高管曾对 OpenAI 表示，不认为 Oracle 能兑现其承诺的数千兆瓦容量。

多位业内人士被新入局者招聘去「解决紧迫运营挑战」。许多人预测即将出现洗牌时刻，过于激进的项目将因延误、电力短缺或不切实际的时间表而崩溃。

然而利润现实考验商业模式

不过，乐观情绪背后隐藏着现实挑战。Oracle 在年度云大会上给出了乐观的收入和利润率预测，但过去五个季度的实际财务数据揭示了残酷真相——当前租赁英伟达芯片的利润率与目标值相差 15-20 个百分点。

AI 云服务商面临时间赛跑：必须提前购买昂贵的英伟达芯片，但客户只在项目完成并达到性能标准后才开始付费。电力供应、设备延误等不可控因素随时可能打乱计划。

当供应商、客户、融资方的身份相互重叠，系统性风险便在积累。

行业领袖私下警惕这种循环依赖的脆弱性。当微软选择让 Oracle 承担 OpenAI 的部分服务器需求时，这个行业最精明的玩家已经在用行动说话:要么是看淡长期需求，要么是不愿承担过高风险。

分析指出，在这场淘金热中，英伟达稳坐「卖铲子」位置，传统云巨头有技术积累和风险承受能力，而新入局者面临最大不确定性。那些拥有真正技术能力、充足资金储备和风险管理经验的玩家，才能在退潮时依然屹立。