Memahami Yieldbasis: Mesin Likuiditas Leverage untuk Menghilangkan Kerugian Tidak Tetap

Sumber: Alea Research
Penerjemah: Zhou,ChainCatcher

Yieldbasis mungkin menjadi salah satu proyek DeFi yang paling dinantikan pada kuartal keempat.

Proyek ini didirikan oleh pendiri Curve Finance, Michael Egorov, dengan tujuan mengubah pool AMM constant-product menjadi “arbitrase” yang tahan terhadap impermanent loss (IL), dimulai dari Bitcoin. YieldBasis tidak menerima premis bahwa LP harus menanggung IL, melainkan mempertahankan posisi leverage 2x yang konstan di pool BTC/stablecoin untuk melacak harga BTC dengan rasio 1:1, sambil tetap memperoleh biaya transaksi.

Curve menyediakan kredit crvUSD sebesar 60 juta dolar AS untuk meluncurkan tiga pool BTC, menggunakan mekanisme pembagian biaya dinamis dan tata kelola yang terinspirasi oleh model veCRV Curve.

Artikel ini akan membahas bagaimana YieldBasis menghilangkan impermanent loss, mesin likuiditas leverage-nya dan desain biaya, serta penjualan Legion terbaru, yang mengumpulkan hampir 200 juta dolar AS FDV melalui alokasi berbasis kinerja.

Menghilangkan IL dengan Leverage Likuiditas

Impermanent loss selalu menjadi beban bagi penyedia likuiditas di DEX. Proyek seperti Uniswap v3 menawarkan likuiditas terpusat untuk mengurangi impermanent loss, sementara proyek lain mensubsidi penyedia likuiditas (LP) melalui penerbitan token.

YieldBasis mengatasi masalah IL dengan mengubah AMM dua aset menjadi arbitrase satu aset, memastikan pool selalu memiliki eksposur bersih BTC 100% (melalui leverage 2x), sambil meminjam stablecoin untuk mendanai sisi lainnya. Pendekatan ini mirip dengan basis trading di TradFi, di mana pengguna meminjam uang tunai untuk membeli futures atau spot, dan memperoleh keuntungan dari selisih dana dan volatilitas harga.

Konsep Kunci:

Deposit dan Pinjaman: Ketika pengguna menyetor BTC, protokol dengan cepat meminjam crvUSD senilai setara dolar AS, dan kedua aset tersebut ditambahkan ke pool Curve BTC/crvUSD. Token LP yang dihasilkan digunakan sebagai jaminan, meminjam crvUSD dan melunasi flash loan, menyisakan posisi utang 50%/ekuitas 50% (leverage 2x).

AMM Rebalancing dan Pool Virtual: Seiring fluktuasi harga BTC, AMM rebalancing dan pool virtual akan menimbulkan perbedaan harga kecil, sehingga mendorong arbitrator untuk mengembalikan leverage 2x. Ketika harga BTC naik, sistem mencetak lebih banyak crvUSD dan LP; ketika harga BTC turun, sistem melunasi utang dan membakar LP. Arbitrator memperoleh selisih harga, sehingga mekanisme insentifnya tetap selaras dengan kesehatan pool.

Eksposur Linear: Dengan mempertahankan leverage 2x yang konstan, posisi penyedia likuiditas (LP) akan tumbuh secara linear dengan harga BTC, bukan sebanding dengan akar kuadratnya. Ini berarti eksposur penyedia likuiditas (LP) akan cocok dengan harga BTC 1:1, sambil tetap memperoleh biaya transaksi Curve.

Curve Flywheel

Desain ini juga memanfaatkan flywheel ekosistem Curve secara maksimal. YieldBasis meminjam crvUSD langsung dari kredit Curve (jika disetujui).

Biaya transaksi pool BTC/crvUSD diberikan kepada penyedia likuiditas YieldBasis (LP) dan pemegang veYB dalam bentuk biaya manajemen dinamis. Sebanyak 50% biaya digunakan untuk rebalancing, sedangkan 50% sisanya didistribusikan antara penyedia likuiditas (LP) yang tidak melakukan staking dan veYB, berdasarkan proporsi staking ybBTC. Jika banyak penyedia likuiditas (LP) melakukan staking untuk memperoleh YB, biaya manajemen akan meningkat, sehingga lebih banyak biaya dibayarkan ke veYB. Namun jika jumlah staking sedikit, penyedia likuiditas (LP) akan memperoleh lebih banyak biaya dalam denominasi BTC.

Mekanisme ini menyeimbangkan insentif dan membangun kembali sistem pengukuran Curve.

Pendanaan 5 juta dolar AS dari Legion dan Kraken Launch

Yieldbasis baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 5 juta dolar AS melalui Kraken dan Legion (2,5% dari total suplai), dengan FDV sebesar 200 juta dolar AS. Sebanyak 2,5 juta dolar AS dialokasikan untuk penjualan publik “berbasis kontribusi” Legion, dan 2,5 juta dolar AS untuk Kraken Launch. Token-token ini 100% unlocked saat TGE.

Penjualan publik dibagi menjadi dua tahap:

Tahap 1: Maksimal 20% token dicadangkan untuk pengguna dengan skor reputasi tinggi di Legion (berdasarkan aktivitas on-chain, kontribusi sosial dan GitHub, dll).

Tahap 2: Sisa kuota dibuka secara bersamaan di Kraken dan Legion, siapa cepat dia dapat.

Penjualan Legion mengalami oversubscribe hingga 98 kali. Proses akhir termasuk menghapus sybil dan bot, serta menggunakan pendekatan distribusi “berbobot di kedua ujung”:

Memberikan alokasi lebih besar kepada kontributor top (mereka yang dapat meningkatkan TVL, membawa visibilitas, berkontribusi pada kode, dll);

Sekaligus memungkinkan ribuan perusahaan lain juga mendapatkan alokasi, menggabungkan keunggulan pendanaan angel round dengan distribusi yang luas.