Bagaimana Hype Bitcoin Membuat Pembeli Ritel Merugi $17 Miliar

Laporan terbaru dari 10X Research memperkirakan bahwa investor ritel telah kehilangan sekitar $17 miliar akibat eksposur mereka pada perusahaan treasury Bitcoin.

Kerugian ini mencerminkan penurunan minat investor secara lebih luas terhadap Digital Asset Treasury Companies (DATCOs). Perusahaan seperti MicroStrategy dan Metaplanet telah melihat saham mereka anjlok seiring dengan penurunan harga Bitcoin baru-baru ini.

Perusahaan Treasury Bitcoin Menghapus Kekayaan Ritel Sebesar $17 Miliar

Menurut laporan tersebut, banyak investor beralih ke DATCOs ini untuk mendapatkan eksposur tidak langsung ke Bitcoin. Perusahaan-perusahaan ini biasanya menerbitkan saham dengan premi terhadap kepemilikan Bitcoin mereka, menggunakan modal yang diperoleh untuk membeli lebih banyak BTC.

10x Research mencatat bahwa strategi ini berjalan baik ketika harga Bitcoin naik, karena valuasi saham sering kali melampaui kenaikan harga spot aset tersebut. Namun, ketika sentimen pasar mendingin dan momentum Bitcoin memudar, premi tersebut runtuh.

Akibatnya, investor yang membeli di tengah euforia valuasi yang meningkat secara kolektif telah kehilangan sekitar $17 miliar. Perusahaan juga memperkirakan bahwa pemegang saham baru membayar lebih mahal untuk eksposur Bitcoin sekitar $20 miliar melalui premi ekuitas ini.

Angka-angka ini tidak mengejutkan mengingat BeInCrypto sebelumnya melaporkan bahwa perusahaan global telah mengumpulkan lebih dari $86 miliar pada tahun 2025 untuk membeli cryptocurrency.

Yang menarik, angka ini melampaui total penawaran umum perdana (IPO) di AS tahun ini.

Namun, meskipun terjadi arus masuk besar-besaran, kinerja ekuitas yang terkait dengan Bitcoin belakangan ini tertinggal dari pasar secara umum.

Untuk konteks, saham Strategy (sebelumnya MicroStrategy) MSTR telah turun lebih dari 20% sejak Agustus. Metaplanet yang berbasis di Tokyo, menurut data Strategy Tracker, juga kehilangan lebih dari 60% nilainya selama periode yang sama.

Penurunan mNAV Bitcoin DATCOs

Pada saat yang sama, rasio market-to-net-asset-value (mNAV) mereka, yang dulunya menjadi ukuran kepercayaan investor, juga memburuk.

MicroStrategy kini diperdagangkan sekitar 1,4x dari kepemilikan Bitcoinnya, sementara Metaplanet turun di bawah 1,0x untuk pertama kalinya sejak mengadopsi model treasury Bitcoin pada tahun 2024.

“Premi NAV yang dulu dirayakan itu telah runtuh, meninggalkan investor memegang cangkir kosong sementara para eksekutif pergi membawa emas,” ujar 10x Research.

Di seluruh pasar, hampir seperlima dari semua perusahaan treasury Bitcoin yang terdaftar dilaporkan diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mereka.

Kontrasnya sangat mencolok mengingat Bitcoin baru-baru ini mencapai rekor tertinggi di atas $126.000 bulan ini sebelum turun setelah ancaman tarif Presiden Donald Trump terhadap China.

Namun, Brian Brookshire, kepala strategi Bitcoin di H100 Group AB, berpendapat bahwa rasio mNAV bersifat siklus dan tidak mencerminkan nilai jangka panjang. H100 Group AB adalah perusahaan pemegang Bitcoin terbesar di kawasan Nordik.

“Sebagian besar BTCTCs yang diperdagangkan mendekati 1x mNAV baru saja sampai di sana dalam beberapa minggu terakhir. Secara definisi, ini bukanlah norma... bahkan untuk MSTR, tidak ada yang namanya mNAV normal. Ini adalah fenomena yang volatil dan siklikal,” katanya.

Meski begitu, analis di 10X Research mengatakan episode saat ini menandai “akhir dari alkimia finansial” untuk treasury Bitcoin, di mana penerbitan saham yang berlebihan dulu menciptakan ilusi potensi kenaikan tanpa batas.

Mengingat hal ini, perusahaan menyatakan bahwa DATCOs ini sekarang akan dinilai berdasarkan disiplin pendapatan, bukan euforia pasar.

“Dengan volatilitas yang menurun dan keuntungan mudah yang telah hilang, perusahaan-perusahaan ini menghadapi perubahan tajam dari momentum yang digerakkan oleh pemasaran ke disiplin pasar yang nyata. Babak berikutnya bukan tentang keajaiban—melainkan tentang siapa yang masih bisa menghasilkan alpha ketika penonton berhenti percaya,” simpul 10X Research.