Il taglio dei tassi è arrivato, è il momento di festeggiare?

Alle prime ore del 18 settembre 2025, ora dell’Asia orientale, i trader di Wall Street trattenevano il respiro. Quando la Federal Reserve ha annunciato come previsto un taglio dei tassi di 25 punti base, la reazione iniziale del mercato è stata da manuale: i rendimenti dei Treasury statunitensi sono scesi, il dollaro si è indebolito e gli asset rischiosi hanno festeggiato. Tuttavia, solo un’ora dopo, quando il presidente Jerome Powell è salito sul podio della conferenza stampa, tutto si è capovolto. L’indice del dollaro ha rimbalzato a V, l’oro è precipitato dai massimi storici e le azioni statunitensi hanno avuto andamenti contrastanti: il mercato è piombato nella confusione totale.

La radice di questo caos non risiede nel taglio dei 25 punti base in sé. Dopotutto, secondo lo strumento FedWatch del CME, la probabilità attesa dal mercato per questo taglio aveva raggiunto il 96%, praticamente una certezza. Il vero punto di svolta è stato uno spettacolo di “unità” accuratamente orchestrato ma pieno di falle dietro la decisione. In particolare, l’unico voto contrario proveniente dall’“inviato speciale” della Casa Bianca, Stephen Miran, è stato come un fulmine che ha squarciato le vesti dell’“indipendenza” della Federal Reserve, la più centrale delle istituzioni finanziarie tradizionali, e, involontariamente, ha celebrato una sorta di incoronazione inaspettata per Bitcoin, lontano in un altro universo parallelo.

La svolta “data-dependent”: perché il taglio era inevitabile?

Prima di analizzare le “stranezze” di questa riunione, bisogna chiarire perché la Federal Reserve abbia deciso di premere sull’acceleratore della politica accomodante proprio ora. La risposta è semplice: il mercato del lavoro sta lampeggiando rosso.

I dati del Dipartimento del Lavoro dipingono un quadro preoccupante: nei tre mesi fino ad agosto, la media dei nuovi posti di lavoro creati ogni mese è stata di soli 29.000, la crescita più debole dal 2010 (escludendo il periodo pandemico). Indicatori più profondi mostrano che le nuove richieste di sussidi di disoccupazione hanno raggiunto il massimo degli ultimi quattro anni, mentre il numero di disoccupati di lungo termine (oltre 26 settimane) è salito al livello più alto dal novembre 2021. Powell stesso aveva già posto le basi per questo a fine agosto al simposio di Jackson Hole, affermando chiaramente: “I rischi di un indebolimento dell’occupazione stanno aumentando.” Questo dimostra chiaramente che l’equilibrio interno della Fed si è spostato in modo significativo dalla lotta all’inflazione verso la difesa della sua missione di “piena occupazione”.

Tuttavia, proprio quando il mercato pensava che si trattasse di una svolta “dovish” scontata, tre grandi interrogativi hanno reso questa riunione più complessa che mai.

Dot plot diviso e possibili percorsi di taglio dei tassi

Il primo interrogativo, e anche la principale preoccupazione del mercato: quanti altri tagli ci saranno quest’anno?

Poiché il taglio di 25 punti base era già stato completamente scontato dal mercato, il vero focus dei trader era il “dot plot”, che indica il percorso futuro dei tassi. In apparenza, la mediana del dot plot mostra che i decisori prevedono altri due tagli quest’anno, per un totale di 50 punti base. Sembra una guida chiara.

Tuttavia, sotto il “velo” della mediana si cela una grande divisione. Tra i 19 membri votanti, 9 prevedono altri due tagli, ma quasi altrettanti (9) pensano che ci sarà al massimo un altro taglio, e qualcuno addirittura sostiene un rialzo dei tassi. Ancora più estremo, una previsione (che il mercato attribuisce generalmente a Miran) indica che quest’anno dovrebbero esserci altri 125 punti base di tagli. Gli economisti di Goldman Sachs avevano già avvertito che, sebbene il dot plot potesse indicare due tagli, la previsione che la “divisione sarebbe stata minima” era troppo ottimistica. Questa distribuzione “spaccata” delle previsioni riduce notevolmente il valore guida del dot plot.

Questa ambiguità ufficiale contrasta fortemente con la pricing aggressiva del mercato. I future sui tassi del CME mostrano che i trader, ignorando tali divisioni, hanno rapidamente prezzato una probabilità superiore al 70% di ulteriori tagli a ottobre e dicembre. Questo pone due possibili percorsi futuri: o la Fed mantiene la sua posizione prudente, scontrandosi con le aspettative aggressive del mercato e innescando nuova volatilità; oppure la Fed, sotto la pressione politica e di mercato, cede e avvia un ciclo accomodante più rapido del previsto. In ogni caso, l’incertezza sarà il tema dominante dei prossimi mesi.

Il secondo interrogativo riguarda la “definizione” di Powell. Sotto enorme pressione interna ed esterna, ha definito questo taglio come un’azione di “gestione del rischio” (risk management). La sottigliezza di questa retorica sta nel tentativo di camminare su due uova. Internamente, riconoscendo la debolezza del mercato del lavoro, ha dato legittimità al taglio; esternamente, ha sottolineato i rischi inflazionistici, suggerendo che l’allentamento futuro sarà cauto, rispondendo così alle pressioni della Casa Bianca. Tuttavia, questo tentativo di bilanciare tutto ha lasciato il mercato in uno stato di “schizofrenia”. Come ha ammesso Powell alla fine della conferenza stampa, “ora non ci sono più percorsi privi di rischio.” Tagliare troppo significa rischiare l’inflazione, tagliare poco significa rischiare il presidente: questo nodo, Powell non l’ha sciolto.

Nell’incertezza macro, la “self-fulfilling prophecy” di Bitcoin

Il terzo interrogativo, e anche il vero “elefante nella stanza” dietro questa riunione, è l’intervento politico senza precedenti.

Stephen Miran, capo consigliere economico di Trump, ha giurato il giorno prima della riunione, ottenendo tempestivamente il diritto di voto: questo è stato ampiamente visto come la manifestazione diretta del desiderio della Casa Bianca di sostenere un “taglio aggressivo” nella riunione di settembre. Nel frattempo, il tentativo di Trump di licenziare la governatrice della Fed Lisa Cook è stato temporaneamente bloccato dal tribunale, ma la causa è ancora in corso. Questi eventi non sono più solo voci, ma rappresentano un’invasione palese dell’indipendenza della banca centrale da parte del potere esecutivo. L’unico voto contrario di Miran è la manifestazione finale di questa invasione.

Mentre Wall Street si arrovella sul dot plot della Fed e sulle previsioni economiche contraddittorie (taglio dei tassi da un lato, aumento delle previsioni di inflazione dall’altro), i credenti del mondo crypto vedono una narrazione più ampia e profonda. Il 3 gennaio 2009, quando Satoshi Nakamoto lasciò nel blocco genesi di Bitcoin la frase “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks”, stava criticando proprio la fragilità del sistema finanziario centralizzato di fronte alle crisi e la sua indifferenza alle regole.

Sedici anni dopo, la comparsa di Miran ha portato questa critica dal piano economico a quello politico. Quando la politica monetaria della banca centrale più importante del mondo può essere influenzata direttamente da agende politiche di breve termine, la fiducia di lungo periodo nella valuta legale viene minata alla radice. I principi di Bitcoin, “code is law” e “le regole prima del potere”, diventano ancora più preziosi in questo contesto. Il suo limite massimo di 21 milioni di unità, il ritmo di emissione prevedibile e la sua natura non controllata da alcun singolo ente costituiscono un’oasi di certezza in netto contrasto con il caos macro attuale.

I rischi a breve termine dopo il “drop della scarpa”

Nonostante il contesto macro fornisca un forte sostegno al valore di lungo periodo di Bitcoin, per rispondere alla domanda “è il momento di festeggiare?” bisogna distinguere tra narrazione di lungo termine e trading di breve periodo. Il rimbalzo a V del mercato dopo il taglio dei tassi è la manifestazione più diretta dei rischi a breve termine.

Innanzitutto, questo è stato un taglio dei tassi eccessivamente atteso dal mercato. Quando un evento è prezzato al 96%, il suo verificarsi difficilmente può costituire un nuovo catalizzatore rialzista, diventando invece un’occasione perfetta per prendere profitto, secondo il classico “compra sulle voci, vendi sulle notizie” (Buy the rumor, sell the news). In secondo luogo, la retorica ambigua di Powell sulla “gestione del rischio” e le grandi divisioni nel dot plot non hanno fornito al mercato un chiaro segnale di inizio di un nuovo ciclo accomodante, deludendo i tori speculativi che avevano anticipato i tempi.

L’andamento di Bitcoin ha rappresentato in modo ancora più drammatico l’indecisione e la divisione del mercato. Come mostrato nel grafico qui sotto, al momento dell’annuncio della decisione alle 2:00 (UTC+8), la reazione iniziale del mercato è stata di delusione: il prezzo di Bitcoin è sceso rapidamente, toccando un minimo vicino a 114.700 dollari, in una classica dinamica “sell the news”. Tuttavia, a differenza dell’oro e delle principali azioni statunitensi, mentre Powell parlava in conferenza stampa, il mercato ha apparentemente colto segnali più dovish, e Bitcoin è rimbalzato a V, superando con forza i 117.000 dollari (UTC+8), mostrando un movimento di “reversal” opposto agli asset rischiosi tradizionali.

Questo dimostra chiaramente che, nel breve termine, Bitcoin è ancora visto dal mercato come un asset rischioso ad alta beta, il cui prezzo è altamente correlato alle aspettative sulla liquidità macro. Pertanto, la volatilità di mercato potrebbe aumentare nel breve periodo, e qualsiasi dato su occupazione o inflazione contrario alle aspettative potrebbe innescare forti correzioni sugli asset rischiosi, criptovalute incluse.

Conclusione: il vero focus oltre il dot plot

Dunque, con il taglio dei tassi ormai realtà, è il momento di festeggiare?

Dal punto di vista del trading di breve periodo, la risposta è no. Con il percorso futuro della Fed ancora pieno di incertezze e il beneficio del primo taglio già scontato, mantenere cautela e attenzione alla volatilità è la scelta più saggia.

Tuttavia, dal punto di vista dell’investimento di valore di lungo periodo e della narrazione macro, questo spettacolo è appena iniziato. Ogni tentativo di intervento politico, ogni contraddizione e lotta decisionale, suonano come un campanello d’allarme per il mondo decentralizzato e rafforzano la tesi del valore di lungo termine degli asset crypto. Piuttosto che prevedere il caotico dot plot, è meglio osservare il “gioco del potere” che si sta svolgendo all’interno della Federal Reserve. Perché il suo esito non solo deciderà il futuro del dollaro, ma in larga misura definirà anche il vero ruolo del mondo crypto nel prossimo ciclo macro.