Kakulangan ng Pamunuan sa CFTC at Hindi Tiyak na Regulasyon ng Crypto: Pagtahak sa Bagong Normal para sa mga Institutional Investor

Matagal nang naging pundasyon ng integridad ng pamilihang pinansyal ng U.S. ang Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ngunit ang kasalukuyang kakulangan sa pamumuno nito ay nagdudulot ng malawakang epekto sa mga estratehiya ng institusyonal na pamumuhunan sa digital assets. Simula Agosto 2025, ang ahensya ay may isa lamang kumpirmadong komisyoner—Acting Chair Caroline Pham—habang naantala ang kumpirmasyon kay Brian Quintenz, ang nominado ng Pangulo para sa Chair. Ang kahinaang ito sa estruktura, na pinalala pa ng 15% na pagbawas sa enforcement staff mula 2021, ay nag-iwan sa CFTC na hindi handa upang tugunan ang mabilis na pagbabago ng crypto markets. Para sa mga institusyonal na mamumuhunan, malinaw ang mga epekto: regulatory limbo, enforcement gaps, at isang pira-pirasong polisiya na nangangailangan ng muling pagsasaayos ng panganib at oportunidad.

Krisis sa Pamumuno ng CFTC: Isang Sanhi ng Kawalang-Katiyakan

Malaki ang naging paglawak ng papel ng CFTC sa regulasyon ng digital assets mula nang maipasa ang Digital Asset Market Clarity Act at GENIUS Act noong kalagitnaan ng 2025. Ang mga batas na ito ang nagtakda ng hurisdiksyon ng CFTC sa mga non-security digital assets at nagbukas ng daan para sa spot Bitcoin ETFs, na nakatanggap ng mahigit $15 billion na inflows mula Hunyo 2025. Gayunpaman, ang kawalang-stabilidad sa pamumuno ng ahensya ay nagpapahina sa kakayahan nitong maipatupad nang epektibo ang mga balangkas na ito.

Dahil isa lamang ang komisyoner, labis na limitado ang kakayahan ng CFTC na makipagtulungan sa SEC sa mga cross-border na regulasyon ng crypto. Ang pagkaantala na ito ay nagpapalawig ng kawalang-linaw para sa mga institusyonal na mamumuhunan na nagnanais sumunod sa mga compliance requirements, lalo na sa mga umuusbong na larangan tulad ng stablecoin oversight at prediction markets. Halimbawa, ang kamakailang paggamit ng ahensya ng surveillance technology ng Nasdaq upang subaybayan ang stablecoin reserves ay nagpalakas ng pagsusuri sa mga hindi na-audit na token, ngunit dahil kulang ang komisyon, nananatiling hindi pantay ang pagpapatupad ng batas.

Pag-angkop ng Institusyonal na Mamumuhunan: Pagtutok sa Katatagan sa Nagbabagong Kalakaran

Napilitan ang mga institusyonal na mamumuhunan na mag-adopt ng defensive posture dahil sa kakulangan ng pamumuno sa CFTC. Ang mga pangunahing cryptocurrency tulad ng Bitcoin at Ethereum, na kinikilala bilang commodities sa ilalim ng hurisdiksyon ng CFTC, ay itinuturing na mas ligtas na assets kumpara sa mga bagong token na hindi pa naikaklasipika. Makikita ito sa pagdami ng kapital na pumapasok sa spot Bitcoin ETFs, na nag-aalok ng institusyonal na antas ng proteksyon at regulatory clarity sa ilalim ng GENIUS Act.

Samantala, ginagamit ang stablecoins at gold-backed tokens bilang panangga laban sa volatility. Ang pinalakas na surveillance ng CFTC sa stablecoin reserves ay nagpadagdag ng atraksyon sa mga well-audited na opsyon, lalo na’t nananatili ang enforcement gaps sa mga hindi reguladong exchange. Halimbawa, ang kamakailang $228.6 million na hatol ng ahensya laban sa isang crypto Ponzi scheme ay nagpapakita ng panganib ng kakulangan sa enforcement, dahilan upang mas piliin ng mga mamumuhunan ang mga asset na may malinaw na collateral.

Pagkakapira-piraso ng Polisiya at ang Hinaharap

Ang kasalukuyang Republican-leaning na pamumuno ng CFTC, sa ilalim ni Acting Chair Pham, ay inuuna ang inobasyon kaysa proteksyon ng mamimili—isang posisyon na nagdudulot ng regulatory fragmentation. Ang paglihis na ito mula sa security-focused na pamamaraan ng SEC ay lumilikha ng compliance challenges para sa mga institusyong may operasyon sa maraming hurisdiksyon. Halimbawa, ang mga prediction market tulad ng Kalshi, na nasa ilalim ng oversight ng CFTC, ay nahaharap sa hindi tiyak na hinaharap habang nananatiling pabago-bago ang pamumuno ng ahensya. Ang kumpirmasyon kay Brian Quintenz, na may kaugnayan sa Kalshi at binabatikos dahil dito, ay maaaring magpabilis ng kanilang pag-adopt ngunit maaari ring magdulot ng pagkaantala dahil sa mga isyung politikal at etikal.

Kailangan ding harapin ng mga institusyonal na mamumuhunan ang mas malawak na epekto ng pagkakapira-piraso ng polisiya. Ang magkakaibang regulasyon sa antas ng estado, tulad ng BitLicense framework ng New York, ay nagpapalubha pa sa compliance. Ang kawalan ng isang pinag-isang federal na estratehiya ay nangangahulugan na kailangang maglaan ng mga kumpanya ng karagdagang resources upang mag-navigate sa magkakaibang patakaran, na naglilihis ng kapital mula sa inobasyon at paglago.

Mga Estratehikong Rekomendasyon para sa Institusyonal na Mamumuhunan

1. Magpokus sa Mga Reguladong Asset: Bigyang-priyoridad ang pamumuhunan sa digital assets na may malinaw na legal na katayuan sa ilalim ng CFTC at SEC, tulad ng Bitcoin, Ethereum, at spot ETFs. Ang mga asset na ito ay hindi gaanong apektado ng pagbabago sa regulasyon at nag-aalok ng institusyonal na antas ng proteksyon.
2. Gamitin ang Mga Mekanismo ng Hedging: Gamitin ang stablecoins at gold-backed tokens upang mabawasan ang volatility, lalo na habang nananatiling limitado ang enforcement capacity ng CFTC.
3. Subaybayan ang mga Pag-unlad sa Pamumuno: Bantayan ang kumpirmasyon kay Brian Quintenz at ang mga desisyon sa staffing ng CFTC, dahil ito ang magtatakda ng regulatory priorities ng ahensya. Maaaring maibalik ng isang kumpletong komisyon ang kalinawan, ngunit maaaring magpatuloy ang enforcement gaps.
4. Makilahok sa Policy Advocacy: Dapat makipagtulungan ang mga institusyonal na mamumuhunan sa mga industry group upang itaguyod ang bipartisan regulatory frameworks na nagbabalanse sa inobasyon at proteksyon ng mamimili.

Konklusyon

Ang kakulangan sa pamumuno ng CFTC ay hindi lamang isang birokratikong abala—ito ay isang estruktural na hamon na muling humuhubog sa risk-reward calculus ng crypto market. Para sa mga institusyonal na mamumuhunan, ang susi ay ang pagiging agile, pagtutok sa mga asset na may matibay na legal na pundasyon, at paghahanda laban sa regulatory uncertainty. Habang nagsusumikap ang ahensya na kumpirmahin ang pamumuno nito at ibalik ang buong staffing ng komisyon, ang kakayahang umangkop sa isang pira-pirasong regulatory landscape ang magtatakda ng pangmatagalang tagumpay sa digital asset space.