Sabay na pagbagsak ng crypto at stock market, kumusta na ang stocks ng mga DAT companies?

Orihinal na mula kay: David, Deep Tide TechFlow

Noong hapon ng ika-10, inihayag ni Pangulong Trump sa Truth Social ang pagpataw ng 100% taripa sa mga produktong galing China. Agad na nagdulot ang balitang ito ng panic sa pandaigdigang pamilihang pinansyal.

Sa loob ng sumunod na 24 na oras, naranasan ng crypto market ang pinakamalaking liquidation event sa kasaysayan, kung saan mahigit 19 na bilyong dolyar na leveraged positions ang napilitang i-close. Ang Bitcoin ay bumagsak mula $117,000 pababa, at minsan ay bumaba pa sa $102,000, na may higit 12% na pagbaba sa araw na iyon.

Hindi rin nakaligtas ang US stock market. Pagsasara ng merkado noong Oktubre 10, bumaba ang S&P 500 ng 2.71%, ang Dow Jones Industrial Average ay bumaba ng 878 puntos, at ang Nasdaq Composite ay bumaba ng 3.58%, na pawang pinakamalaking single-day drop mula Abril.

Gayunpaman, ang tunay na tinamaan ay ang mga kumpanyang DAT (Digital Asset Treasury) na ginawang treasury reserve ang crypto assets.

Bilang pinakamalaking corporate Bitcoin holder, hindi rin nakaligtas ang stock price ng MicroStrategy; ang iba pang mga kumpanyang may crypto asset reserves ay mas malala pa ang pagbagsak. Ayon sa after-hours trading data, patuloy pa rin ang pagbebenta ng mga investors.

Para sa mga kumpanyang sabay na nalalantad sa panganib ng crypto market at stock market, tapos na nga ba ang pinakamasamang panahon?

Bakit mas malala ang bagsak ng DAT companies?

Ang unang kinakaharap ng DAT companies ay ang direktang epekto sa kanilang balance sheet. Gamit ang MicroStrategy bilang halimbawa, hawak nito ang humigit-kumulang 639,835 Bitcoin. Kapag bumaba ng 12% ang presyo ng Bitcoin, nangangahulugan ito ng halos $10 bilyong dolyar na agarang nabura sa halaga ng kanilang asset.

Ang ganitong pagkalugi ay kailangang i-record bilang "unrealized loss" ayon sa accounting standards. Kahit hindi pa ito tunay na lugi hangga't hindi nabebenta, ang numero sa financial report ay totoo pa rin.

Bilang isang investor, ang nakikita mo ay mabilis na bumababa ang core asset ng isang kumpanya. May multiplier effect pa ito sa market confidence.

Noong simula ng 2025, ang net asset value (NAV) premium ng MicroStrategy stock ay umabot ng 2x, ngunit pagsapit ng katapusan ng Setyembre ay bumaba na sa 1.44x; ngayon ay halos nasa 1.2 na lang.

Sa ibang mga kumpanya, ang mNAV ay halos bumabalik na sa 1, at ang ilan ay bumaba pa sa 1. Ang pagbabago ng mga numerong ito ay nagpapakita ng isang malupit na katotohanan: ang tiwala ng merkado sa DAT model ay natitinag sa panahon ng matinding volatility.

Sa bull market, handang magbigay ng premium ang investors sa mga kumpanyang ito, at ang narrative ay parang sila ang nangunguna sa crypto innovation. Pero kapag bumaligtad ang market, ang parehong kwento ay nagiging hindi kailangang risk exposure.

Ang mga non-Bitcoin na cryptocurrencies ay labis na naapektuhan sa crash na dulot ng leverage, at ang ilan ay halos naging zero; kahit ang mga malalaking altcoins ay bumagsak ng kalahati o higit pa dahil sa kakulangan ng liquidity.

Ang stocks ng mga kumpanyang may hawak ng mga asset na ito ay naging pangunahing target ng short selling kapag lumalala ang market sentiment.

Kapag may panic sa market, kailangang mabilis magbawas ng posisyon ang investors. Kahit 24/7 ang trading sa Bitcoin market, ang malalaking pagbebenta ay malaki ang epekto sa presyo. Sa kabilang banda, mas madali ang pagbenta ng stocks tulad ng MSTR o COIN sa Nasdaq.

Ang pagbebenta ng daan-daang bilyong dolyar na ginto ay hindi magdudulot ng kaguluhan sa market, ngunit ang pagbenta ng $70 bilyon na Bitcoin ay maaaring magdulot ng price crash at mass liquidation; ang pagkakaibang ito sa liquidity ang dahilan kung bakit ang stocks ng DAT companies ay nagiging mabilis na exit channel ng kapital.

Mas malala pa, maraming institutional investors ang may mahigpit na risk control lines. Kapag lumampas sa isang threshold ang volatility, kailangan nilang magbawas ng posisyon, gusto man nila o hindi. At ang DAT companies ay kabilang sa may pinakamataas na volatility.

Isang hindi angkop na analogy: kung ang ordinaryong tech company ay nakasakay sa isang bangka, ang DAT company ay parang dalawang bangkang magkasama—isa ay naglalayag sa alon ng stock market, isa ay nililindol ng bagyo sa crypto market.

Kapag parehong masama ang panahon sa magkabilang panig, ang epekto ay hindi lang basta pinagsama, kundi pinapalala pa.

Sino ang pinakatalo, sino ang pinakamatatag?

Kung titingnan ang listahan ng pagbagsak ng DAT companies noong nakaraang trading day, malinaw na makikita na mas maliit ang kumpanya, mas malaki ang bagsak.

Bumagsak ng 15.32% ang Forward Industries, na may mNAV na 0.053 lang. Ang BTCS Inc. ay bumagsak ng 12.70%, at ang Helius Medical Tech ay bumagsak ng 12.91%.

Ang mga kumpanyang may market cap na wala pang $100 milyon ay halos walang makitang buyer sa gitna ng panic. Sa kabilang banda, kahit pinakamalaking Bitcoin holder ang MicroStrategy, 4.84% lang ang bagsak nito.

Simple lang ang lohika dito: liquidity.

Kapag may panic, biglang lumalaki ang bid-ask spread ng small-cap stocks, at kahit kaunting malaking sell order ay kayang pabagsakin ang presyo.

Sa listahang ito, kapansin-pansin ang Tesla. Bumagsak ito ng 5.06%, halos pinakamaliit na pagbaba, ngunit kung titingnan ang data, ang mNAV nito ay umabot ng 985.96. Ibig sabihin, binibigyan ng market ang Tesla ng valuation na halos 1000x ng hawak nitong crypto.

Dahil hindi naman talaga DAT company ang Tesla, at ang paghawak ng crypto ay parang side business lang. Bumibili ang investors ng Tesla dahil sa electric vehicle business nito, at halos walang epekto ang galaw ng Bitcoin sa valuation nito; ganito rin ang kaso ng Coinbase, na bumagsak ng 7.75%, ngunit bilang exchange, may totoong kita ito mula sa fees.

Sa kabilang banda, ibang-iba ang sitwasyon ng mga purong DAT companies.

Ang mNAV ng MicroStrategy ay 1.28x lang, halos katumbas ng halaga ng hawak nitong crypto. Ang Galaxy Digital ay may mNAV na 5.49x, at ang MARA Holdings ay 1.29x. Ang valuation ng market sa mga kumpanyang ito ay halos katumbas lang ng halaga ng crypto assets nila plus kaunting premium. Kapag bumagsak ang crypto market, wala silang ibang business na pwedeng sumalo.

Kapag ang market cap ng isang kumpanya ay halos katumbas na ng halaga ng hawak nitong crypto assets (mNAV malapit sa 1), ibig sabihin ay tingin ng market na bukod sa paghawak ng crypto, wala nang ibang value ang kumpanya.

Ang mNAV ng Bitmine ay 0.98, at ang American Bitcoin ay hindi nag-disclose pero tinatayang mababa rin. Sa totoo lang, naging parang Bitcoin ETF na lang ang mga kumpanyang ito na nakalista sa stock market.

Ang tanong: kung may tunay nang Bitcoin ETF na pwedeng bilhin ngayon, bakit pa kailangang dumaan sa mga kumpanyang ito para mag-indirect holding?

Maaaring ito ang dahilan kung bakit sa gitna ng panic, mas malaki ang bagsak ng mga kumpanyang may mababang mNAV. Sila na ang may risk ng crypto assets, may risk pa ng stock market, pero wala namang dagdag na value.

Ilang oras na lang at magbubukas na ulit ang US stock market. Pagkatapos ng weekend na pahinga, gaganda kaya ang market sentiment? Ang mga DAT companies na bumagsak ng higit 10%, magpapatuloy bang ibenta o may papasok na bargain hunters?

Base sa data, ang mga kumpanyang may mNAV na mas mababa sa 1 ay maaaring may oversold opportunity, pero maaari rin itong maging value trap. Sa huli, kapag mismong business model ay pinagdududahan, hindi sapat na dahilan ang pagiging mura para bumili.