Bakit hindi na "baliw-baliw" bumili ang pinakamalaking mamimili ng Bitcoin?

Bumaba ang Bitcoin, dahil ba hindi na bumibili ang mga institusyon?

Isinulat ni: Oluwapelumi Adejumo

Isinalin ni: Luffy, Foresight News

Noong karamihan ng 2025, tila matibay ang suporta ng Bitcoin dahil sa hindi inaasahang alyansa ng corporate digital asset treasury (DAT) at exchange-traded funds (ETF), na magkasamang bumuo ng pundasyon ng suporta.

Bumibili ang mga kumpanya ng Bitcoin sa pamamagitan ng paglalabas ng stocks at convertible bonds, habang ang pag-agos ng pondo sa ETF ay tahimik na sumisipsip ng bagong supply. Magkasama, bumuo sila ng matatag na base ng demand na tumulong sa Bitcoin na labanan ang presyur ng paghigpit ng financial environment.

Ngayon, nagsisimula nang lumuwag ang pundasyong ito.

Noong Nobyembre 3, nag-post si Charles Edwards, tagapagtatag ng Capriole Investments, sa X platform na humina ang kanyang bullish expectation kasabay ng pagbagal ng pagdagdag ng mga institusyon.

Itinuro niya: "Sa unang pagkakataon sa loob ng 7 buwan, ang netong pagbili ng mga institusyon ay bumaba sa ilalim ng araw-araw na supply mula sa mining, hindi ito maganda."

Institutional buying ng Bitcoin, Source: Capriole Investments

Ayon kay Edwards, kahit na mas maganda ang performance ng ibang asset kaysa sa Bitcoin, ito pa rin ang pangunahing dahilan ng kanyang optimismo.

Ngunit sa kasalukuyan, may humigit-kumulang 188 na kumpanya na may treasury na may malaking Bitcoin holdings, at marami sa mga kumpanyang ito ay may simple lamang na business model bukod sa Bitcoin exposure.

Bumabagal ang Corporate Bitcoin Treasury Accumulation

Walang ibang kumpanya na mas sumisimbolo sa corporate Bitcoin trading kaysa sa kamakailan lang na pinalitan ng pangalan na "Strategy" na MicroStrategy.

Ang kumpanyang ito na pinamumunuan ni Michael Saylor ay nag-transform mula sa software manufacturer patungo sa Bitcoin treasury company, na kasalukuyang may hawak na mahigit 674,000 Bitcoin, at nananatiling pinakamalaking single corporate holder sa mundo.

Gayunpaman, malaki ang naging pagbagal ng kanilang pagbili nitong mga nakaraang buwan.

Sa ikatlong quarter, tumaas lamang ng humigit-kumulang 43,000 Bitcoin ang hawak ng Strategy, na siyang pinakamababang quarterly purchase ngayong taon. Isinasaalang-alang na ang ilan sa mga pagbili ng Bitcoin ng kumpanya sa panahong ito ay bumaba sa ilang daang piraso lamang, hindi na ito nakakagulat.

Ipinapaliwanag ng CryptoQuant analyst na si J.A. Maarturn na ang pagbagal ng accumulation ay maaaring may kaugnayan sa pagbaba ng net asset value (NAV) ng Strategy.

Ayon sa kanya, dati ay handang magbayad ang mga investor ng malaking "NAV premium" para sa bawat $1 ng Bitcoin sa balance sheet ng Strategy, na sa katunayan ay nagpapahintulot sa mga shareholder na makinabang sa pagtaas ng Bitcoin sa pamamagitan ng leveraged exposure. Ngunit mula kalagitnaan ng taon, malaki na ang ibinaba ng premium na ito.

Matapos humina ang valuation bonus, hindi na nagdadala ng malaking value-added ang pagbili ng Bitcoin sa pamamagitan ng paglalabas ng bagong shares, kaya't bumababa na rin ang insentibo ng kumpanya na mag-fundraise para mag-accumulate.

Itinuro ni Maarturn: "Mas mahirap na ang pagpopondo, bumaba na ang stock issuance premium mula 208% hanggang 4%."

Strategy stock premium, Source: CryptoQuant

Kasabay nito, hindi lang Strategy ang nakakaranas ng pagbagal ng accumulation.

Sinubukan ng Tokyo-listed na Metaplanet na gayahin ang modelo ng kumpanyang ito mula Amerika, ngunit matapos bumagsak ang presyo ng kanilang stock, kamakailan ay mas mababa na ang trading price nito kaysa sa market value ng Bitcoin holdings nila.

Bilang tugon, inaprubahan ng kumpanya ang stock buyback plan, at naglunsad ng bagong fundraising guidelines para palakihin pa ang kanilang Bitcoin treasury. Ipinapakita nito ang kumpiyansa ng kumpanya sa kanilang balance sheet, ngunit binibigyang-diin din ang humihinang interes ng mga investor sa "crypto treasury" business model.

Sa katunayan, ang pagbagal ng Bitcoin treasury accumulation ay nagdulot ng ilang corporate mergers.

Noong nakaraang buwan, inanunsyo ng asset management company na Strive ang pag-acquire sa mas maliit na Bitcoin treasury company na Semler Scientific. Pagkatapos ng merger, magkakaroon ang mga kumpanyang ito ng halos 11,000 Bitcoin.

Ipinapakita ng mga kasong ito ang structural constraints, hindi ang pagkawala ng paniniwala. Kapag hindi na nakakakuha ng market premium ang stock o convertible bond issuance, natutuyo ang pag-agos ng pondo at natural na bumabagal ang corporate accumulation.

Kumusta ang ETF Fund Flows?

Matagal nang itinuturing na "automatic absorber ng bagong supply" ang spot Bitcoin ETF, ngunit nagpapakita na rin ito ng mga palatandaan ng paghina.

Noong karamihan ng 2025, pinangunahan ng mga financial investment tool na ito ang net demand, na patuloy na mas mataas ang subscription kaysa redemption, lalo na noong sumirit ang Bitcoin sa all-time high.

Ngunit pagsapit ng huling bahagi ng Oktubre, naging pabagu-bago ang fund flows. Dahil sa pagbabago ng rate expectations, nag-adjust ng posisyon ang mga portfolio manager, nagbawas ng exposure ang risk departments, at naging negative ang weekly fund flows sa ilang linggo. Ang volatility na ito ay tanda ng bagong behavioral phase ng Bitcoin ETF.

Humigpit na ang macro environment, unti-unting nawawala ang pag-asa sa mabilis na rate cuts, at lumalamig ang liquidity conditions. Gayunpaman, nananatiling malakas ang demand ng market para sa Bitcoin exposure, ngunit mula sa "steady inflow" ay naging "pulsed inflow" na ito.

Direktang ipinapakita ng data ng SoSoValue ang pagbabagong ito. Sa unang dalawang linggo ng Oktubre, umabot sa halos $6 bilyon ang inflow sa crypto asset investment products; ngunit pagsapit ng katapusan ng buwan, dahil sa redemption na umabot sa mahigit $2 bilyon, nabura ang bahagi ng inflow.

Weekly fund flows ng Bitcoin ETF, Source: SoSoValue

Ipinapakita ng pattern na ito na ang Bitcoin ETF ay naging tunay na two-way market. Nagbibigay pa rin ito ng malalim na liquidity at institutional access, ngunit hindi na ito one-way accumulation tool.

Kapag naging volatile ang macro signals, maaaring kasing bilis ng pagpasok ang paglabas ng ETF investors.

Epekto sa Merkado ng Bitcoin

Hindi nangangahulugan ang pagbabagong ito na tiyak na babagsak ang Bitcoin, ngunit tiyak na tataas ang volatility. Habang humihina ang absorption capacity ng mga kumpanya at ETF, mas magiging apektado ang price action ng Bitcoin ng short-term traders at macro sentiment.

Ayon kay Edwards, sa ganitong sitwasyon, maaaring muling pasiglahin ng mga bagong catalyst — gaya ng monetary easing, regulatory clarity, o pagbabalik ng risk appetite sa stock market — ang institutional buying.

Ngunit sa ngayon, mas maingat ang marginal buyers, kaya mas sensitibo ang price discovery sa global liquidity cycle.

Dalawang pangunahing aspeto ang naapektuhan:

Una, humihina na ang structural buying na dating nagsilbing support level. Sa mga panahong kulang ang absorption, maaaring lumala ang intraday volatility dahil kulang ang stable buyers na pipigil sa volatility. Noong Abril 2024, binawasan ng halving ang bagong supply sa mekanikal na paraan, ngunit kung walang tuloy-tuloy na demand, hindi sapat ang scarcity lang para itulak pataas ang presyo.

Pangalawa, nagbabago ang correlation characteristics ng Bitcoin. Habang bumabagal ang balance sheet accumulation, maaaring muling sumabay ang asset na ito sa liquidity cycle ng kabuuang merkado. Ang pagtaas ng real interest rates at paglakas ng dollar ay maaaring magdulot ng presyur sa presyo, habang ang easing environment ay maaaring magbalik ng Bitcoin bilang leader sa risk-on rallies.

Sa esensya, muling pumapasok ang Bitcoin sa macro reflexive phase, na mas kahalintulad ng high beta risk asset kaysa digital gold.

Kasabay nito, hindi nito tinatanggihan ang pangmatagalang narrative ng Bitcoin bilang scarce at programmable asset. Sa halip, ipinapakita nito ang lumalakas na impluwensya ng institutional dynamics — na dating nagprotekta sa Bitcoin mula sa volatility na dulot ng retail, ngunit ngayon, ang mismong mekanismong nagtulak sa Bitcoin sa mainstream portfolios ang nagdudugtong dito nang mas mahigpit sa capital markets.

Sa mga susunod na buwan, susubukin kung mapapanatili ng Bitcoin ang store of value property nito kahit walang automatic inflow mula sa mga kumpanya at ETF.

Kung pagbabasehan ang kasaysayan, kadalasang may kakayahang mag-adapt ang Bitcoin. Kapag bumagal ang isang demand channel, may lilitaw na panibago — maaaring mula ito sa national reserves, fintech integration, o pagbabalik ng retail investors sa panahon ng macro easing cycle.