May-akda: Omer Goldberg
Pagsasalin: Deep Tide TechFlow
Buod
Matapos ang ilang oras ng malawakang kawalang-katiyakan sa DeFi na dulot ng pag-atake ng bug sa multi-chain platform na @Balancer, nagpatupad ng emergency hard fork ang @berachain at ni-freeze ng @SonicLabs ang wallet ng attacker.
Kasunod nito, ang presyo ng xUSD stablecoin ng Stream Finance ay malaki ang inilayo mula sa target range nito, na nagpapakita ng malinaw na depegging.
Muling Lumitaw ang Pangmatagalang Isyu
Ang mga matagal nang kontrobersiya tungkol sa leverage operations, pagtatayo ng oracle, at transparency ng Proof of Reserve (PoR) ay muling naging sentro ng atensyon.
Ito mismo ang isang tipikal na kaso ng “reflexive stress event” na inilarawan namin noong nakaraang Biyernes sa artikulong “DeFi Black Box/Vault”.
Ano ang Nangyari?/Background
Ang bug sa Balancer v2 ay sumiklab sa maraming chain, at sa loob ng medyo mahabang panahon, hindi malinaw kung aling mga liquidity pool ang apektado, at kung aling mga network o integrated protocol ang direktang nalantad sa panganib.
Panic ng Kapital sa Gitna ng Kakulangan ng Impormasyon
Sa kawalan ng impormasyon, ang reaksyon ng kapital ay gaya ng dati: nag-uunahan ang mga depositor na bawiin ang kanilang liquidity mula sa anumang lugar na pinaniniwalaan nilang maaaring direktang o hindi direktang apektado, kabilang ang Stream Finance.
Kontrobersiya sa Kakulangan ng Transparency
Sa kasalukuyan, ang Stream Finance ay walang pinapanatiling komprehensibong transparency dashboard o Proof of Reserve; gayunpaman, nagbibigay ito ng link patungo sa Debank Bundle upang ipakita ang mga on-chain position nito.
Gayunpaman, matapos ang bug outbreak, nabigo ang mga simpleng disclosure na ito na malinaw na tugunan ang isyu ng risk exposure: ang presyo ng xUSD (ang overlay yield dollar product ng Stream) ay bumagsak mula sa target price na $1.26 patungong $1.15, at kasalukuyang bumalik sa $1.20, habang nag-uulat ang mga user na naka-pause ang withdrawals.
Mga Panganib at Kontrobersiya ng Stream Finance
Ang Stream ay isang on-chain capital allocation platform na gumagamit ng pondo ng mga user upang magpatakbo ng high-yield, high-risk na mga investment strategy.
Ang portfolio nito ay binuo gamit ang makabuluhang leverage, na ginagawang mas resilient ang sistema sa ilalim ng stress. Gayunpaman, kamakailan ay naging sentro ito ng kontrobersiya dahil sa recursive loop/minting mechanism nito.
Bagaman ang kasalukuyang sitwasyon ay hindi direktang nagpapahiwatig ng liquidity crisis, inilalantad nito ang mataas na sensitivity ng merkado. Kapag may lumabas na negatibong balita at ang tiwala ay kinukwestiyon, ang paglipat mula sa “mukhang ayos lang” patungong “mag-redeem agad” ay madalas na napakabilis.
Ginagamit ang xUSD bilang collateral, na ipinamamahagi sa maraming chain sa Curated Markets, kabilang ang Euler, Morpho, at Silo, na sumasaklaw sa mga ecosystem gaya ng Plasma, Arbitrum, at Plume.
Ang mismong protocol ay may makabuluhang risk exposure sa mga market na ito, kung saan ang pinakamalaki ay ang $84 millions USDT na hiniram gamit ang xUSD bilang collateral sa Plasma.
Collateral Mechanism at Risk Buffer
Kapag ang market price ng xUSD ay bumaba sa book value nito, ang mga kaugnay na posisyon ay hindi agad na-liquidate, dahil maraming market ang hindi nag-uugnay ng collateral value sa spot AMM price, kundi umaasa sa hard-coded o “base value” na oracle feeds, na sumusubaybay sa reported asset backing at hindi sa kasalukuyang secondary market price.
Sa mga panahong tahimik, ang disenyo na ito ay maaaring magpabawas ng tail risk liquidation na dulot ng panandaliang volatility, lalo na sa mga stable na produkto. Ito rin ang dahilan kung bakit mas mahusay ang performance ng DeFi protocols noong liquidation wave ng Oktubre 10 kumpara sa mga centralized platform.
Gayunpaman, maaaring mabilis na magbago ang price discovery patungo sa trust discovery sa disenyo na ito: ang pagpili ng base (o hard-coded) oracle ay nangangailangan ng masusing due diligence, kabilang ang pagiging totoo ng asset backing, stability, at risk characteristics nito.
Sa madaling salita, ang mekanismong ito ay naaangkop lamang kung mayroong komprehensibong Proof of Reserve at maaaring maganap ang redemption sa makatwirang panahon. Kung hindi, ang panganib ay maaaring mapunta sa mga lender o depositor na sa huli ay magpapasan ng bad debt.
Stress Test sa Arbitrum
Halimbawa sa Arbitrum, ang kasalukuyang market price ng MEV Capital Curated xUSD Morpho Market ay mas mababa na kaysa LLTV (Lowest Loan-to-Value). Kung hindi makakabawi ang peg price ng xUSD, at umabot sa 100% ang utilization at tumaas sa 88% ang lending rate, maaaring lalong lumala ang market.
Hindi kami laban sa base oracle, sa katunayan, mahalaga ang papel nila sa pagpigil ng hindi patas na liquidation na dulot ng panandaliang volatility. Gayundin, hindi rin kami laban sa tokenized o kahit centralized yield assets. Ngunit naniniwala kami na kapag nagde-deploy ng money markets sa paligid ng mga asset na ito, dapat mayroong batayang transparency at gumamit ng modern, sistematiko, at propesyonal na risk management.
Ang Curated Markets ay maaaring maging engine ng responsible growth, ngunit hindi sila dapat maging karera ng paghabol sa mataas na yield kapalit ng seguridad at rasyonalidad.
Kung ang itinatayo ay isang “domino-style” na komplikadong estruktura, hindi dapat ikagulat ang pagbagsak nito kapag dumaan ang unang bugso ng hangin. Habang nagiging mas propesyonal ang industriya at mas nagiging structured ang ilang yield products (ngunit maaaring mas mahirap maintindihan para sa end user), kailangang itaas ng mga risk stakeholder ang kanilang pamantayan.
Bagaman umaasa kaming malulutas nang maayos ang mga isyu ng mga apektadong user, dapat magsilbing babala ito para sa buong industriya.
