Magpapabilis ba ng BoE ‘exemptions’ ang stablecoin rails papunta sa BTC at ETH?

Ang Bank of England (BoE) ay magbibigay ng exemption sa mga crypto exchange at iba pang mga kumpanyang may kritikal na operasyon mula sa mga iminungkahing limitasyon sa stablecoin holding, na posibleng magpabilis ng daloy ng pera papunta sa Bitcoin (BTC) at Ethereum (ETH).

Ayon sa ulat ng Bloomberg News noong Oktubre 7, plano ng central bank na magbigay ng waiver sa mga kumpanyang nangangailangan ng malaking imbentaryo ng token para sa market-making at settlement operations, ayon sa isang taong pamilyar sa usapin.

Papayagan din ng BoE ang paggamit ng stablecoin para sa settlement sa loob ng Digital Securities Sandbox nito.

Ang pagbabagong ito ay tugon sa mga puna hinggil sa draft na mga patakaran na iniulat noong Setyembre na magtatakda sana ng limitasyon sa indibidwal na stablecoin holdings sa £10,000 hanggang £20,000 at lilimitahan ang mga kumpanya sa £10 milyon.

Iginiit ng mga exchange at market maker na hindi praktikal ang mga threshold na ito dahil ang mga operational requirement ay karaniwang nangangailangan ng bilyon-bilyong dolyar na stablecoin balances. Kabilang sa mga requirement ang pagpapanatili ng imbentaryo para sa mga trade ng kliyente, pagpapadali ng fiat conversion, at pagsasagawa ng inter-exchange arbitrage.

Kung walang exemption, kakailanganin ng mga UK venue na hatiin ang mga asset ng kliyente sa iba't ibang entity o ilipat ang custody at trading operations sa ibang bansa, na magdudulot ng pagbaba ng liquidity mula sa domestic order books.

Ang mga exemption ay nagpapakita ng isang paraan upang mapanatiling nakikita at regulated ang daloy ng stablecoin sa loob ng hurisdiksyon ng UK sa halip na itulak ito palabas ng bansa.

Pinapayagan ng exemptions na manatili ang bilyon-bilyong halaga sa loob ng bansa

Pinapayagan ng mga waiver ang mga UK-based na exchange at market maker na mapanatili ang centralized na imbentaryo para sa mga operational na layunin, basta't hindi lalampas sa mga iminungkahing limitasyon.

Pinananatili ng mga exchange ang stablecoin float upang mapadali ang instant execution at settlement. Kapag nagdeposito ang mga kliyente ng fiat at bumibili ng crypto, o nagbebenta ng crypto at nagwi-withdraw ng fiat, ginagamit ng mga platform ang stablecoin inventory upang tulayin ang mga transaksyong iyon. Samantala, ang mga market maker ay may hawak na balanse upang magbigay ng two-sided quotes sa mga trading pair.

Ang iminungkahing £10 milyon na firm cap ay hindi sapat para sa malalaking operasyon. Ang mga mid-sized na exchange ay nagpoproseso ng daan-daang milyong dolyar na daily volume, na nangangailangan ng operational float na lampas sa cap ng ilang ulit.

Sa ilalim ng draft na mga patakaran, ang mga platform ay kailangang mag-distribute ng holdings sa iba't ibang entity o idaan ang operasyon sa mga non-UK affiliate sa Switzerland, Singapore, o Cayman Islands.

Inaalis ng mga exemption ang presyur na iyon, na nagpapahintulot sa mga exchange na mapanatili ang unified stablecoin inventories sa ilalim ng hurisdiksyon ng UK. Bukod dito, ang Financial Conduct Authority (FCA) ay bumubuo ng parallel na mga patakaran para sa mga stablecoin issuer at custodian.

Ang mga exemption ng BoE ay naka-align sa framework na ito, dahil ang mga issuer at custodian ay sakop ng mga requirement na nakatuon sa backing at redemption. Samantala, ang mga exchange at market maker ay sakop ng ibang mga patakaran na may kaugnayan sa trading at settlement functions.

Dagdag pa rito, sinabi ng gobyerno ng UK na ang mga overseas stablecoin issuer ay hindi kailangang kumuha ng UK authorization upang ma-trade ang kanilang mga token sa mga UK platform.

Ito ay naiiba sa MiCA framework ng European Union (EU), na nangangailangan ng authorization para sa mga issuer at nagtatakda ng transaction volume thresholds sa mga non-euro stablecoin upang maiwasan ang currency substitution.

Walang katumbas na constraint ang mga UK platform, kaya nagkakaroon ng insentibo para sa dollar-denominated stablecoin activity na mag-concentrate sa mga UK venue kaysa sa mga EU exchange.

Pagpapalakas ng liquidity sa Bitcoin at Ethereum

Ang mga exemption ay may epekto rin sa liquidity ng Bitcoin at Ethereum trading, dahil ginagamit ng mga exchange ang stablecoin inventory upang i-settle ang spot at derivatives trades sa BTC at ETH.

Mas malalaking stablecoin balances ay nagpapahintulot ng mas masikip na bid-ask spreads at mas malalim na order books dahil ang mga market maker ay maaaring mag-commit ng mas malaking kapital sa iba't ibang price levels. Bukod dito, ang mga exemption ay dumarating sa isang paborableng panahon para sa crypto sa UK.

Ang managing director ng Bitwise Europe na si Bradley Duke ay kamakailan lamang ay nagbanggit na inalis ng FCA ang retail ban sa crypto exchange-traded notes (ETN) noong Oktubre 8. Ang pagbabagong ito ay nagpapahintulot sa crypto ETN na nakalista sa London Stock Exchange na maibenta sa mga indibidwal na investor kapag naipatupad na ng mga platform ang compliance infrastructure, na inaasahan sa Oktubre 16.

Sinabi rin ni Duke na ang retail access sa crypto ETN sa pamamagitan ng online brokers at tax-advantaged accounts ay nagbubukas ng mga bagong distribution channel.

Ang crypto exchange-traded notes ay mga debt securities na sumusubaybay sa presyo ng crypto nang hindi hinahawakan ang underlying assets. Nakalista na ito para sa mga professional investor mula pa noong 2024. Naiiba ang ETN mula sa exchange-traded funds (ETF) dahil ito ay naka-structure bilang unsecured debt sa halip na pooled investments.

Ang mga regulasyon ng Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) ay hindi nagpapahintulot sa mga pondo na direktang humawak ng unregulated crypto, kaya walang spot crypto ETF na available sa mga retail investor sa UK. Gayunpaman, ang ETN ay nakakaiwas sa restriction na iyon dahil hindi ito sakop ng UCITS.

Habang ang mga exemption ay nakatuon sa operational infrastructure para sa mga exchange at market maker, ang pagbabago sa ETN ay nagpapalawak ng hanay ng retail investment products.

Parehong nagpapababa ng regulatory friction para sa on-shore crypto activity, kaya lumilikha ng mga paraan upang mapalakas ang Bitcoin at Ethereum trading sa UK.

Ang post na Will BoE’s ‘exemptions’ supercharge stablecoin rails into BTC and ETH? ay unang lumabas sa CryptoSlate.