Ang pagtaas ng 17-taong ani ng JGB ay sumusubok sa Bitcoin sa $123k; bumalik na ba ang risk off?

Ang 10-taong government bond (JGB) yield ng Japan ay umabot sa antas na hindi nakita mula pa noong 2008, na nagdudulot ng isang sitwasyon na nagpapabigat sa Bitcoin sa pamamagitan ng spot depth at mekanismo ng order-book sa halip na direktang ugnayan.

Ang pagbebenta sa long-end ng Japanese government bonds ay nagtutulak pataas sa domestic yields, na nagpapababa ng insentibo para sa mga institusyonal na mamumuhunan ng Japan na maghanap ng kita sa mga dayuhang merkado.

Ang mga life insurer ay nagpakita na ng kagustuhan para sa domestic yen assets sa mga nakaraang quarter, at ang pinakabagong pagtaas ng yield ay nagpapabilis sa pagbabagong iyon.

Habang umaalis ang kapital ng Japan mula sa mga foreign risk position, bahagyang sumisikip ang global dollar liquidity, na nagpapabigat sa mga risk asset tulad ng equities at cryptocurrencies.

Paano pinapabigat ng pagtaas ng JGB yield ang Bitcoin

Umalis ang mga mamimili sa Japanese bonds habang tumataas ang mga panganib sa pulitika at pananalapi, na nagtutulak sa pagtaas ng yield na ngayon ay nagdidirekta ng institutional flows. Ang sabayang paghina ng yen ay nagpapalakas pa ng presyon.

Ang mas mahinang yen ay nagpapanatili ng matatag na dollar, at ang kumbinasyong iyon ay nagtutulak ng de-risking sa carry trades at mga leveraged na estratehiya.

Ang mas mataas na hedging costs at mas malalaking rate differentials ay nagpapamahal sa pagpapanatili ng mga leveraged position, na nag-aalis ng liquidity mula sa mga exchange at nagdudulot ng mas mekanikal na galaw ng presyo sa Bitcoin.

Ang dollar ay lumakas ngayong linggo habang humina ang yen, na nagpapakita ng dinamika na nagpapalabnaw sa spot market depth at nagpapalakas ng volatility.

Ang mga yugto ng lakas ng dollar at mas mahigpit na kondisyon sa pananalapi ay paulit-ulit na sumabay sa nabawasang spot liquidity at tumaas na short-term volatility. Bilang resulta, ang malakas na dollar ay may kabaligtarang ugnayan sa Bitcoin, na kadalasang nagtutulak ng mga correction.

Intraday chart na naghahambing sa Bitcoin, DXY at JGB.

Mahalaga ang pattern na iyon ngayon dahil ang mas manipis na order books ay ginagawang mas flow-driven ang galaw ng presyo at hindi gaanong nakaangkla sa fundamental demand.

Kung palalalain ng Bank of Japan (BOJ) ang hawkish rhetoric upang pigilan ang paghina ng yen, maaaring biglang magbago ang rate differentials, na magdadala ng panibagong volatility sa mga risk asset.

Tulad ng nabanggit kamakailan ng Reuters, sinabi ng isang dating executive ng BOJ na ang pagbagsak ng yen ay maaaring mag-udyok sa central bank na magtaas ng rates sa Oktubre, isang hakbang na magpapaliit sa agwat ng US yields at maaaring magpahina sa dollar bid.

Matatag pa rin ang demand para sa ETF sa ngayon

Ayon sa datos ng Farside Investors, ang US-traded spot Bitcoin ETFs ay nakalikom ng $2.1 billion sa net inflows sa pagitan ng Oktubre 6 at Oktubre 7, na nagpapakita ng matatag na demand kahit na humihigpit ang macroeconomic conditions.

Noong Oktubre 7, ang mga pondo ay nag-withdraw ng $875.6 million kahit na ang Bitcoin ay bumaba ng 2.4% at panandaliang nawala ang $121,000 level bago bumawi at nagsara sa $121,368.23.

Ipinapahiwatig ng katatagang iyon na ang ETF flows ay maaaring magbalanse sa lakas ng dollar at liquidity constraints sa malapit na panahon, bagaman ang tibay ng balanse na iyon ay nakadepende kung mapapanatili ng inflows ang kasalukuyang bilis.

Dalawang magkasalungat na puwersa ang magtatakda kung gaano katagal pa kayang saluhin ng ETF demand ang macro pressure. Una, kung bumagal ang multi-billion-dollar weekly inflow rate, magiging mas malinaw ang epekto ng lakas ng dollar at kahinaan ng yen sa Bitcoin liquidity.

Pangalawa, kung maghihigpit ang BOJ, maaaring lumiit ang US-Japan rate differential, na magdudulot ng paghina ng dollar bid, kaya't luluwag ang pressure sa risk assets at maibabalik ang ilang spot depth. Bilang resulta, nananatiling malakas ang ETF inflows ngunit sensitibo sa mga pagbabago sa dollar at real-yield environment sa ngayon.

Ang datos ng inflow mula Oktubre 8 ay makakatulong maglinaw kung paano tinatanggap ng mga mamumuhunan ang pinakabagong kombinasyon ng mas mataas na JGB yields, depreciation ng yen, at mas matatag na dollar.

Ang post na JGB 17-year yield spike tests Bitcoin at $123k; is risk off back? ay unang lumabas sa CryptoSlate.