Le nouveau registre crypto de SWIFT étouffera-t-il ou stimulera-t-il les chaînes existantes ?

SWIFT a annoncé qu'il ajoutera un registre basé sur la blockchain à son infrastructure. Construit avec Consensys, ce nouveau registre connectera directement les banques, les dépôts tokenisés et les plateformes d'actifs numériques au plus grand réseau de paiements au monde.

Ce projet n'est pas un simple pilote pour SWIFT, mais un changement structurel dans son activité, touchant 150 trillions de dollars de transactions transfrontalières annuelles. Il prépare une collision entre l'infrastructure de règlement de niveau bancaire et les rails ouverts qui définissent l'industrie crypto, et obligera le marché à s'adapter aux changements de liquidité lorsque le plus grand réseau de paiements mondial refondra son infrastructure.

Pendant des décennies, SWIFT a opéré comme la couche neutre déplaçant des trillions via des messages sécurisés entre banques. Son nouveau registre, développé avec Consensys, n'est pas une blockchain autonome mais un outil d'interopérabilité conçu pour relier les plateformes d'actifs numériques, les dépôts tokenisés et les monnaies numériques de banque centrale avec les rails fiat existants.

En intégrant cela directement dans son infrastructure, SWIFT se positionnera comme le connecteur de systèmes fragmentés plutôt que comme l'opérateur d'une blockchain publique. Ce choix est important car il signifie que les banques mondiales n'auront pas besoin de construire des intégrations personnalisées avec chaque stablecoin ou plateforme RWA ; elles pourront se connecter directement au registre de SWIFT.

Effet sur Bitcoin et la crypto

Pour la crypto, la question évidente est de savoir si cela aide ou nuit à la liquidité.

Les émetteurs de stablecoins ont été de facto l'épine dorsale du règlement en dollars dans la crypto, déplaçant des milliards entre les plateformes d'échange et les portefeuilles. Si les banques obtiennent un moyen natif SWIFT d'émettre des dépôts tokenisés ou de gérer le règlement on-chain, l'incitation à utiliser les corridors USDC pourrait changer. Les frais qui circulaient auparavant via les plateformes d'échange et les émetteurs de stablecoins pourraient être redirigés vers les canaux bancaires, réduisant les marges des acteurs existants.

L'effet sur Bitcoin et Ethereum serait probablement un peu différent. Ils ne sont pas conçus pour la finalité de règlement au même sens que la monnaie bancaire, mais ils sont de plus en plus liés à ces flux via la liquidité des ETF et des produits dérivés. Lorsqu'un fournisseur d'ETF ou un market-maker couvre son exposition, le chemin passe souvent par les stablecoins avant d'atteindre BTC ou ETH.

Un registre SWIFT qui réduit les coûts de règlement pour les banques pourrait atténuer l'avantage relatif des rails crypto dans l'arbitrage et le règlement inter-plateformes.

Cependant, cela pourrait également élargir l'entonnoir : si les banques sont plus disposées à détenir des passifs tokenisés, elles pourraient devenir plus à l'aise avec l'utilisation de la liquidité BTC ou ETH dans les cadres de collatéralisation. La difficulté d'intégration, la définition des standards et les délais détermineront quel résultat dominera.

Regarder les chiffres montre à quel point les enjeux sont élevés. SWIFT traite plus de 150 trillions de dollars par an à travers 11 000 institutions. Les coûts moyens des corridors pour les transferts restent supérieurs à 6 %, avec des délais de règlement s'étendant sur plusieurs jours.

Un registre qui réduirait ne serait-ce que de 50 points de base ces flux permettrait d'économiser des dizaines de milliards de dollars par an. Que ces économies profitent aux banques ou s'infiltrent dans les corridors crypto dépendra de l'adoption. Si les plateformes d'échange et les dépositaires sont des participants approuvés, l'écart entre les virements fiat et les pools de liquidité crypto pourrait se réduire en temps réel.

Il existe également des risques évidents à cela.

Un registre permissionné pourrait ne pas interopérer facilement avec les blockchains publiques, créant des jardins clos au lieu d'une liquidité ouverte.

Des batailles de standards comme la messagerie ISO 20022 contre les smart contracts pourraient retarder l'adoption.

Les banques pourraient également être lentes à intégrer les actifs tokenisés à grande échelle, craignant des revirements réglementaires. Mais l'histoire de SWIFT montre qu'une fois les standards établis, l'adoption s'accélère. Son programme GPI original est passé de quelques banques à un standard mondial en moins de cinq ans.

Le récit dominant dans l'industrie crypto a été que les chaînes publiques prendraient le dessus sur les règlements transfrontaliers une fois l'adoption massive atteinte. Ce que construit SWIFT est une contre-offre : des rails contrôlés par les banques avec une infrastructure blockchain.

La question est de savoir si ces rails vont étouffer les corridors de stablecoins existants ou élargir le marché global du règlement tokenisé. Dans tous les cas, la liquidité BTC et ETH est liée à l'issue. Les réseaux mondiaux de paiement viennent d'adopter la blockchain, et le prochain mouvement appartient aux banques.

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