Le FMI avertit que les marchés tokenisés pourraient aggraver les krachs éclair

Le Fonds monétaire international (FMI) avertit que les marchés tokenisés pourraient accentuer les krachs éclair et accroître la volatilité, même s'ils réduisent les coûts et accélèrent les transactions.

Dans une nouvelle vidéo explicative sur X, le FMI relie la tokenisation et la finance programmable à un règlement plus rapide et à une utilisation plus efficace des garanties.

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Cependant, il précise également que l'automatisation par smart contract peut transmettre le stress rapidement à travers les marchés et qu'une intervention gouvernementale est probable à mesure que la tokenisation se développe.

Explication des marchés tokenisés. Source : IMF sur X

Le FMI explique les marchés tokenisés et la finance programmable

Dans la vidéo, le FMI décrit les marchés tokenisés comme une nouvelle étape dans l'évolution de la monnaie numérique et de l'infrastructure des marchés.

Le Fonds indique que la tokenisation peut rendre « l'achat, la détention et la vente d'actifs plus rapides et moins coûteux » en réduisant les longues chaînes d'intermédiaires.

Au lieu de faire transiter les transactions par des registres et des chambres de compensation, la finance programmable déplace des fonctions centrales telles que le règlement et la tenue de registres dans le code.

La propriété et les transferts peuvent être mis à jour directement sur un registre partagé. Cette structure, note le FMI, supprime plusieurs étapes héritées du processus post-négociation.

Les chercheurs étudiant les premiers marchés tokenisés ont déjà « constaté des économies de coûts significatives »,

indique la vidéo. Le règlement quasi-instantané et une utilisation plus efficace des garanties apparaissent comme des caractéristiques clés de cette configuration de finance programmable. Dans le même temps, ajoute le FMI,

« La tokenisation peut rendre les marchés financiers plus rapides et moins chers, mais les gains d'efficacité issus des nouvelles technologies s'accompagnent souvent de nouveaux risques. »

Le FMI relie les marchés tokenisés aux krachs éclair et au risque des smart contracts

Après avoir exposé ces avantages, le FMI aborde le versant des risques des marchés tokenisés. Il rappelle que le trading automatisé sur les places traditionnelles a « déjà conduit à des chutes soudaines du marché appelées krachs éclair. »

La vidéo avertit que les marchés tokenisés, où les transactions et les mouvements de marge peuvent s'exécuter instantanément via des smart contracts, « peuvent être plus volatils » que les systèmes traditionnels.

Lorsque la pression à la vente s'intensifie, les règles intégrées dans le code peuvent déclencher un désendettement rapide et des ventes forcées. Ce processus peut transformer un déséquilibre local en krach éclair.

En situation de stress, de longues chaînes de smart contracts « empilés les uns sur les autres » peuvent interagir « comme des dominos qui tombent », explique le FMI.

Un problème dans un contrat peut se propager à d'autres qui en dépendent. Par conséquent, une petite défaillance au sein de la finance programmable peut se répandre sur les marchés tokenisés et provoquer un choc plus large.

Le FMI souligne également le risque de fragmentation. Si de nombreux marchés tokenisés distincts se développent sans interopérabilité, la liquidité peut se disperser dans des pools isolés.

Dans ce cas, la promesse d'une exécution rapide et peu coûteuse pourrait ne pas s'étendre à l'ensemble du système, même si chaque plateforme utilise la tokenisation et les smart contracts.

Le FMI suit l’intervention gouvernementale de Bretton Woods à la monnaie numérique

La vidéo se concentre ensuite sur l’intervention gouvernementale lors des précédents changements monétaires. Elle indique que « les gouvernements ont rarement été satisfaits de rester en retrait lors d’évolutions importantes de la monnaie ».

À titre d’exemple, le FMI cite 1944, lorsque l’accord de Bretton Woods a redéfini le système monétaire mondial.

À cette époque, les gouvernements ont fixé les taux de change par rapport au dollar américain, et le dollar lui-même était indexé sur l’or. Ce choix a défini l’architecture de la finance transfrontalière pendant des décennies.

Lorsque le lien avec l’or est devenu insoutenable au début des années 1970, les gouvernements sont passés aux monnaies fiduciaires et aux taux de change flottants.

Le FMI note que de nombreuses économies avancées ont alors fonctionné avec des déficits publics structurellement plus importants. Ces épisodes illustrent comment l’intervention gouvernementale peut redéfinir à la fois les régimes monétaires et la dynamique de la dette.

S’appuyant sur cette histoire, le FMI estime que les gouvernements sont susceptibles de jouer « un rôle plus actif dans l’avenir de la tokenisation. »

En d’autres termes, la supervision de la monnaie numérique, des marchés tokenisés et de la finance programmable restera une question de politique publique plutôt qu’un simple choix technique.

Les marchés tokenisés se développent avec BlackRock BUIDL et Franklin Templeton

L’explication du FMI intervient alors que les marchés tokenisés atteignent déjà un segment de plusieurs milliards de dollars. La vidéo place son analyse aux côtés de produits existants qui appliquent la tokenisation aux actifs traditionnels.

Un exemple phare est le fonds BUIDL de BlackRock, un véhicule de bons du Trésor tokenisé. Les données publiques montrent que BlackRock BUIDL est devenu le plus grand fonds de bons du Trésor tokenisé au monde.

Il a dépassé le Franklin OnChain US Government Money Fund de Franklin Templeton et a continué de croître en 2024 et 2025.

BlackRock BUIDL et le fonds Franklin Templeton utilisent tous deux la tokenisation pour représenter la dette à court terme du gouvernement américain on-chain.

Ces fonds se situent à l’intersection entre les titres traditionnels et la finance programmable.

Ils montrent également comment les grands gestionnaires d’actifs considèrent désormais les marchés tokenisés comme faisant partie des stratégies obligataires traditionnelles, et non plus seulement comme des expérimentations liées aux tokens natifs crypto.

Dans ce contexte, le FMI utilise sa vidéo pour relier marchés tokenisés, krachs éclair, smart contracts et intervention gouvernementale.

Il présente la tokenisation et la monnaie numérique comme des domaines où économies de coûts, conception des marchés et préoccupations de stabilité financière se rejoignent désormais.