La stratégie envisagerait de vendre du Bitcoin uniquement en dernier recours, dans des conditions extrêmes.

Le CEO de Strategy, Phong Le, a confirmé que l'entreprise envisagerait de vendre du Bitcoin uniquement dans des conditions financières spécifiques. Cointelegraph rapporte que Le a déclaré dans le podcast What Bitcoin Did que des ventes auraient lieu si l'action tombait en dessous de la valeur nette d'inventaire et si les options de financement disparaissaient. L'entreprise fait face à des obligations annuelles de dividendes comprises entre 750 millions et 800 millions de dollars provenant des actions privilégiées récemment émises. Le a décrit les ventes potentielles de Bitcoin comme mathématiquement justifiées pour protéger le rendement du Bitcoin par action. Il a ajouté que la discipline financière doit primer sur l'émotion lors de conditions de marché hostiles.

La pression financière s'accentue sur le modèle de trésorerie

Strategy détient actuellement 649 870 Bitcoin à un prix d'achat moyen de 74 430 dollars par pièce. Le ratio valeur de marché/valeur nette d'inventaire de l'entreprise est tombé à 0,87 en novembre 2025. DL News rapporte que cela signifie que les investisseurs paient environ 80 cents pour chaque dollar de Bitcoin détenu par l'entreprise. Il s'agit de la première fois que Strategy se négocie en dessous de 1,0 mNAV depuis le début de ses achats de Bitcoin en août 2020.

Le modèle économique dépend de l'émission d'actions avec une prime pour acheter davantage de Bitcoin. Lorsque cette prime disparaît, les nouvelles émissions d'actions deviennent dilutives plutôt qu'accroissantes. Strategy a levé environ 20 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025 grâce à des obligations convertibles, des actions privilégiées et des offres d'actions sur le marché. BeInCrypto note que le coût des dividendes privilégiés a augmenté à mesure que les actions STRC ont relevé leur dividende de 9 % en juillet à 10,5 % en novembre. Les nouvelles émissions privilégiées portent des coupons supérieurs à 10 %, avec des taux de pénalité atteignant 18 % en cas de non-paiement.

Le secteur de la trésorerie fait face à un effondrement généralisé des primes

Nous avons précédemment rapporté que 25 % des entreprises publiques de trésorerie Bitcoin se négociaient en dessous de la valeur de leurs avoirs en septembre 2025. Les entreprises qui bénéficiaient de primes comprises entre 200 % et 700 % au-dessus de la valeur du Bitcoin ont vu ces multiples se réduire à seulement 4 % fin 2025. L'effondrement a touché l'ensemble du secteur, les investisseurs n'étant plus disposés à payer des primes pour une exposition au Bitcoin avec effet de levier.

La concurrence de dizaines de sociétés de trésorerie et d'ETF Bitcoin au comptant a érodé l'avantage du premier entrant de Strategy. Les institutions traditionnelles offrent désormais une exposition directe au Bitcoin sans la complexité des stratégies de trésorerie d'entreprise. Strategy n'a acheté que 487 Bitcoin entre le 3 et le 9 novembre pour 49,9 millions de dollars. Il s'agit de l'une des plus petites acquisitions hebdomadaires depuis début novembre. Le concurrent japonais Metaplanet a obtenu un prêt de 100 millions de dollars garanti par des avoirs en Bitcoin, au lieu de diluer les actionnaires par des augmentations de capital.

La compression des valorisations menace la capacité de l'ensemble du secteur des sociétés de trésorerie à continuer d'accumuler du Bitcoin. Sans primes, les entreprises ne peuvent pas émettre d'actions pour financer des achats sans diluer les actionnaires existants. Les achats quotidiens moyens des sociétés de trésorerie sont tombés à leur niveau le plus bas depuis mai 2025. Les risques d'exclusion des indices ajoutent de la pression, JPMorgan estimant des sorties passives potentielles de 2,8 milliards de dollars si les principaux fournisseurs retirent Strategy des indices de référence. Des primes plus faibles réduisent la viabilité de l'émission d'actions et compliquent le refinancement à mesure que les obligations convertibles arrivent à échéance.