Акции Core Scientific могут подняться на волне CoreWeave на фоне прогресса на техасском объекте, связанном с OpenAI: Bernstein

По мнению аналитиков Bernstein, углубляющиеся связи Core Scientific с CoreWeave могут привести к тому, что акции биткойн-майнера, ставшего диверсификатором в области ИИ, догонят недавний скачок цен на акции гипермасштабного ИИ.

CoreWeave (CRWV) вырос на 115% с момента своего первичного публичного размещения на сумму 1,5 миллиарда долларов в марте, и в настоящее время акции, котирующиеся на Nasdaq, торгуются примерно за 90 долларов при рыночной капитализации в 41,5 миллиарда долларов, согласно TradingView. Core Scientific (CORZ) также вырос примерно на 45% за тот же период и на 70% за последние 30 дней. Тем не менее, он остается ниже почти на 25% с начала года, что отражает смешанное доверие инвесторов к капитальным затратам на ИИ, заявили аналитики под руководством Гаутама Чхугани в записке для клиентов во вторник.

Однако, с учетом того, что CoreWeave обеспечила новые заказы от OpenAI на сумму 15,9 миллиарда долларов до 2029 года и увеличила свой общий портфель заказов до почти 30 миллиардов долларов, а также с учетом того, что Core Scientific продвигает свою линию поставок мощностью 250 МВт на 2025 год — включая прогресс на объекте в Дентоне мощностью 260 МВт, связанном с OpenAI — Bernstein прогнозирует, что доверие инвесторов к CORZ быстро восстановится.

"Мы считаем, что CORZ все еще оценивается как биткойн-майнер, а не как передовая платформа для центров обработки данных с моделью легкого капитала", — заявили аналитики, подтвердив свою оценку "выше рынка" для Core Scientific и установив целевую цену в 17 долларов — 57% вверх.

CoreWeave управляет более чем 30 центрами обработки данных ИИ с активной мощностью 420 МВт и общей контрактной мощностью примерно 1,6 ГВт, из которых 590 МВт приходится на Core Scientific. CoreWeave также знакома с криптовалютой, так как ранее была майнером Ethereum, прежде чем переход сети на proof-of-stake в 2022 году заставил компанию переключиться на ИИ.

CoreWeave подписала первоначальное 12-летнее соглашение с Core Scientific в июне 2024 года, обеспечив 200 МВт мощности для масштабирования своих облачных операций в области ИИ. Соглашение перепрофилирует часть инфраструктуры Core Scientific для высокопроизводительных рабочих нагрузок ИИ. После последующих расширений в октябре 2024 года и феврале 2025 года общая контрактная инфраструктура HPC CoreWeave с Core Scientific увеличилась до примерно 590 МВт на шести объектах, а общий прогнозируемый доход теперь достигает 10,2 миллиарда долларов за 12-летний срок контракта.

Core Scientific планирует поставить 250 МВт для CoreWeave в 2025 году и полные 590 МВт к началу 2027 года, используя модель легкого капитала с совместными капитальными затратами, где CoreWeave предварительно финансирует затраты на разработку в большинстве случаев — оценивая валовую маржу сделки в 75% до 80%.

Его объект в Дентоне, Техас, в конечном итоге станет местом размещения одного из крупнейших в Северной Америке кластеров GPU, связанных с рабочими нагрузками OpenAI, отметили аналитики. Core Scientific также ведет переговоры о 50 МВт до 100 МВт сделок с предприятиями, не являющимися гипермасштабными, с разделением 50:50 между CoreWeave и другими клиентами, и его баланс укрепился за счет рефинансирования долга и ликвидности в размере 779 миллионов долларов, включая 1 200 BTC, добавили они.

Диверсификация от майнинга биткойнов к ИИ

Машины для майнинга биткойнов ASIC (интегральные схемы специального назначения) не подходят для рабочих нагрузок ИИ. Однако базовая инфраструктура операторов — включая выгодные контракты на поставку электроэнергии, физические объекты и передовые системы охлаждения — может быть адаптирована для размещения GPU, что делает диверсификацию центров обработки данных ИИ привлекательным вариантом для майнинговых компаний на фоне бума LLM.

Core Scientific предоставляет инфраструктуру для размещения GPU для клиентов ИИ, таких как CoreWeave, но не поставляет сами GPU. В рамках их соглашений CoreWeave владеет и поставляет GPU Nvidia, в то время как Core Scientific модифицирует и эксплуатирует свою инфраструктуру центров обработки данных для размещения этих высокоплотных, высокопроизводительных вычислительных нагрузок.

Переход компании был резким, так как она выделила примерно 900 МВт из общей мощности 1,3 ГВт для использования в ИИ/HPC, оставив только около 400 МВт для майнинга биткойнов, отметили аналитики. Bernstein ожидает, что сегмент ИИ Core Scientific в конечном итоге составит 43% от ее предприятия.

Акции Core Scientific также подвержены давлению со стороны новостей о CoreWeave, как это было продемонстрировано резким падением на 13% в марте после того, как компания раскрыла, что потеряла несколько контрактов с Microsoft. Однако CoreWeave впоследствии подчеркнула добавление нового, неназванного клиента-гипермасштабера, кроме Microsoft и OpenAI, как отметили аналитики Bernstein — широко сообщается, что это материнская компания Google, Alphabet.