Закон GENIUS и стейблкоины: новый голубой океан для регулируемых инвестиций

Джеймс Лавиш

Теперь все больше людей верят, что «стейблкоины — это будущее криптоактивов».

Например, должностные лица Министерства финансов США и, возможно, даже руководители центральных банков.

Но что такое стейблкоины? Почему они так важны? Какие проблемы они решают для инвесторов и Казначейства США?

Стейблкоины простым языком

Проще говоря, стейблкоин — это цифровой актив (криптоактив), предназначенный для поддержания стабильной стоимости.

Как этого добиться?

Привязывая его цену к базовому активу, например, фиатной валюте, товару, например, золоту, или даже корзине активов.

Эмитенты стейблкоинов стремятся объединить транзакционные преимущества криптовалют — быстрые расчеты, программируемость, глобальную доступность — со «стабильностью цен» фиатных валют.

Прежде чем двигаться дальше, давайте рассмотрим различные типы стейблкоинов на рынке:

Сегодня мы сосредоточимся на стейблкоинах, привязанных к доллару, и действиях Министерства финансов США и федеральных регулирующих органов в их отношении.

Стейблкоины, привязанные к доллару США, в основном используются в качестве цифровых денег на криптовалютных торговых платформах и в криптоэкосистеме. Они играют ключевую роль в торговле, кредитовании, приложениях децентрализованного финансирования (DeFi) и трансграничных платежах.

Такие стейблкоины, как USDT и USDC, используются трейдерами для перевода средств между биржами или для временного хранения активов в периоды рыночной неопределенности.

В отличие от традиционных банков, которые ограничены часами работы, дефицитом ликвидности и нормативными требованиями, стейблкоины USD предлагают расчеты в режиме реального времени, глобальную доступность и интеграцию со смарт-контрактами.

Это делает их практически незаменимыми на криптовалютных рынках, которые работают круглосуточно и без выходных.

Но насколько они надежны?

Это поднимает вопрос аудита, который используется для проверки базовых активов стейблкоинов.

Circle публично раскрыла подтверждающую документацию, подтверждающую, что каждый токен USDC обеспечен ликвидными активами в долларах США в соотношении 1:1, включая наличные деньги и краткосрочные казначейские облигации США. USDC ежемесячно проходит аудит компании Grant Thornton LLP, поэтому прозрачность считается золотым стандартом в сфере стейблкоинов.

В прошлом Tether (USDT) подвергался критике за непрозрачное раскрытие информации и противоречивую информацию. Хотя теперь он выпускает ежеквартальные сертификаты и обещает проводить полный аудит, его резервы включают в себя менее ликвидные активы, такие как коммерческие бумаги. В 2021 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) оштрафовала Tether на 41 миллион долларов за искажение данных о своих резервах. Несмотря на это, USDT остается самой торгуемой стейблкоином в мире, но он несет в себе немного более высокий репутационный риск.

Итак, что же происходит, когда инвесторы начинают беспокоиться о базовых активах и стабильности стейблкоинов?

Итак, что же происходит, когда инвесторы начинают беспокоиться о базовых активах и стабильности стейблкоинов?

Стейблкоины могут «отвязываться» или отклоняться от стоимости валюты, к которой они привязаны.

Например, когда рухнул Silicon Valley Bank, USDC упал с 1 доллара (привязанного к доллару США) до 0,87 доллара, поскольку инвесторы были обеспокоены зависимостью USDC от банка.

USDC и крах банка Кремниевой долины:

Для держателей это означало, что если у них было 100 000 долларов США в USDC, то в какой-то момент они стоили всего 87 000 долларов США, пока правительство не вмешалось, чтобы гарантировать депозиты, и привязка не была восстановлена ​​до 1 доллара США.

С тех пор рынок стейблкоинов продолжает процветать, увеличиваясь в значимости и размерах, а совокупная рыночная капитализация USDT и USDC в настоящее время достигает 214 миллиардов долларов.

Это не осталось незамеченным. Учитывая этот рост, Казначейство США теперь рассматривает стейблкоины USD как стратегическое расширение влияния доллара.

Короче говоря, Казначейству нужен стейблкоин.

Зачем Министерству финансов США нужны стейблкоины

Проще говоря, стейблкоины могут способствовать глобальному использованию доллара США, тем самым стимулируя спрос на казначейские облигации США.

Привязанные к доллару стейблкоины, такие как USDC и USDT, выступают в качестве цифровых версий доллара США и могут использоваться по всему миру с помощью всего лишь смартфона и подключения к интернету.

Это расширяет влияние доллара на регионы, где отсутствуют надежные банковские системы.

По сути, стейблкоины выполняют функции общедоступных долларов США, позволяя пользователям по всему миру хранить ценности, проводить трансграничные транзакции и хеджировать риски, связанные с местной валютой.

Этот массовый спрос укрепляет статус доллара как мировой резервной валюты.

Генеральный директор Circle Джереми Аллер однажды сказал: «USDC может лучше обслуживать доллар за рубежом, чем многие банки».

Это замечательно, поскольку это помогает использовать доллар по всему миру, даже достигая людей в отдаленных районах, у которых нет банковских счетов.

Но как это поможет Министерству финансов США?

Ответ прост.

Для поддержания привязки 1:1 стейблкоины должны быть обеспечены высококачественными ликвидными активами. Для большинства крупных эмитентов это означает владение преимущественно одним конкретным типом ценных бумаг.

Правильно, облигации Казначейства США.

Согласно пресс-релизу Tether от 1 мая: «Общая сумма вложений Tether в казначейские облигации США достигла исторического максимума почти в 120 миллиардов долларов, включая косвенные вложения через фонды денежного рынка и соглашения об обратном выкупе».

Это выводит Tether в число крупнейших держателей казначейских облигаций США:

Фактически, государственный долг Tether больше, чем у Германии и ОАЭ. Как они так быстро достигли таких размеров?

В прошлом году Tether вошел в десятку крупнейших покупателей казначейских облигаций США, увеличив свои активы на 33,1 млрд долларов и став седьмым по величине чистым покупателем, уступая только Великобритании и опережая Канаду.

Не забывайте про USDC. Несмотря на меньшую рыночную капитализацию, USDC сообщает, что более 75% его резервов инвестированы в государственные облигации США (T-bills) со сроком погашения три месяца или менее, а остальная часть хранится в виде наличных денег в крупных банках.

Совокупный спрос этих эмитентов в настоящее время сопоставим с спросом некоторых государств среднего размера.

В мире растущего дефицита и увеличения выпуска казначейских облигаций такой спрос является желанным спасательным кругом для Вашингтона.

Этот новый спрос на казначейские облигации со стороны несуверенных субъектов меняет традиционные рынки долговых обязательств:

Резервы стейблкоинов действуют как баланс, ориентированный на доходность, который, как правило, инвестируется в безопасные активы, такие как краткосрочные казначейские облигации.

В отличие от традиционных банков, на этих эмитентов не распространяются требования Базеля к капиталу или правила страхования вкладов, которые ограничивают размер их балансов.

Например, Tether сообщила о чистой прибыли в размере более 13 миллиардов долларов в 2024 году, в основном за счет процентов по портфелю казначейских облигаций (а в компании работает всего около 100 сотрудников).

Хотя этот спрос имеет решающее значение для Казначейства США, которое продает большие объемы долговых обязательств, он также создает риски концентрации и поднимает вопросы относительно прозрачности, процесса погашения и системного риска.

Мы видели это на примере USDC и Silicon Valley Bank, которые, хотя привязка была быстро восстановлена ​​после вмешательства федерального правительства, продемонстрировали, как быстро может исчезнуть доверие.

Если произойдет массовое изъятие USDT или USDC, это может привести к быстрой ликвидации казначейских облигаций на десятки миллиардов долларов. Это отразится на мировых рынках РЕПО и инструментах краткосрочного финансирования.

В результате регулирующие органы — от Министерства финансов до Совета по надзору за финансовой стабильностью — рассматривают стейблкоины не только как технологические и финансовые инновации, но и как новые системно значимые институты.

Будучи привязанными к казначейским облигациям США, стейблкоины стали покупателями и усилителями доминирования доллара. В ходе этого процесса они... гм, связали всю фискальную и регулирующую власть Соединенных Штатов.

Это подводит нас к Закону о ГЕНИИ.

Будучи привязанными к казначейским облигациям США, стейблкоины стали покупателями и усилителями доминирования доллара. В ходе этого процесса они... гм, связали всю фискальную и регулирующую власть Соединенных Штатов.

Это подводит нас к Закону о ГЕНИИ.

GENIUS Act Вашингтон присоединяется к обсуждению

Осознавая, что стейблкоины больше не являются второстепенной криптовалютной концепцией, а играют важную роль на мировых рынках ликвидности и долга, политики выступили с так называемыми «ответственными инновациями».

Это закон ГЕНИЯ.

Полное название законопроекта — «Закон о руководстве и обеспечении национальных инноваций для стейблкоинов США». Он был предложен сенаторами Биллом Хагерти (республиканец, Теннесси) и Кирстен Джиллибранд (демократ, Нью-Йорк) и является двухпартийным законодательным предложением.

Некоторые ключевые положения законопроекта:

Каков текущий законодательный прогресс по законопроекту?

Закон GENIUS был принят Сенатом США на прошлой неделе (19 мая) в результате двухпартийного голосования 66 голосами против 32. Но, конечно, не все его поддерживают.

Сенатор Элизабет Уоррен стала одним из самых ярых и резких критиков законопроекта, предупредив, что Закон GENIUS может не обеспечивать адекватной защиты прав потребителей и может непропорционально способствовать интересам частных лиц в сфере криптовалют.

Уоррен давно утверждает, что если США собираются выпустить цифровой доллар, он должен выпускаться и контролироваться государственным сектором, возможно, в форме цифровой валюты центрального банка (CBDC), чтобы лучше гарантировать защиту потребителей, финансовую стабильность и минимизировать воздействие на окружающую среду.

Однако CBDC дает правительству и банкам абсолютный мониторинг и контроль над каждой вашей копейкой, вплоть до каждой транзакции.

Существует даже возможность отклонить любую или все транзакции, а также заморозить или конфисковать все ваши средства.

Несмотря на это, я думаю, что маловероятно, что CBDC будет создана и начнет использоваться в США в ближайшее время.

Вернемся к Закону о ГЕНИИ.

Далее законопроект направляется в Палату представителей, где его, по всей видимости, ждет более сложный путь, хотя он и имеет сильную двухпартийную поддержку в Сенате.

Некоторые республиканцы в Палате представителей предложили конкурирующие версии законодательства о стейблкоинах, при этом основные разногласия касались регулирующих полномочий на уровне штатов, роли Федерального резерва и разделения контроля между федеральными и государственными агентствами.

Между тем, некоторые демократы Палаты представителей согласились с сенатором Уоррен, что законопроект может быть предвзятым в пользу криптоинсайдеров и не обеспечивать защиту потребителей, необходимую для предотвращения злоупотреблений или системного риска.

Таким образом, хотя Закон о гениях и набирает силу, он еще далек от завершения. Ожидается, что прежде чем документ попадет на стол президента, потребуются дополнительные дебаты, переговоры и возможные доработки.

По сути, Вашингтон говорит: хорошо, стейблкоины останутся, и они нам крайне необходимы для поддержки неограниченной будущей эмиссии казначейских облигаций, но мы позаботимся о том, чтобы они были безопасными, надежными и структурированными.

краткое содержание

Несмотря на это, я также считаю, что стейблкоины останутся с нами надолго, и Закон GENIUS в конечном итоге будет подписан и обеспечит структуру для стейблкоинов, что только еще больше укрепит их место в чартах держателей казначейских облигаций США.

Я ожидаю, что USDT и/или USDC в ближайшем будущем возглавят этот список. Крупнейший в мире держатель казначейских облигаций США.