С учетом вступления в силу Закона GENIUS, как нам следует с осторожностью относиться к истории стейблкоинов?

Автор: imToken

Сегодня рано утром по пекинскому времени Палата представителей США приняла три законопроекта, связанных с шифрованием: Закон CLARITY, Закон GENIUS и Закон о борьбе с государственным надзором за цифровыми цифровыми цифровыми активами (CBDC). Ожидается, что Закон GENIUS будет подписан Трампом в пятницу по местному времени.

Источник: Твиттер

Это не только первый случай создания Соединёнными Штатами национальной системы регулирования стейблкоинов, но и чёткий сигнал о том, что стейблкоины выходят из «серой зоны» на периферию основной финансовой системы. В то же время, такие крупные финансовые центры, как Гонконг, Китай и Европейский союз, также ускоряют свой рост, и глобальный ландшафт стейблкоинов вступает в фазу перестройки.

Оглядываясь на последние несколько месяцев, мы видим, что стейблкоины практически за одну ночь превратились из финансовой переменной, находящейся под пристальным вниманием регулирующих органов, в новую инфраструктуру, признанную государством. Что же за этим стоит? Кто продвигает стейблкоины в качестве нового главного игрока на мировой финансовой сцене? Как нам следует рационально понимать этот виток ажиотажа?

01 От повествования Web3 до национальной стратегии: кто ее движет?

С начала года стейблкоины, несомненно, оказались в центре внимания глобальной финансовой политики и обсуждений.

Но это помешательство не случайно и не является результатом естественной эволюции технологий. Скорее, это структурный сдвиг, вызванный политическими силами, особенно политическим сдвигом в эпоху Трампа, который сыграл «роль сома» с весьма впечатляющим эффектом.

С одной стороны, Трамп всегда решительно выступал против цифровых валют центральных банков (CBDC) и четко выражал свою поддержку рыночному пути развития цифрового доллара; с другой стороны, от одобрения USD1, выпущенного его семейным бизнесом, до продвижения и подписания Закона GENIUS, Трамп также лично выполняет свое предвыборное обещание ослабить ограничения на рынке криптовалют.

Эта серия сигналов также напрямую побудила мировые регуляторы пересмотреть свои взгляды на стейблкоины. Таким образом, всего за несколько месяцев стейблкоины превратились из второстепенной проблемы в криптосообществе в центр обсуждения на национальном стратегическом уровне. Помимо Гонконга (Китай), который завершил разработку графика реализации Закона о стейблкоинах, крупнейшие экономики мира начали серьёзно рассматривать и ускорять создание чёткой системы соответствия для стейблкоинов:

Регламент ЕС MiCA (рынки криптоактивов), вступивший в силу в 2024 году, полностью охватывает надзор за соблюдением нормативных требований в отношении криптоактивов и содержит подробную классификацию стейблкоинов;

Правящая партия нового президента Южной Кореи Ли Чжэ Мёна предложила «Основной закон о цифровых активах», в котором четко указано, что если южнокорейская компания имеет акционерный капитал не менее 500 миллионов вон (около 370 000 долларов США) и обеспечивает возврат средств за счет резервов, она может выпускать стейблкоины;

Объективно говоря, принятие закона GENIUS Act — это не только ослабление контроля США над стейблкоинами, но и четкий выбор пути цифрового доллара — отказ от цифровой валюты центрального банка (CBDC) и поддержка соответствующих требованиям стейблкоинов доллара США, выпущенных частным сектором.

Можно предвидеть, что это заявление Соединенных Штатов станет эталонной парадигмой для разработки нормативно-правовых актов в других странах и будет способствовать продвижению стейблкоинов в общую дискуссионную рамку глобальной финансовой политики.

02 Путь стейблкоинов меняется

В последние несколько лет на рынке стейблкоинов доминируют Tether (USDT) и Circle (USDC), которые представляют два пути «эффективности обращения» и «соответствия и прозрачности» соответственно:

02 Путь стейблкоинов меняется

В последние несколько лет на рынке стейблкоинов доминируют Tether (USDT) и Circle (USDC), которые представляют два пути «эффективности обращения» и «соответствия и прозрачности» соответственно:

С точки зрения общего масштаба стейблкоины продолжают расти с 2025 года. По данным Coingecko, по состоянию на 18 июля общая рыночная стоимость стейблкоинов во всей сети составила около 262 млрд долларов США, увеличившись более чем на 20% с начала года.

Источник: CoinGecko

Это также означает, что в процессе восстановления рынка криптовалют стейблкоины по-прежнему остаются важнейшим «входом в ликвидность», среди которых дуополия USDT и USDC остается прочной — общая рыночная стоимость USDT превышает 160 млрд долларов США, что составляет более 60%; USDC остается на уровне около 65 млрд долларов США, что составляет около 25%, а их совокупная доля составляет почти 90%.

С 2024 года всё больше компаний, работающих в сфере Web2, и традиционных финансовых институтов начали выходить на рынок и использовать стейблкоины для создания он-чейн-инструментов для расчётов. Например, PYUSD и USD1 от PayPal, подкреплённые новым политическим капиталом, являются двумя показательными сигналами:

PYUSD (PayPal USD) был запущен платежным гигантом PayPal и, естественно, имеет сценарии трансграничных расчетов и глобальную торговую сеть; USD1 направлен на обеспечение законных депозитов и снятий, а также трансграничного бизнеса в цепочке и получил поддержку политических и деловых ресурсов, одобренных Трампом, вступая в сценарии корпоративных расчетов.

Можно сказать, что при поддержке институциональных и национальных сил эти новые проекты стейблкоинов выводят функцию стейблкоинов из категории «инструментов ликвидности Web3» в ценностный мост, соединяющий Web3 с реальной экономической системой. Сценарии их использования также постепенно проникают из бирж и кошельков в сферу финансирования цепочек поставок, трансграничной торговли, фрилансерских расчетов, внебиржевых сделок и другие разнообразные сферы применения.

03 Какие реальные проблемы кроются за этим ростом?

Однако, объективно говоря, Закон GENIUS, безусловно, дал стейблкоинам институциональное признание, но он также ввел больше требований по соблюдению правил и установил более четкие нормативные границы для их развития.

Например, эмитент должен принять систему KYC/AML, средства должны быть защищены, изолированы и проверены третьей стороной, а в крайних случаях могут быть установлены квоты на эмиссию или ограничения на использование. Это означает, что стейблкоины не только получили легальный статус, но и официально вошли в «роль регулируемой валюты».

С этой точки зрения, ключом к достижению постепенного внедрения является то, смогут ли последующие стейблкоины преодолеть ограничения Web3 по применению маркировки. Ведь, если посмотреть глубже, наибольший потенциал роста стейблкоинов кроется не во внутреннем круге криптовалют, а в более широком Web2 и глобальной реальной экономике.

Точно так же, как основной рост USDT и USDC больше не происходит за счет взаимодействующих внутри сети пользователей, а за счет малых и средних предприятий и отдельных торговцев с высоким спросом на трансграничные расчеты, развивающихся рынков и финансово неблагополучных регионов, которые не могут получить доступ к сети SWIFT, жителей стран с высокой инфляцией, которые хотят избавиться от колебаний курсов своих валют, создателей контента и фрилансеров, которые не могут использовать PayPal и Stripe и т. д.

Другими словами, наибольший рост в будущем будет наблюдаться не в Web3, а в Web2 — настоящее «убойное» применение стейблкоина — это не «следующий протокол DeFi», а «замена традиционных счетов в долларах США».

Это также означает, что как только стейблкоины станут основным носителем цифрового доллара в мире, это неизбежно повлияет на такие деликатные вопросы, как денежный суверенитет, финансовые санкции и геополитический порядок.

Другими словами, наибольший рост в будущем будет наблюдаться не в Web3, а в Web2 — настоящее «убойное» применение стейблкоина — это не «следующий протокол DeFi», а «замена традиционных счетов в долларах США».

Это также означает, что как только стейблкоины станут основным носителем цифрового доллара в мире, это неизбежно повлияет на такие деликатные вопросы, как денежный суверенитет, финансовые санкции и геополитический порядок.

Поэтому следующий этап роста стейблкоинов неизбежно будет тесно связан с новой глобализацией доллара США, а также станет новым полем битвы между правительствами, международными институтами и финансовыми гигантами.

04 Заключение

Суть выпуска валюты всегда заключалась в расширении власти. Она опирается не только на резервы активов и эффективность расчётов, но и на поддержку национального кредита, одобрение регулирующих органов и международный статус.

Стейблкоины не являются исключением. Если они хотят по-настоящему проникнуть из мира криптовалют в реальную экономическую систему, полагаться исключительно на рыночные механизмы или бизнес-логику недостаточно. Поэтому поддержка со стороны регулирующих органов, вызванная глобальными изменениями в политике в 2025 году, безусловно, станет важной движущей силой для становления стейблкоинов массовыми, но это также означает, что им придётся выживать в более сложных условиях.

Это долгосрочная игра, и мы только в ее начале.