Bankless: стратегия против BitMine

Джек Инабинет

Strategy и BitMine находятся в авангарде рынка хранилищ цифровых активов для своих активов. Однако, в то время как компания Майкла Сэйлора стала пионером на Уолл-стрит, превратив биткоин (BTC) в алхимию баланса, смелое и взрывное обещание Тома Ли накопить Ethereum (ETH) посредством многомиллиардных сделок в рекордные сроки было не менее впечатляющим.

Стратегия заключается в накоплении биткоинов посредством сложной финансовой инженерии, в то время как BitMine продвигается вперёд с более оптимизированной моделью и ещё многое предстоит доказать. Обе компании играют в одну и ту же игру, но используют совершенно разные стратегии.

Сегодня мы сравним Strategy с BitMine Immersion Technologies и проанализируем различия между двумя гигантами криптовалютных хранилищ: Bitcoin и Ethereum.

Новая стратегия

Когда-то MicroStrategy позиционировала себя как компания бизнес-аналитики, продававшая аналитическое программное обеспечение корпорациям и учреждениям. Сегодня возрождённая «Strategy» — это огромный биткоин-холдинг, чья оценка многократно превышала пик технологического пузыря 2000-х годов, а её самым востребованным продуктом является финансовый инжиниринг.

Первоначально основными методами финансирования покупок биткоинов компанией Strategy были продажи акций «на рынке» (ATM) и конвертируемые облигации, но во время этого ралли Strategy перешла на сочетание экзотических выпусков акций с фиксированным доходом и привилегированных акций.

В 2025 году Strategy расширила линейку продуктов, включив в нее STRK (конвертируемые привилегированные акции с дивидендами 8%), STRF (старшие бессрочные облигации с фиксированным доходом с дивидендами 10%), STRD (младшие бессрочные облигации с фиксированным доходом с опциональными дивидендами 10%) и STRC (бессрочные привилегированные акции с плавающей процентной ставкой и начальной ставкой дивидендов 9%).

Хотя многочисленные различия между этими новейшими стратегическими продуктами, несомненно, ошеломляют, в рамках данной статьи мы можем упустить из виду детали; важнее то, что каждый инструмент работает согласованно, привлекая капитал от инвесторов с разными предпочтениями в отношении риска и доходности.

Например, инвестор, желающий получить доходность в 10% значительно выше рынка и имеющий приоритетное право наравне с держателями конвертируемых облигаций, может купить STRF; в то же время те, кто хочет немного более низкую доходность в 8% и некоторую долю роста акций MSTR, могут купить STRK.

Рынок этих экзотических бессрочных привилегированных акций меньше, чем рынок самих акций MSTR, но Strategy добилась с их помощью успеха, собрав более 5,5 млрд долларов США посредством этого пакета предложений с начала года.

Примечательно, что эти предложения, по всей видимости, заменили конвертируемые облигации Strategy, поскольку компания не выпускала новых долговых обязательств с нулевым купоном с февраля 2025 года. Более того, подавляющее большинство привлеченных средств поступило от первичного размещения этих ценных бумаг, и только 14% — от последующих продаж на публичном рынке.

Во время телефонной конференции по итогам второго квартала 31 июля Strategy установила новые правила разводнения обыкновенных акций, которые запрещают продажу акций «по рынку», если акции MSTR торгуются ниже мультипликатора 2,5x по ее активам в Bitcoin, за исключением случаев выплаты процентов по долгу и финансирования дивидендов по привилегированным акциям.

В случае спада на рынке Strategy может выпустить новые привилегированные акции для погашения задолженности, но если каналы финансирования закроются, принудительные продажи MSTR в конечном итоге приведут к сокращению количества биткоинов, представленных на акцию.

План BitMine

Вернитесь к стратегии почти пятилетней давности, обменяйте биткоин на эфир, и вы получите BitMine Immersion Technologies (BMNR)! Бывший майнер биткоинов начал активно скупать криптовалюту после объявления о своей стратегии управления казначейством Ethereum в конце июня; на момент написания статьи у него на балансе 1,15 миллиона Ethereum, что оценивается в 5,2 миллиарда долларов.

В отличие от стратегии на период после 2025 года, которая теперь опирается на сложную комбинацию экзотических привилегированных акций для привлечения денежных средств, BitMine все еще находится в своей «классической» эпохе, полагаясь на продажу акций «на рынке» и конвертируемые облигации в качестве основных инструментов финансирования.

И Strategy, и BitMine — публичные компании, привязанные к одному токену. Единственное существенное отличие заключается в том, что BitMine фокусируется на более мелких активах и, пожалуй, имеет более заметный публичный профиль, а её председатель Том Ли хорошо знаком зрителям дневных инвестиционных телеканалов.

Благодаря нормализации деятельности компаний, занимающихся криптосбережением, компания BitMine достигла значительного успеха на раннем этапе роста, накопив за первый месяц работы больше криптоактивов, чем Strategy накопила за первые шесть месяцев.

Благодаря нормализации деятельности компаний, занимающихся криптосбережением, компания BitMine достигла значительного успеха на раннем этапе роста, накопив за первый месяц работы больше криптоактивов, чем Strategy накопила за первые шесть месяцев.

в заключение

И Strategy, и BitMine выделяются как высокобета-прокси для криптовалют, которые они представляют. Обе компании сделали ряд смелых ставок на один и тот же криптоактив: Strategy выступает в роли опытного ветерана, а BitMine — в роли быстрорастущего конкурента.

Долгосрочное доминирование Strategy в секторе крипто-казначейства в сочетании с её способностью привлекать различные источники финансирования даёт ей большую свободу действий в реагировании на неблагоприятные рыночные условия. С другой стороны, меньший масштаб BitMine может обеспечить больший инвестиционный потенциал.

Несмотря на различия в дизайне, и Strategy, и BitMine в конечном итоге вырастут или упадут в зависимости от силы выбранных ими активов.