[Длинный тред] Эксклюзивное интервью с Pantera: Логика инвестирования 1.25 миллиардов долларов в «Solana-эквити»

Chainfeeds Введение:

По мнению партнера Pantera Cosmo Jiang, появление «компаний с крипто-казначейством» — это не просто очередной хайп, а рождение новой структуры финансовой организации.

Источник статьи:

Автор статьи:

BlockBeats

Мнение:

Cosmo Jiang: Когда мы только начали разрабатывать эту стратегию, это на самом деле была полностью неконсенсусная ставка (non-consensus bet). В то время мы получали немало подобных проектов, но до конца не понимали их смысл, пока не встретили Defi Dev Corp (DFDV) — команду, пытавшуюся создать в США аналог MicroStrategy на базе Solana. Их концепция была очень четкой: команда находится в США, имеет прямой доступ к американскому рынку капитала; основной актив казначейства — Solana, а мы сами были крайне оптимистичны относительно перспектив Solana. Такое сочетание казалось нам очень привлекательным. Поэтому мы выбрали DFDV для инвестиций. Это был очень передовой проект, практически ни одна другая организация не участвовала, мы были одними из первых и немногих, кто был готов сделать крупную ставку. Хотя на тот момент это казалось очень нишевым, мы были готовы взять на себя неопределенность и стать первопроходцами. Вместе с нами инвестировали еще несколько фондов, но мы были ведущим и основным инвестором. Мы даже думали, что это, возможно, единственная подобная компания — возможно, в США будет только одна компания с цифровым активом-казначейством. Все наши фонды на самом деле имеют долгосрочные инвестиционные цели — мы долгосрочные сторонники этой индустрии, мы участвуем с точки зрения долгосрочного инвестора, а не краткосрочного трейдера. Например, наш венчурный фонд — это закрытый фонд с жизненным циклом 10 лет и периодом блокировки 8 лет, он действительно рассчитан на цикл роста ранних проектов, и срок владения очень длинный. С другой стороны, у нас есть и более «ликвидный» продукт — наш «ликвидный токеновый хедж-фонд», у него квартальная ликвидность, и, конечно, мы также надеемся, что инвесторы будут идти с нами на протяжении многих лет, чтобы по-настоящему получить выгоду от наших исследований и инвестиционного процесса. Но мы также предоставляем определенную ликвидность. А этот DAT (Digital Asset Treasury) фонд как раз находится между этими двумя вариантами. Поскольку мы помогаем этим компаниям стартовать с нуля, мы устанавливаем определенный период блокировки и ограничения ликвидности. Но в то же время мы считаем, что успех этих проектов можно оценить за относительно короткий срок. Поэтому срок владения этим фондом будет короче, чем у традиционного венчурного фонда. Кроме того, поскольку мы инвестируем в «акции публичных компаний», мы также надеемся, что инвесторы будут держать те акции, которые мы считаем «долгосрочными победителями». Поэтому при выходе мы будем использовать способ «натурального распределения» (in-kind distribution), то есть мы будем напрямую распределять эти акции инвесторам, чтобы они сами решали, держать их дальше или продавать, а не обязательно продавать сразу. Таким образом, мы можем реализовать долгосрочную инвестиционную стратегию и одновременно предоставить инвесторам большую свободу. В целом, мультипликаторы оценки этих DAT (Debt Asset Tokenization) проектов обычно находятся в диапазоне от 1,5 до 8 раз. Так что на данный момент премия все еще довольно высока. Следует отметить, что у многих проектов на раннем этапе очень низкая ликвидность, поэтому при начале торгов оценка может быть завышена, но когда акции разблокируются и станут действительно ликвидными, обычно происходит определенная коррекция. Поэтому у некоторых проектов сейчас очень высокая премия, но у них есть ограничения по ликвидности. В будущем мы, возможно, увидим коррекцию оценки таких проектов. Но даже после полной ликвидности многие проекты остаются в диапазоне от 1,5 до 8 раз, и в целом это по-прежнему довольно здоровый диапазон премии, не так ли.