Институциональный переход от Bitcoin к Ethereum ETF: структурная перераспределение с долгосрочными последствиями

Институциональный инвестиционный ландшафт в криптовалютах переживает кардинальные изменения. Хотя Bitcoin ETF по-прежнему остаются краеугольным камнем цифровых активных портфелей, Ethereum ETF теперь опережают их по институциональному принятию, полезности и динамике капитального маховика. Эта перераспределение отражает более широкое переосмысление того, как институциональный капитал воспринимает криптоактивы — не как спекулятивные ставки, а как инструменты инфраструктурного уровня для генерации доходности, диверсификации рисков и реального применения.

Институциональное принятие: ускоряющийся импульс Ethereum

Ethereum ETF привлекли внимание институциональных инвесторов благодаря сочетанию регуляторной ясности и структурных преимуществ. Одобрение SEC США в июле 2025 года на проведение in-kind выкупов для Ethereum ETF нормализовало ETH как резервный актив, открыв доступ для корпоративных казначейств, пенсионных фондов и суверенных инвестиционных портфелей. Ко второму кварталу 2025 года приток средств в Ethereum ETF составил 9.4 миллиарда долларов, что значительно превышает 552 миллиона долларов у Bitcoin. Только ETF ETHA от BlackRock привлек 474 миллиона долларов, что подчеркивает институциональное доверие к потенциалу Ethereum как инфраструктурного актива.

Это принятие сосредоточено среди наиболее осведомленных в криптовалютах институтов. Согласно отчетам 13F, 92% активов под управлением (AUM) Ethereum ETF принадлежат компаниям, уже инвестировавшим в Bitcoin ETF. Однако только 24% держателей Bitcoin ETF добавили Ethereum ETF в свои портфели, что указывает на то, что принятие Ethereum остается узким, но ускоряется. Эти пересекающиеся институты контролируют 61% AUM Bitcoin ETF, что свидетельствует о маховиковом эффекте: по мере того как полезность Ethereum становится очевиднее, крупные аллокаторы удваивают свои ставки.

Полезность и доходность: структурное преимущество Ethereum

Привлекательность Ethereum заключается в его двойной роли — актива, генерирующего доходность, и актива, обладающего высокой полезностью. Его модель proof-of-stake (PoS) предлагает годовую доходность (APY) в 3.8%, что резко контрастирует с нулевой доходностью Bitcoin. К середине 2025 года 29.6% общего предложения Ethereum (35.7 миллиона ETH) было застейкано, а долларовая стоимость застейканного ETH выросла на 43% до 89.25 миллиардов долларов. Эта дефляционная динамика предложения — обусловленная EIP-1559 и высоким уровнем участия в стейкинге — создает восходящее давление на цену за счет снижения ликвидности и стимулирования долгосрочного хранения.

С технологической точки зрения обновление Dencun и EIP-4844 снизили стоимость транзакций в Layer 2 (L2) на 90%, что позволило платформам, таким как Arbitrum и Base, обрабатывать 10 000 транзакций в секунду с низкими комиссиями. Это привело к росту общего заблокированного объема (TVL) Ethereum L2 до 45 миллиардов долларов к середине 2025 года, что на 42% больше по сравнению с предыдущим кварталом. В то же время использование Layer 1 у Bitcoin остается на прежнем уровне, с ограниченной полезностью за пределами спекулятивной торговли.

Капитальный маховик: сетевые эффекты Ethereum

Институциональное принятие Ethereum ускоряет капитальный маховик: больший приток средств → увеличение стейкинга и TVL → усиление сетевых эффектов → дальнейший институциональный интерес. Эта динамика очевидна в корпоративных аллокациях. Более 10 публичных компаний теперь держат Ethereum на своих балансах, а такие фирмы, как Bitmine Immersion Technologies, размещают 95% своих активов в стейкинге или производных от ликвидного стейкинга. Приобретение Ethereum на сумму 1.1 миллиарда долларов компанией Bitmine свидетельствует о доверии к долгосрочной стоимости Ethereum, а объем его торгов теперь превышает показатели JPMorgan.

Рынок деривативов усиливает эту тенденцию. Открытый интерес (OI) Ethereum достиг 132.6 миллиарда долларов в третьем квартале 2025 года — рост на 36.66% по сравнению с предыдущим кварталом — опережая падающий OI Bitcoin. Тем временем TVL Ethereum в DeFi достиг 223 миллиардов долларов к июлю 2025 года, что значительно превышает TVL Bitcoin и закрепляет его роль как основы децентрализованных финансов. Протоколы, такие как Aave, Spark и EigenLayer, теперь управляют TVL в размере 22.3 миллиарда, 3.5 миллиарда и 11.7 миллиарда долларов соответственно.

Инвестиционные последствия: стратегическое перераспределение

Для институциональных инвесторов Ethereum ETF представляют собой стратегическое перераспределение от модели сохранения стоимости Bitcoin к ориентированной на доходность и полезность структуре Ethereum. Хотя Bitcoin по-прежнему остается хеджем от макроэкономической неопределенности, структурные преимущества Ethereum — доходность от стейкинга, дефляционное предложение и реальные приложения — делают его более эффективным инструментом для размещения капитала.

Инвесторам следует рассматривать Ethereum ETF как ключевой компонент криптовалютных портфелей, особенно для тех, кто ищет экспозицию к инновациям в DeFi, токенизации и рынках, управляемых искусственным интеллектом. Однако необходима осторожность: рост Ethereum по-прежнему сосредоточен среди небольшой группы аллокаторов, а регуляторные изменения могут нарушить динамику. Диверсификация между Bitcoin и Ethereum ETF может предложить сбалансированный подход, используя стабильность Bitcoin и потенциал роста Ethereum.

Заключение: новая эра институционального распределения капитала

Институциональный переход от Bitcoin к Ethereum ETF — это не игра с нулевой суммой, а отражение меняющихся приоритетов инвесторов. Полезность, доходность и технологические инновации Ethereum меняют подход к распределению капитала в криптопространстве, что имеет долгосрочные последствия для построения портфелей и рыночной динамики. По мере того как Ethereum ETF продолжают превосходить и привлекать все больше капитала, более широкий институциональный рынок начинает рассматривать Ethereum как естественное расширение криптостратегий, а не как изолированную ставку.

Для инвесторов посыл ясен: Ethereum больше не просто спекулятивный актив. Это инфраструктура цифровой экономики, и его институциональное принятие ускоряет структурное перераспределение капитала, которое определит следующий этап инвестирования в криптовалюты.