Растущее влияние Tether в буме криптовалютного кредитования: системные риски и инвестиционные возможности в кредитном плече, основанном на стейблкоинах

Доминирование Tether на рынке криптовалютного кредитования достигло беспрецедентного уровня: его стейблкоин USDT контролирует 57,02% кредитования в централизованных финансах (CeFi) во втором квартале 2025 года, при поддержке открытых займов на сумму 10,14 миллиардов долларов [2]. Это позиционирует Tether как квази-государственного аллокатора, обладающего более чем 127 миллиардами долларов в казначейских облигациях США — что делает его одним из крупнейших негосударственных держателей государственного долга США [1]. Такое системное влияние вызывает важные вопросы для инвесторов: каким образом рычаги Tether в криптокредитовании создают как возможности, так и риски, и что это значит для будущего рынков, управляемых стейблкоинами?

Инвестиционная возможность: стратегическая перераспределение и синергия с DeFi

Сдвиг стратегии Tether в блокчейне в третьем квартале 2025 года подчеркивает его роль как консолидатора рынка. Отказавшись от устаревших цепочек, таких как Bitcoin Cash SLP и Algorand, Tether перераспределил ресурсы в экосистемы с высокой утилитарностью, такие как Ethereum, Tron и протоколы RGB на базе Bitcoin [1]. Этот шаг сконцентрировал 72% предложения USDT на Ethereum и Tron, причем только на Tron размещено 51% из общего предложения в 80,9 миллиардов долларов [3]. Интеграция USDT в Bitcoin через RGB дополнительно расширяет возможности Bitcoin в DeFi и трансграничных платежах, обеспечивая быстрые и приватные транзакции и привлекая 30% институциональных резервов Bitcoin в стратегии со стейблкоинами [4].

Для инвесторов это перераспределение подчеркивает возможности на платформах, использующих ликвидность Tether. Например, Aave V2 воспользовалась доминированием Tether, чтобы сгенерировать 632,91 миллиона долларов дохода в DeFi за третий квартал 2025 года [1]. Аналогично, USDe от Ethena, стейблкоин с доходностью, стал конкурентом USDT, предлагая доходность институционального уровня [6]. Партнерство Tether с Rumble по запуску некастодиального кошелька для Bitcoin и стейблкоинов также сигнализирует о потенциальном росте экономики создателей и трансграничных переводов [5].

Системные риски: централизация, регуляторное давление и шоки ликвидности

Несмотря на стратегические преимущества, централизованная модель Tether вносит системные уязвимости. Внезапная потеря доверия к USDT может спровоцировать массовую распродажу его казначейских облигаций, дестабилизируя доходность и более широкие рынки [1]. Этот риск усугубляется ролью Tether как фактического аналога доллара в развивающихся странах, где его доминирование непреднамеренно укрепляет гегемонию доллара США, несмотря на глобальные усилия по дедолларизации [2].

Регуляторное давление еще больше усиливает эти риски. Европейская структура MiCA уже исключила USDT с европейских бирж из-за несоответствия требованиям, в то время как американские Stablecoin Act и GENIUS Act требуют прозрачности в составе резервов и соблюдения норм по борьбе с отмыванием денег (AML) [3]. Квартальные аудиты Tether и 120 миллиардов долларов в казначейских облигациях США направлены на решение этих вопросов, однако его годовой риск банкротства в 3,9% — выше, чем у USDC с 3,3% — остается тревожным сигналом [4].

Балансировка уравнения: инновации против стабильности

Бум криптокредитования обусловлен способностью Tether соединять традиционные и цифровые финансы. Однако инвесторы должны взвешивать системное влияние Tether на фоне хрупкости моделей стейблкоинов. Например, интеграция USDT в Bitcoin через RGB может нарушить традиционные парадигмы DeFi, но зависит от регуляторного одобрения и принятия среди разработчиков [1]. Между тем, токенизированные активы и управление криптотрежери с помощью ИИ открывают новые возможности, хотя требуют надежных систем соответствия [2].

В заключение, растущее влияние Tether в криптокредитовании открывает прибыльные инвестиционные возможности на платформах DeFi и CeFi. Тем не менее, его централизованная структура и регуляторные вызовы требуют осторожного подхода. Инвесторам следует отдавать приоритет проектам, которые сочетают масштабируемость, институциональное доверие и соответствие нормативным требованиям, оставаясь при этом бдительными к более широким рискам финансовой системы, основанной на стейблкоинах.

**Источник:[6] Top crypto protocols generate $1.2B in revenue after recording 9.3% monthly growth [https://www.bitget.com/news/detail/12560604941244]