Структурное дно Bitcoin: стратегическая точка входа для долгосрочных инвесторов

Путь Bitcoin в 2025 году характеризуется тонким балансом между институциональным оптимизмом и осторожностью розничных инвесторов. После того как цена превысила пик 2021 года и достигла $112 000 к середине года, рынок оказался на критическом этапе. Ончейн-метрики и данные о настроениях инвесторов указывают на формирование структурного дна — редкую возможность для долгосрочных инвесторов оценить точки входа с учетом риска.

Динамика рыночных потоков: история двух рынков

Ончейн-активность Bitcoin свидетельствует о созревании экосистемы. Балансы на биржах снизились с 3,1 миллионов BTC в середине 2024 года до 2,7 миллионов BTC в начале 2025 года, что указывает на сокращение спекулятивной торговли и переход к институциональной ликвидности [1]. Между тем, потоки в ETF демонстрируют более сложную картину. В то время как Bitcoin ETF привлекли $5,4 миллиарда в августе 2025 года, Ethereum ETF превзошли их с притоком $9,5 миллиарда, чему способствовали доходность от стейкинга (4,5%) и регуляторная определенность [1]. Это расхождение отражает более широкую тенденцию: институциональный капитал все чаще отдает приоритет утилитарности Ethereum, а не нарративу Bitcoin как средства сбережения [3].

Тем не менее, структурная устойчивость Bitcoin сохраняется. Накопление китов — более 225 320 BTC добавлено на кошельки с марта 2025 года — указывает на стратегические покупки долгосрочными держателями (LTH) [3]. Индикатор MVRV Z-Score, измеряющий реализованную и нереализованную прибыль, сейчас составляет 2,09, что говорит о прибыльности LTH и их меньшей склонности к продажам [2]. Это контрастирует с краткосрочными держателями (STH), чей SOPR (Spent Output Profit Ratio) на уровне 0,99 сигнализирует о снижении уверенности [2].

Настроения инвесторов: страх, жадность и институциональный разрыв

База инвесторов Bitcoin фрагментируется. Розничные настроения, измеряемые индексом страха и жадности, достигли экстремально низкого значения ниже 10 в апреле 2025 года при цене $80K–$85K [2]. Однако к июню индекс Bitwise Cryptoasset Sentiment достиг максимума 2025 года, отражая возобновление оптимизма [5]. Этот сдвиг был вызван притоком $14,3 миллиарда в глобальные Bitcoin ETP, что стало рекордом с начала года [5].

Институциональные настроения, однако, рассказывают другую историю. В то время как покупка MicroStrategy на $1,1 миллиарда BTC в первом квартале 2025 года подчеркнула корпоративную уверенность [1], сокращение BlackRock на 4 873 BTC в апреле указывает на осторожность [1]. Bitcoin Rainbow Chart, прогнозирующий диапазон $36 596–$409 412 к 30 сентября 2025 года, показывает, что актив торгуется близ нижней границы зоны “HODL!” на уровне $108 400 [1]. Это говорит о том, что розничные инвесторы удерживают позиции, в то время как крупные игроки избирательно продают на более высоких уровнях — подобная картина наблюдалась на медвежьих рынках 2018 и 2020 годов [1].

Структурные индикаторы: зарождается ли медвежий рынок?

Ончейн-метрики Bitcoin рисуют смешанную картину. Реализованная цена, отражающая среднюю себестоимость всех BTC, снизилась до $23 430 — почти совпадая с текущей спотовой ценой $25 000 — что указывает на торговлю рынка близ его внутренней себестоимости [1]. Исторически это связано с истощением медвежьего рынка. Падение MVRV Z-Score до 0,26 дополнительно подтверждает это, сигнализируя о недооцененности относительно себестоимости [1].

Однако появляются ранние признаки формирования дна. Ончейн-аналитик Willy Woo отмечает разворот в росте притока после недель снижения, что может быть предвестником структурной поддержки [2]. Соотношение RVT (Realized Value to Transfer Volume), которое выросло до уровней 2010 года, указывает на снижение полезности сети — это медвежий сигнал — но также намекает на разрыв между рынком и основной функцией Bitcoin как средства обмена [1].

Стратегическая точка входа: баланс риска и вознаграждения

Для долгосрочных инвесторов текущая ситуация сочетает в себе осторожность и возможности. Ключевые уровни сопротивления — $113,6K (трехмесячная себестоимость для STH) и $115,6K (одномесячная себестоимость) — представляют собой ближайшие препятствия [3]. Устойчивое падение ниже $107K (шестимесячная себестоимость) может ускорить движение к поддержке $93K–$95K [3].

Тем не менее, данные также указывают на возможное формирование дна. Нормализация MVRV Z-Score до 1,43 — уровня, исторически связанного с дном бычьего рынка — и возвращение соотношения длинных/коротких деривативов к 1,03 свидетельствуют о ребалансировке спекулятивных позиций [4]. Институциональное накопление в когорте с удержанием 1–2 года дополнительно подтверждает, что стратегические покупки уже начались [4].

Заключение: расчетная ставка на устойчивость

Структурное дно Bitcoin — это не бинарное событие, а процесс, формируемый институциональной динамикой, макроэкономическими сдвигами и ончейн-поведением. Несмотря на сохраняющиеся риски — геополитическую напряженность, задержки политики ФРС и институциональный импульс Ethereum — текущая ценовая динамика и метрики указывают на рынок в переходном состоянии. Для инвесторов с многолетним горизонтом диапазон $90K–$95K может представлять собой привлекательную точку входа, при условии готовности к краткосрочной волатильности.

Source:
[1] Bitcoin's Bull Market: Latest On-Chain Data
[2] Bitcoin Market Bottom on the Horizon: A Fresh Perspective
[3] Bitcoin's Potential Near-Term Rebound: A Fractal, Premium...
[4] Navigating Fear: Contrarian Opportunities in Crypto