Руководство для начинающих по Maximum Extractable Value (MEV)

В последние годы бум децентрализованных финансов (DeFi) привлек не только инвесторов и разработчиков, но и новый класс специализированных участников. Эти участники стремятся к получению Maximum Extractable Value (MEV) — дополнительного дохода, получаемого за счет стратегического контроля порядка блокчейн-транзакций. Эта концепция эволюционировала из технического курьеза в центр исследований и регулирования. Аналитики предупреждают, что неконтролируемые практики MEV могут подорвать доверие и справедливость на блокчейн-рынках, в то время как сторонники утверждают, что эффективное извлечение MEV может улучшить рыночное соответствие. Обзор последних отчетов и исследований показывает, почему MEV имеет значение и что это может означать для будущего цифровых финансов.

Определение MEV: порядок транзакций и извлечение прибыли

Maximum Extractable Value — это максимальная прибыль, которую майнеры или валидаторы блокчейна могут получить путем перестановки, включения или исключения транзакций внутри блока. Без центрального органа, обеспечивающего правило «первым пришел — первым обслужен», производители блоков имеют свободу выбора, какие транзакции включать и в каком порядке. Эта свобода, в сочетании с прозрачностью ожидающих транзакций в публичных «mempools», позволяет специализированным участникам, называемым «searchers», находить прибыльные возможности. Эти боты мониторят mempools и отправляют свои собственные транзакции с более высокими комиссиями, чтобы гарантировать их первоочередную обработку.

Термин изначально относился к «miner extractable value», отражая его раннюю связь с майнингом на proof‑of‑work. По мере того как сети proof‑of‑stake набирали популярность, определение расширилось и включило валидаторов и строителей блоков. Этот сдвиг признает, что производители блоков, стремящиеся к прибыли, могут вставлять, переставлять или цензурировать транзакции для захвата арбитража, использования ценовых проскальзываний или получения бонусов за ликвидацию. Исследователи из European Securities and Markets Authority (ESMA) отмечают, что MEV возможен только потому, что децентрализованные системы не имеют точного и защищенного от вмешательств механизма упорядочивания транзакций.

MEV стал значительным явлением: например, между Ethereum Merge (сентябрь 2022) и серединой 2024 года на Ethereum было реализовано около 526 000 ETH (более $1.1 billion) MEV, что указывает на то, насколько значительными стали эти возможности для получения прибыли.

Связано: Что такое крипто-арбитражная торговля и как она работает?

Стратегии MEV и связанные термины

MEV охватывает ряд стратегий манипулирования транзакциями в блокчейне и DeFi. Они часто отражают концепции традиционных рынков (например, арбитраж или фронт-раннинг), но с крипто-особенностями. К ним относятся:

• Arbitrage MEV: Использование ценовых расхождений между рынками или биржами. В DeFi арбитражные боты ищут разницу в ценах между DEX (ончейн) или между DEX и централизованной биржей (оффчейн) и совершают сделки для получения прибыли на разнице. Например, бот может купить актив дешево на одном DEX и одновременно продать его по более высокой цене на другом. Такая деятельность может улучшить рыночную эффективность, выравнивая цены между биржами (аналогично арбитражу в традиционных финансах). Тем не менее, прибыль от ончейн-арбитража — классическая форма MEV.
  
• Frontrunning в блокчейне означает наблюдение за ожидающей транзакцией в публичном mempool и вставку своей собственной транзакции перед ней для получения прибыли от ожидаемого движения цены. Обычно это делается путем оплаты более высоких gas fees для приоритезации транзакции фронт-раннера. Атака displacement происходит, когда фронт-раннер скупает токен перед крупной покупкой, повышая его цену. Атака suppression включает в себя засорение сети транзакциями с высокими комиссиями для задержки целевой сделки. В то время как фронт-раннинг незаконен в традиционных финансах из-за использования непубличной информации, в крипто публичный характер mempool позволяет инсайдерам (валидаторам или ботам) получать прибыль за счет обычных пользователей, вызывая опасения по поводу справедливости.
  
• Backrunning — противоположность фронт-раннингу: размещение транзакции сразу после целевой, чтобы воспользоваться движением цены, вызванным этой целью. Сам по себе backrunning может означать попытку поймать остатки арбитражной возможности после крупной сделки. На практике чаще всего встречается как часть sandwich-атаки, когда вторая транзакция атакующего идет сразу после сделки жертвы для извлечения прибыли из ценового отскока.
  
• Sandwich Attacks включают размещение атакующим своих транзакций до и после сделки жертвы для получения прибыли от ценовых колебаний. Атакующий покупает актив до покупки жертвы, повышая цену, затем жертва покупает по более высокой цене. После этого атакующий продает актив, получая прибыль на разнице. В результате жертва сталкивается с проскальзыванием и получает худшую цену. Sandwich-атаки распространены на децентрализованных биржах (DEX) и представляют собой хищническую форму фронт-раннинга, движимого MEV.

Liquidation MEV, JIT Liquidity и PGAs

Liquidation MEV возникает на DeFi-платформах кредитования (например, Compound, Aave), когда залог заемщика падает ниже требуемого порога. Searchers соревнуются, чтобы погасить кредит и забрать залог, получая бонус за ликвидацию. Этот процесс очищает плохие долги, но извлекает стоимость у заемщиков в трудном положении.

Just-In-Time (JIT) Liquidity — тактика, используемая ботами для добавления ликвидности в пул AMM непосредственно перед крупной сделкой и удаления ее после. Бот получает часть торговых комиссий, иногда манипулируя ценовыми эффектами в свою пользу.

Priority Gas Auctions (PGAs) ранее приводили к ончейн-войнам ставок за gas, увеличивая издержки сети. Однако большая часть этой конкуренции переместилась в частные системы передачи MEV, такие как MEV-Boost, где searchers отправляют пакеты транзакций напрямую, снижая публичные войны за gas.

Другие термины, такие как Time-bandit attacks, относятся к майнерам/валидаторам, которые реорганизуют блоки для захвата прошлых возможностей MEV, что может дестабилизировать консенсус, если не контролировать. Кроме того, Sequencer Extractable Value (SEV) — это L2-эквивалент MEV, когда rollup-секвенсоры получают прибыль, контролируя порядок транзакций.

Инфраструктура и участники MEV: краткий обзор

Со временем сформировалась экосистема MEV с ключевыми участниками и инфраструктурными элементами, предназначенными для систематического извлечения или смягчения MEV.

• MEV Searchers: Независимые боты или трейдеры сканируют mempool блокчейна в поисках прибыльных возможностей, таких как арбитраж или sandwich-атаки. Они конкурируют за MEV, отправляя пакеты транзакций майнерам/валидаторам через частные каналы с закрытыми ставками, снижая избыточные войны за gas.
  
• Miners/Validators: Эти производители блоков контролируют включение транзакций. В сетях PoW майнеры управляли MEV, а в сетях PoS этим занимаются валидаторы. Валидаторы получают прибыль, включая транзакции с оплатой MEV через такие системы, как MEV-Boost, что значительно увеличило их вознаграждение за блоки.
  
• Flashbots: Flashbots, ключевая инфраструктурная организация MEV, создала систему MEV-Boost, где searchers отправляют пакеты майнерам приватно, минуя публичные mempools. Эта система помогает снизить войны за gas и стандартизирует извлечение MEV.
  
• Block Builders: Специализированные организации, которые строят блоки, максимизирующие MEV путем выгодного упорядочивания транзакций. Builders конкурируют, предлагая валидаторам наивысшую ставку, что вызывает опасения по поводу централизации, поскольку несколько builders доминируют на рынке.
  
• MEV Relays: Реле выступают посредниками между block builders и валидаторами. Они передают наиболее прибыльные блоки валидаторам, обеспечивая эффективность и доверие, предотвращая злоупотребления и защищая валидаторов от DOS-атак.
  
• Order Flow Providers: Такие организации, как кошельки или агрегаторы DEX, могут направлять транзакции через частные каналы для извлечения MEV в интересах пользователей, снижая вероятность атаки публичных ботов.

Разделение ролей proposer-builder и технологии смягчения MEV

Proposer-Builder Separation (PBS) направлен на снижение централизации путем разделения ролей предложителей блоков (валидаторов) и строителей блоков. Это позволяет любому строить блоки, обеспечивая возможность для небольших валидаторов конкурировать за вознаграждение MEV, выбирая блок с наивысшей ставкой. MEV-Boost, оффчейн-решение, разработанное Flashbots, облегчает PBS, соединяя валидаторов с рынками builders. Это значительно увеличило вознаграждения валидаторов после перехода Ethereum на PoS, но требует доверия к реле.

Private Mempools предназначены для защиты транзакций от фронт-раннинга, предотвращая публичный доступ к ним до майнинга. Однако они вводят риски централизации и доверия. Проекты, такие как Flashbots Protect и Eden Network, пытаются снизить эти риски, предлагая приватную маршрутизацию транзакций, хотя некоторые из них все еще разрабатывают решения на основе шифрования.

MEV Redistribution фокусируется на распределении прибыли с пользователями. MEV-Share, представленная Flashbots в 2023 году, позволяет пользователям получать часть прибыли MEV, сгенерированной их транзакциями. Аналогично, Protected Order Flow Auctions предназначены для предотвращения эксплуатации пользователей ботами путем аукционирования потока заказов для обеспечения справедливости.

Опасения по поводу цензуры возникли, когда реле Flashbots цензурировали транзакции, связанные с Tornado Cash. Для борьбы с этим валидаторы могут использовать инструменты, такие как флаг –min-bid в MEV-Boost, чтобы избегать цензурированных блоков. В будущем могут быть внедрены криптографические commit-reveal схемы в PBS для предотвращения цензуры.

В 2025 году MEV-Boost остается ведущим решением для смягчения MEV, используемым примерно 90% валидаторов Ethereum. Продолжаются исследования по более глубокой интеграции этих технологий в протоколы блокчейна для достижения более справедливых результатов.

Кроссчейн и кроссдоменные MEV

Кроссчейн MEV включает извлечение стоимости на нескольких блокчейнах. Например, арбитраж между Uniswap на Ethereum и PancakeSwap на BNB Chain. Это можно сделать путем перевода активов через мосты или поддержания капитала на обеих цепях. Арбитраж на основе мостов имеет большую задержку, тогда как арбитраж на основе инвентаря несет ценовой риск. В исследовании 2024 года было выявлено 242 535 кроссчейн-сделок на сумму $868.6M, причем большинство сделок выполнялось с использованием ликвидности на целевых цепях. Однако кроссчейн MEV сталкивается с рисками, такими как неатомарное выполнение, когда одна часть сделки может не сработать, что приводит к убыткам. Кроссдоменные MEV выходят за рамки арбитража, включая сценарии, такие как обновления ораклов или эксплойты управления между цепями.

Layer-2 (L2) rollups также вводят MEV, часто называемый Sequencer Extractable Value (SEV). Rollups, такие как Arbitrum и Optimism, имеют централизованных секвенсоров, которые извлекают MEV, но децентрализация этих секвенсоров может привести к аналогичным проблемам, как и L1 MEV. Кроссдоменные MEV быстро растут, и исследования направлены на создание унифицированных аукционных механизмов для нескольких цепей.

Связано: Что такое Cryptojacking? Скрытая угроза для ваших устройств

Экономические и регуляторные последствия MEV

MEV имеет как положительные, так и отрицательные экономические эффекты. Положительные/нейтральные эффекты включают рыночную эффективность через арбитраж и ликвидации. Однако вредный MEV, такой как sandwich-атаки, эксплуатирует пользователей, приводя к проскальзыванию и более высоким комиссиям без предоставления рыночной ценности.

Проекты по перераспределению MEV, такие как MEV-Share, направлены на возврат стоимости пользователям путем распределения прибыли от транзакций, извлекающих MEV. Кроме того, устойчивость к цензуре вызывает беспокойство, как это было во время санкций против Tornado Cash, когда некоторые реле цензурировали определенные транзакции. Это вызвало дебаты о том, должна ли инфраструктура MEV обеспечивать соблюдение политик.

Регуляторные опасения растут, особенно в Европе, где MEV рассматривается как подрывающий рыночную справедливость. Хотя технические решения, такие как Flashbots, направлены на устранение неэффективности, критики утверждают, что они не полностью устраняют эксплуататорские практики. Юристы исследуют, могут ли тактики MEV, такие как фронт-раннинг, быть классифицированы как манипулирование рынком или мошенничество.

Публикация A Beginner’s Guide to Maximum Extractable Value (MEV) впервые появилась на Cryptotale.