Волатильность BTC (8 сентября — 15 сентября)

Ключевые показатели (Гонконгское время с 8 сентября 16:00 до 15 сентября 16:00)

• BTC/USD вырос на 3,8% (с 111 300 до 115 500 долларов), ETH/USD вырос на 7,2% (с 4 290 до 4 600 долларов)

• Динамика спотового рынка BTC соответствует нашему поэтапно развивающемуся взгляду: восходящий тренд, начавшийся в сентябре 2024 года, в основном завершён, и сейчас начинается фаза коррекции. Ожидается, что на этом этапе рынок будет преимущественно двигаться в боковом диапазоне, готовясь к тестированию предыдущих максимумов (или даже к пробитию исторического максимума), после чего последует более значительная нисходящая коррекция. Эта коррекция может пробить уровень поддержки в 101 000 долларов, что приведёт к возврату цены в высоковолатильный диапазон 88 000–92 000 долларов и, в конечном итоге, вызовет трёхволновую коррекционную структуру, которая может длиться несколько месяцев (или даже весь год), с целевым диапазоном 60 000–75 000 долларов. Сопротивление сверху находится на уровнях 118 000 и 120 000 долларов; после их пробития возможен вызов исторического максимума. На данный момент поддержка в диапазоне 112 000–113 000 долларов остаётся достаточно прочной.

Темы рынка

• На прошлой неделе внимание рынка было сосредоточено на экономических данных США и корпоративной отчётности. На фоне слабых данных по занятости вне сельского хозяйства ожидания снижения ставки ФРС в сентябре достигли пика, а слабые индексы потребительского доверия Мичиганского университета и данные по PPI ещё больше усилили ожидания снижения ставки — даже до публикации CPI рынок ставок начал закладывать в цену полный цикл из 6 снижений ставки до конца 2026 года. Несмотря на то, что базовый CPI за месяц составил 0,346% — максимум с января этого года, рынок быстро переварил это влияние благодаря недавним заявлениям ФРС и вниманию к данным по занятости, что позволило американским акциям продолжить рост до конца недели.
• Криптовалюты выиграли на фоне роста аппетита к риску: BTC закрыл разрыв в диапазоне 116 000–110 000 долларов, образовавшийся после встречи в Джексон-Хоуле. После нескольких месяцев слабой динамики рыночная уверенность постепенно восстанавливается, а приток средств в ETF значительно вырос после "летнего затишья". Крах премии к чистой стоимости активов DATs (биткоин-трастов) наоборот поддержал общий настрой, поскольку цена монеты и цена акций DAT снова разошлись. Кроме того, Galaxy Digital объявила о ведущей инвестиции в размере 1,65 миллиарда долларов в создание казначейства экосистемы Solana, что подтолкнуло цену SOL к отметке 250 долларов.

Имплицированная волатильность BTC

• Реализованная волатильность на прошлой неделе заметно снизилась до диапазона 20%-25%. Приток средств в ETF поддержал спотовую цену, но каждый рост встречал значительное давление продаж, что ограничивало рост волатильности. По мере приближения цены к психологическому сопротивлению 120 000–124 000 долларов ликвидность продавцов может постепенно снижаться, поэтому за дальнейшей динамикой реализованной волатильности стоит внимательно следить.
• Слабая реализованная волатильность тянет вниз и имплицированную волатильность (особенно по коротким срокам), однако на этой неделе, в преддверии заседания FOMC в среду и на фоне постоянных попыток цены протестировать верхнюю границу диапазона, краткосрочная волатильность естественным образом выросла. Возможно, мы снова увидим входящие сделки на бычий спред, чтобы сыграть на том, что BTC догонит другие рынки, где уже началось снижение ставок, что поддерживает опционы с экспирацией после сентября.

Скос/эксцесс BTC к доллару США

• Индикатор скоса показывает, что премия по пут-опционам продолжает сужаться: приток средств в ETF сдерживает реализованную волатильность снизу, а благоприятная для риска среда помогает спотовой цене преодолеть первоначальное сопротивление 113 000–114 000 долларов. Однако по сравнению с предыдущими циклами структурный спрос на рост всё ещё недостаточен, и, учитывая низкую волатильность, долгосрочные инвесторы продолжают покупать защиту от падения на фоне роста.
• Эксцесс вырос к выходным: поскольку исторически в сентябре BTC показывает слабую сезонную динамику, а (другие) рынки уже полностью учли в цене риски, связанные с данными ФРС, инвесторы продолжают искать защиту на крыльях. Ранее спрос был сосредоточен на пут-опционах (скос оставался отрицательным), но недавний рост цены привёл к появлению интереса к колл-опционам выше исторических максимумов, что повысило эксцесс (и одновременно сузило отрицательный скос) — это говорит о том, что рынок стремится избежать недостаточного количества опционных позиций при возможном пробитии предыдущих максимумов.

Желаем вам успешной торговой недели!