Первое снижение ставки ФРС в этом году: обзор мнений и оценок "голубиных" и "ястребиных" аналитиков

Более 70% чиновников склоняются к 1–3 снижению ставок в 2025 году. Как «голубиные» и «ястребиные» аналитики оценивают это снижение?

Автор: Chloe, ChainCatcher

 

Федеральная резервная система США (Fed) объявила о снижении ставки на 25 базисных пунктов в 2 часа ночи 18 сентября, понизив ставку с 4,25%–4,50% до 4,00%–4,25%. После пяти последовательных заседаний в этом году, на которых ставка оставалась неизменной, это первое снижение с декабря прошлого года, что, как ожидается, откроет новый цикл снижения ставок.

ChainCatcher кратко резюмирует основные моменты заседания FOMC по ставкам, высказывания Пауэлла, перспективы экономики США, а также отзывы крупных институтов и аналитиков.

Более 70% чиновников склоняются к 1–3 снижению ставок в 2025 году

На этот раз Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) проголосовал 11 против 1 за снижение базовой ставки на 0,25%. Новый член совета Fed Стивен Миран (Stephen Miran), назначенный Трампом и официально вступивший в должность 16 числа после быстрого утверждения Сенатом, был единственным, кто проголосовал против этого решения. Его аргумент заключался в том, что снижение ставки должно быть более агрессивным — сразу на 50 базисных пунктов, а не на 25, как было принято. Его стремление к более мягкой политике также отражено в точечной диаграмме (dot plot), где он единственный дал самый низкий прогноз, предполагая снижение ставки на 150 базисных пунктов до конца года.

Согласно прогнозам, в 2025 году Fed снизит ставку еще на 75 базисных пунктов, что подчеркивает растущую обеспокоенность регулятора балансом рисков. Несмотря на то, что FOMC подчеркивает свою приверженность инфляционной цели в 2%, в условиях замедления экономической динамики его риторика больше склоняется к поддержке роста и занятости.

Анализируя данные 19 чиновников, участвовавших в этом заседании FOMC, большинство (76,3%) склоняются к 1–3 снижению ставок в 2025 году, из них примерно половина (47,4%) поддерживает снижение на 75 базисных пунктов, то есть три раза, еще 31,6% поддерживают снижение на 25 базисных пунктов, а меньшинство (5,3%) считает, что в этом году больше не будет снижения или даже выступает за значительное снижение на 150 базисных пунктов. Это показывает, что на фоне признаков замедления экономики и постепенного ослабления инфляционного давления чиновники Fed в целом склоняются к сохранению мягкой денежно-кредитной политики и ожидают, что до конца года возможно еще несколько снижений ставок для стимулирования экономического роста.

В настоящее время рынок считает, что центральный банк готовит почву для перехода к более мягкой политике, и дальнейший путь полностью «голубиный». Однако реакция bitcoin оказалась вялой, и консолидация цен определяет общее направление динамики.

Пауэлл после заседания заявил, что он по-прежнему обеспокоен инфляционным давлением, вызванным тарифами: «Наша обязанность — не допустить, чтобы разовое повышение цен превратилось в устойчивую инфляционную проблему». Он также отметил: «В настоящее время спрос на рабочую силу снизился, а темпы создания рабочих мест, похоже, ниже уровня, необходимого для поддержания стабильного уровня безработицы».

Что касается возможности дальнейшего повышения ставок до конца года, Пауэлл занял осторожную позицию, заявив, что Fed сейчас действует «от заседания к заседанию».

Мнения институтов

Сима Шах, главный глобальный стратег Principal Asset Management: «Точечная диаграмма отражает широкий спектр мнений, что точно отражает сложную экономическую картину, вызванную изменениями в предложении рабочей силы, сомнениями в точности данных и неопределенностью государственной политики».

Трейдер CME Group: «Инструмент FedWatch рассчитывает вероятность изменения ставки на основе цен 30-дневных фьючерсов на федеральные фонды, и прогнозирует еще 2–3 снижения ставок в следующем году».

Сима Шах, главный глобальный стратег Principal Asset ManagementSM, отметила: «Точечная диаграмма на следующий год объединяет различные точки зрения, точно отражая сложность текущих экономических перспектив, включая изменения в предложении рабочей силы, проблемы измерения данных, а также нестабильность и неопределенность государственной политики, что делает перспективы еще более неясными».

Обзор мнений «голубиных» и «ястребиных» аналитиков

Голубиные взгляды

Майкл Гапен (главный экономист по США Morgan Stanley): «Fed снизил ставку на 25 базисных пунктов, как и ожидалось, и намекнул на дальнейшее снижение в будущем. Сейчас Fed считает, что риски для занятости увеличились, что оправдывает сегодняшнее снижение на 25 базисных пунктов и еще на 75 до конца года. Обновленный прогноз показывает, что инфляция может дольше оставаться выше 2,0%: инфляция PCE повышена с 2,4% до 2,6%. В целом это сигнал «голубиной» политики».

Блэр Шведо (Bank of America): «Решение Fed не стало неожиданностью, рискованные активы и казначейские облигации, похоже, сосредоточены на ожиданиях еще двух снижений ставок в этом году. Это решение должно быть благоприятным для рискованных активов в целом, и мы, вероятно, увидим, что кредитные спрэды останутся на исторически низком уровне».

Брайан Джейкобсен (главный экономист Annex Wealth Management): «Решение Fed соответствует нашим ожиданиям, а Миран проголосовал против, требуя более значительного (50 базисных пунктов) снижения».

Ястребиные взгляды

Майкл Розен (главный инвестиционный директор Angeles Investments): «Fed на этом заседании не только снизил ставку, но и повысил прогноз по инфляции. Это отражает желание стимулировать экономическую активность и увеличить занятость на фоне замедления роста занятости и небольшого увеличения безработицы. С другой стороны, инфляция по-прежнему выше целевого уровня Fed в 2%, и повышение прогноза по инфляции означает, что Fed считает инфляционное давление более устойчивым, чем предполагалось ранее. Это заставляет их тщательно балансировать между смягчением политики и борьбой с инфляцией, чтобы не допустить чрезмерного роста цен и не ухудшить рынок труда».

Кристофер Ходж (главный экономист по США Natixis): «Пауэллу нужно объяснить, почему точечная диаграмма показывает больше снижений ставок в 2026 году при более низкой безработице и более высокой инфляции. Точечная диаграмма — это трудно объясняемый набор прогнозов, и «голубиные» точки, похоже, противоречат прогнозируемой динамике инфляции и рынка труда».

В заключение, многие аналитики на рынке отмечают значительные разногласия среди чиновников Fed. Бридж Курана (Wellington Management) отметил: «Только Миран выступил с возражением, настаивая на снижении на 50 базисных пунктов. Рынок предполагал, что Уоллер и Боуман также будут настаивать на снижении на 50 базисных пунктов на этом заседании».

Несмотря на то, что большинство чиновников в последней точечной диаграмме прогнозируют еще два снижения ставок в этом году, что приведет базовую ставку к 3,5%–3,75%, рынок колеблется между ожиданиями и разногласиями; Марк Малек из Siebert Financial сохраняет осторожность по поводу чрезмерно оптимистичных перспектив, считая, что преждевременный энтузиазм может привести к более резким распродажам акций и облигаций, а Питер Кардилло из Spartan Capital рассматривает это решение как «голубиный» сигнал и ожидает дальнейшего роста доходности и фондового рынка.