Снижение процентной ставки ФРС: почему рынок реагирует сдержанно?

Оригинал Odaily (@OdailyChina)

Автор: Golem (@web3_golem)

Оригинальное название: Федеральная резервная система снизила ставку на 25 базисных пунктов, почему реакция рынка была сдержанной?

«Good afternoon», 18 сентября в 2:30 — это было приветствие председателя Федеральной резервной системы Пауэлла после объявления о снижении ставки на 25 базисных пунктов. Хотя это не соответствовало рыночным ожиданиям и сопровождалось мягкими заявлениями, на рынке не наблюдалось значительного роста. (Примечание Odaily: согласно предыдущим пресс-конференциям, если Пауэлл начинает с «Good afternoon», это сигнализирует о жесткой позиции, и рынок может пойти вниз; если же он говорит «Hello everyone», это считается мягкой позицией, и рынок может вырасти.)

После публикации решения ФРС спотовое золото обновило исторический максимум до 3704 долларов за унцию; однако на фондовом рынке США наблюдалась смешанная динамика: индекс Dow Jones вырос на 0,57%, Nasdaq снизился на 0,33%, S&P 500 упал на 0,10%; крипторынок в целом немного вырос, но незначительно: BTC за 24 часа вырос на 1,07%, ETH — на 2,66%, SOL — на 5,5%, DOGE — на 6,2%.

Это первое снижение ставки ФРС с декабря 2024 года. Хотя оно соответствовало ожиданиям рынка, глобальная реакция оказалась сдержанной. С одной стороны, еще в августе этого года Пауэлл на выступлении в Джексон-Хоул уже открыл дверь для снижения ставки, и рынок тогда уже «купил ожидания», поэтому после реализации снижения ставки рынок отреагировал по принципу «покупай на ожиданиях, продавай на фактах». С другой стороны, снижение на 25 базисных пунктов уже не удовлетворяет «аппетиты» рынка — участников больше интересует политика ФРС на оставшееся время 2025 года: «Будет ли это первым из серии последовательных снижений?» и «Сколько раз ставка будет понижена в этом году?» — вот главные вопросы рынка.

Сколько раз ставка будет понижена в этом году — по-прежнему нет четких сигналов

В ходе сессии вопросов и ответов после публикации ставки Пауэлл заявил: «Сегодняшнее (смягчение) можно рассматривать как снижение ставки в рамках управления рисками», — это решение ФРС в условиях «ослабления рынка труда + не полностью контролируемой инфляции» отдает приоритет решению проблемы занятости. Такое решение основано на мнении ФРС, что «тарифы оказывают на инфляцию лишь разовый эффект, вызывая краткосрочный рост цен».

Однако для ФРС этот год остается особенным, потому что обычно наблюдается «ослабление рынка труда + рост инфляции». Такая необычная экономическая ситуация привела к редким разногласиям внутри ФРС по поводу прогноза процентных ставок.

Dot Plot ФРС — это специальная диаграмма, используемая для отображения ожиданий по будущим ставкам, которая напрямую отражает разногласия и консенсус внутри ФРС относительно будущей динамики ставок. Согласно Dot Plot, опубликованному 18 сентября, из 19 чиновников: 1 считает, что в 2025 году не будет снижения ставки; 6 считают, что в 2025 году ставка будет снижена на 25 базисных пунктов (один раз); 2 считают, что снижение составит 50 базисных пунктов (два раза); 9 считают, что снижение составит 75 базисных пунктов (три раза). Один чиновник (скорее всего, Милан) считает, что в 2025 году ставка должна быть снижена на 150 базисных пунктов, то есть как минимум еще два значительных снижения (75 BP + 50 BP) в течение года.

Dot Plot показывает, что по сравнению с июнем (в июне 7 человек считали, что в 2025 году не будет снижения ставки), снижение ставки стало практически консенсусом внутри ФРС, различие лишь в масштабах снижения. Хотя медианный прогноз ФРС указывает на снижение ставки на 50 базисных пунктов в 2025 году, что обычно означает более мягкую рыночную среду и рост на фондовом и крипторынке, Пауэлл в ходе вопросов и ответов отметил, что поддержка снижения на 50 базисных пунктов среди членов FOMC не так велика.

На этом заседании FOMC было отмечено, что инфляция, вызванная тарифной политикой, носит временный характер, однако Пауэлл также указал на другую возможность: если инфляционное давление окажется более устойчивым, то задачей ФРС будет не допустить, чтобы разовый рост цен перерос в устойчивую инфляцию. Это вновь оставило рынку неопределенность.

Позиция участников рынка

Участники рынка по-разному интерпретируют заявления Пауэлла.

Джордж Гонкалвес, руководитель отдела макростратегии Mitsubishi UFJ в США, считает, что ФРС хоть и возобновила цикл снижения ставки, но не перешла в режим агрессивного смягчения: «Это самое мягкое заявление, на которое способна ФРС, и они добавили еще одно снижение ставки в Dot Plot на этот год. Однако ощущается, что ФРС не перешла в режим агрессивного снижения, а просто возобновила процесс, признав, что рынок труда не так хорош, как они ожидали».

Майкл Розен, главный инвестиционный директор Angeles Investments, отметил: «Пауэлл охладил ожидания рынка относительно более агрессивного смягчения денежно-кредитной политики. Он признал слабость рынка труда, но подчеркнул, что только при появлении более серьезных проблем, которых сейчас не видно, будет рассматриваться более значительное снижение ставки».

Есть и инвесторы, которые твердо уверены, что ФРС еще существенно снизит ставку в оставшееся время 2025 года. Nomura Securities ожидает, что ФРС снизит ставку на 25 базисных пунктов в октябре и декабре, ранее прогнозировалось снижение только в декабре, а также ожидает снижения на 25 базисных пунктов в марте, июне и сентябре 2026 года.

CITIC Securities также ожидает, что ФРС снизит ставку на 25 базисных пунктов на заседаниях в октябре и декабре, но только после назначения нового председателя ФРС траектория ставок на 2026 год станет более ясной.

Участники крипторынка в целом оптимистичны

Участники крипторынка в целом настроены оптимистично. Том Ли, председатель совета директоров BitMine, в интервью CNBC несколько дней назад заявил, что после снижения ставки ФРС, bitcoin и ethereum могут значительно вырасти в течение следующих трех месяцев.

Крупные держатели на блокчейне также начали активно действовать, отдавая предпочтение ETH. Согласно данным Lookonchain, после снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов, OTC-кит (0xd8d0…c39d) потратил 112.34 миллиона USDC, купив 25 000 ETH по цене 4493 доллара.

В то же время другой кит/институциональный инвестор, заработавший 74.92 миллиона долларов на торговле ETH (0x2aA…dDa2), сегодня ночью купил через Wintermute 18 000 ETH по средней цене 4487 долларов, потратив 80.77 миллиона USDC. На данный момент этот адрес владеет 530 миллионами USDC и 25 000 ETH, что составляет примерно 114 миллиона долларов.