Рынок с двумя скоростями оставляет Bitcoin между фиксацией прибыли и нерешительностью

Bitcoin оказался в странном равновесии. С одной стороны, долгосрочные держатели последовательно фиксируют прибыль на высоких уровнях, превращая монеты, хранящиеся годами, в прибыль при каждой возможности.

С другой стороны, краткосрочные держатели едва выходят в ноль, практически не проявляя уверенности ни в фиксации прибыли, ни в фиксации убытков. Этот двухскоростной рынок определяет текущую обстановку и помогает объяснить, почему ралли кажутся тяжелыми, а откаты так и не перерастают в капитуляцию.

Цена Bitcoin пробила отметку $117,120 18 сентября, чему способствовала волатильность, вызванная последним снижением ставки Федеральной резервной системы. Несмотря на волатильность, предшествовавшую прорыву выше $115,000, Bitcoin за последний месяц вырос умеренно и почти на 24% с начала года. Под этим спокойным фасадом скрывается разделённая история.

Индекс SOPR долгосрочных держателей, который измеряет, тратятся ли монеты старше 155 дней с прибылью или убытком, составляет 1.78. Это значительно выше его исторической медианы, что означает: зрелое предложение выходит на рынок с устойчивой прибылью.

SOPR долгосрочных держателей Bitcoin с 18 августа по 17 сентября 2025 года (Источник: CryptoQuant)

Тем временем, индекс SOPR краткосрочных держателей, отслеживающий прибыльность более свежих монет, находится на уровне 1.00. Этот уровень фактически означает безубыточность: средняя краткосрочная монета продаётся примерно по той же цене, по которой была приобретена.

SOPR краткосрочных держателей Bitcoin с 18 августа по 17 сентября 2025 года (Источник: CryptoQuant)

Этот разрыв между LTH и STH создаёт дисбаланс в том, как развиваются ралли. Когда LTH продают с прибылью, они обеспечивают постоянный поток предложения, который должен быть поглощён. Если краткосрочные участники также продают с прибылью, рынок может это выдержать, поскольку такие моменты часто совпадают с расширением тренда, когда спрос широк и покупатели активны. Но когда краткосрочные держатели остаются на уровне безубыточности, спрос сужается, а долгосрочное распределение давит на рынок.

Данные за последние два месяца ясно иллюстрируют этот дисбаланс. За последние 60 дней долгосрочные держатели фиксировали прибыль в 33 отдельных дня, по сравнению всего с 16 прибыльными днями у краткосрочных держателей. Более того, было 17 дней, когда долгосрочные держатели продавали с прибылью, а краткосрочные — с убытком. Это и есть определение двухскоростного рынка: одна группа уверенно разгружается, другая едва поспевает.

Влияние на цену тонкое, но важное. Доходность за 30 и 90 дней положительная (примерно +3.8% и +13.4%), но путь был неровным. Каждый подъём встречается выходом зрелых монет на рынок, из-за чего ралли быстро затухают. Без более активного участия краткосрочных держателей эти движения кажутся хрупкими. Краткосрочный SOPR лишь ненадолго поднимался выше 1, затем быстро возвращался обратно, не сумев сформировать ту серию, которая сигнализирует о широком импульсе фиксации прибыли.

Отношение SOPR, которое делит долгосрочный SOPR на краткосрочный, отражает это в одном показателе. На уровне 1.77 оно остаётся значительно повышенным, показывая, что долгосрочные держатели фиксируют значительно больше прибыли на монету, чем новые участники. Исторически высокие значения этого отношения отмечают периоды, когда рынок переваривает зрелое предложение без поддержки свежего спроса. Пока это отношение не снизится, рост рискует завершиться преждевременно.

Отношение LTH-STH SOPR для Bitcoin с 18 августа по 17 сентября 2025 года (Источник: CryptoQuant)

Тенденции объёмов добавляют ещё один слой. За последние две недели средний спотовый объём был немного ниже, чем в предыдущие две недели. Цене удалось немного вырасти, но более низкое участие увеличивает риск ложных прорывов. Без большего оборота наличности, короткие шорты и ралли, вызванные деривативами, могут быстро разворачиваться.

Тот факт, что краткосрочный SOPR и цена остаются тесно коррелированными (30-дневная корреляция около 0.64), говорит о том, что внутридневные движения следуют за реализованной прибыльностью. Тем не менее, без широты такие движения не имеют устойчивости.

Bitcoin может постепенно расти даже при высоких продажах долгосрочными держателями, но эти прибыли остаются тактическими. Пока краткосрочный SOPR не проведёт продолжительное время выше 1, ралли будут лишены уверенности. Сигнал, за которым стоит следить — это многонедельный период, когда краткосрочные монеты стабильно продаются с прибылью. Это покажет расширение спроса и станет признаком более здорового роста. Пока же структура благоприятствует диапазонной торговле и резким всплескам, а не продолжительным восходящим трендам.

Bitcoin далёк от медвежьего рынка, но он ограничен. Прибыль есть, но она даётся с трудом, потому что одна сторона рынка фиксирует прибыль, а другая едва выходит в ноль. Эта двухскоростная структура продолжит формировать рынок, пока либо спрос не расширится, либо предложение не снизится.