Пока KOL хвастаются своими доходами, я хочу поделиться горькими уроками трех лет инвестирования в качестве VC.

Источник: X

Автор: BruceLLBlue

В последнее время на Twitter царит оживление: волна постов от китайскоязычных KOL, которые хвастаются, сколько они заработали за прошлый год — миллионы, десятки миллионов, 102,4 миллиарда (шутники, не убегайте)... После прочтения хочется сказать только одно: круто!

Но как бывший руководитель VC-инвестиций (GP, General Partner), хочу немного пожаловаться:

За последние несколько лет, работая Crypto VC, я потерял десятки миллионов долларов. Это не просто слова, а настоящая история, полная крови и слёз: за 3 года 55+ инвестиций, 27 из которых убыточные (включая rug), 15 полностью обнулились, при этом я также инвестировал в 9 ведущих VC.

Все проекты, связанные с NFT, потерпели полный крах, GameFi rugнуло на 33%, а Infra стала зоной бедствия — у многих проектов осталось только 10%-20% от первоначальной оценки.

KOL, которые показывают свои доходы, а также уважаемые трейдеры Crypto, поздравляю вас с тем, что вы поймали волну на вторичном рынке; а что насчёт обычных VC, которые фокусируются на первичных инвестициях? Каждый день приходится заискивать перед командами проектов; ждать разблокировки 3-4 года, а в итоге — "инвестировал рано, выбрал правильно, но выйти не смог". Почему я рассказываю о своих убытках? Потому что это не нытьё, а отрезвляющий пост. Быть Crypto VC всегда было сложно: в медвежьем рынке выживают не все, а в бычьем — команды проектов "стригают" инвесторов.

Но я верю, что сейчас, в новом цикле, продолжать быть VC (или эволюционировать в нечто иное) — не обязательно лучший момент, несмотря на то, что крупные институциональные деньги заходят на рынок, регулирование становится прозрачнее, а AI и on-chain инструменты меняют пути выхода. Я считаю, что есть лучшие способы реализовать свою ценность. Делюсь своими уроками, чтобы мы все могли учиться вместе.

Урок первый: Статистика без прикрас, реальная "проходимость" из 55 сделок

С августа 2022 года, когда я присоединился к Crypto VC, до июля 2025 года, когда ушёл, я лично провёл 55 прямых инвестиций и вложился в 9 фондов.

• Rug составил 14/55 (25,45%): зона бедствия — NFT-проекты, все обнулились. Один "звёздный проект" с крупным IP, ранние NFT были популярны, но команда имела мало опыта в Web3, основатель — топ-знаменитость, не заинтересованная в выпуске токена, после ухода ключевых участников произошёл soft rug; другой проект "музыка + Web3", команда ушла из крупной компании, несколько лет работали, но ничего не реализовали — проект тихо заглох. Ещё был проект Dex с "мечтой топ-менеджера": основатель заставлял команду работать нелегально и забирал доход себе, ключевые сотрудники сбежали; "перспективные" проекты из университетских лабораторий — почти все провалились.

• Убытки составили 28/55 (50,1%): один GameFi-проект после запуска дал 5x, а затем обвалился (осталось 20% от вложений, падение на 99%); другой GameFi-проект от команды с опытом в крупных североамериканских компаниях на пике дал 12x, сейчас только 10% от вложенного; ещё один GameFi-проект пострадал от Launchpad на одной из CEX, где из-за давления на продажу токенов не смог набрать популярность и быстро закрылся. В Infra всё ещё хуже: нет прорыва в экосистеме, нет технологических инноваций, после спада хайпа остаётся только 10% от вложений; если не проводить хеджирование вовремя — полный крах; также был socialfi-проект в экосистеме MOVE, который обанкротился накануне бычьего рынка 2024 года.

• 
  

• А что насчёт инвестиций в фонды (FoF, фонды фондов)? Я вложился в

• @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC и ещё 9 ведущих западных фондов; эти фонды в основном участвовали в ранних инвестициях в очень известные проекты этого цикла, такие как:

  @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI .

На бумаге всё выглядит неплохо — 2-3x, вроде бы достойно, но фактический DPI (реализованная доходность) по оценкам составляет всего 1-1,5x. Почему такие ожидания? Главная причина — медленная разблокировка токенов, низкая ликвидность на рынке; если наступит медвежий рынок или произойдёт что-то вроде краха FTX, позиции могут мгновенно обвалиться.

Урок второй: Глубина ям и глубина человеческой природы — несколько "трогательных" катастроф

• Самое болезненное — провал "инвестиций в людей": проект Dex, основатель с внешним ореолом топ-менеджера CEX, на деле отдавал работу на аутсорсинг, а доход забирал себе; GameFi с "американской мечтой" после запуска дал 12x, но цена только падала и никогда не восстанавливалась. Один из основателей @0xPolygon запустил Infra-проект, но экосистема так и не прорвалась, осталось только 15% от инвестиций; несколько популярных Infra-проектов после листинга на двух корейских биржах (Upbit и Bithumb) резко обвалились и больше не поднимались. Даже был проект "музыкальный NFT", где основатель — топ-менеджер Tencent Music, после нескольких лет soft rug, ничего не реализовано.

• VC в китайскоязычном регионе страдают ещё больше: язык, мышление, ресурсы — всё это врождённые недостатки, западные фонды играют по-другому, они делают ставку на объём и зарабатывают на комиссиях, а мы — на быстрой перепродаже и "бумажных руках". Известные проекты после привлечения крупных инвестиций нанимают глобальный аутсорсинг для реализации roadmap (я сталкивался с такими, главное — чтобы денег хватило), а основатель занимается только сообществом и привлечением средств. А VC? Самая слабая сторона: некоторые команды сливают токены через airdrop, торгуют через USB-накопители и корейские биржи (после открытия торгов разгоняют цену до целевого уровня и делят прибыль — вот почему на корейских биржах часто бывает премия на старте), инвесторы не могут это проверить. Каждый VC считает себя крутым, но если посмотреть на их IRR и DPI, то лучше бы вложиться в депозит USDT/USDC.

Урок третий: Потеряв столько, я понял эволюционную истину — "выход важнее всего"

• Быть VC действительно сложно: нужно пережить медвежий рынок, делать ставку на людей, видеть их истинную сущность, ждать разблокировки токенов без монет на руках, цикл длится 3-4 года, и если не заниматься хеджированием/управлением ликвидностью на вторичном рынке, получить сверхприбыль практически невозможно. По моим наблюдениям, проекты, которые принесли сверхприбыль, были проинвестированы в конце 2022 — начале 2023 года после краха FTX. Основные причины: низкая оценка проектов, сильная вера основателей, правильный момент для инвестиций (у проектов было достаточно времени для развития и раннего TGE в бычьем рынке). Почему другие проекты не принесли прибыль или даже убыточны? Причины просты: либо слишком дорого, либо слишком рано, либо разблокировка не совпала с рынком.

  Если задуматься, это всё ценный опыт! Сейчас $BTC постоянно обновляет максимумы, традиционные гиганты и Wall Street спешат на рынок, окно для быстрого обогащения для обычных людей постепенно сужается, а доходность институциональных инвестиций приближается к венчурным инвестициям Web2 (вернуться к эпохе дикого роста до 2021 года уже вряд ли получится).

  Новое поколение инвесторов: это не обязательно VC, это могут быть частные ангелы или супер-KOL, которые благодаря своему влиянию и ресурсам получают лучшие условия разблокировки и более выгодные токены, чем VC. И нужно не только инвестировать рано и правильно, но и полностью охватывать весь цикл: первичный рынок, вторичный рынок, опционы/конвертируемые облигации, airdrop-интеракции, маркет-мейкинг, Defi-арбитраж. На самом деле между Востоком и Западом существует серьёзный разрыв в понимании, и это — золотая жила для арбитража.

  Повернувшись к клавиатуре, я выбрал путь достоинства через создание контента и передачу alpha

• Годы в Crypto VC, когда я потерял десятки миллионов, научили меня одному: постоянное заискивание перед командами проектов, ожидание разблокировки токенов, ставки на людей и их характер приводят только к ярлыку "VC-собака" и упрёкам от инвесторов, а команды могут тайно сливать токены через airdrop, а инвесторы только смотрят. Хватит! Теперь я решил писать статьи: каждый день за клавиатурой, делюсь инсайтами и alpha, больше не жду разблокировки, а заранее строю позиции и ловлю возможности. По сравнению с пассивным ожиданием VC, этот путь более достойный, позволяет свободно создавать ценность, а сложный процент — это доверие и репосты читателей.

• В конце концов, за эти годы я понял: терпение > возможности, удача > профессионализм, FOMO = самоубийство.