10.11 Итоги резкого падения: кто создаст страховочную сеть для крипторынка?

В пять тридцать утра цена USDe обрушилась до 0,65 доллара.

На экране — сплошной красный цвет. Цифры сыпались, как водопад. BTC упал с 122 000 долларов до 104 000 долларов, ETH с 4360 долларов пробил отметку 3500 долларов. Графики некоторых мелких токенов превратились в вертикальные линии, а кое-где цена ушла в ноль.

В ночь на 11 октября глобальный крипторынок потерял 300 миллиардов долларов. Более 1,6 миллиона трейдеров были ликвидированы, объем принудительных ликвидаций составил 19,1 миллиардов долларов.

В традиционных финансах есть механизмы остановки торгов, маржин-коллы, фонды защиты инвесторов. Пользователи Web3 чаще всего могут только наблюдать, как их позиции ликвидируются.

Свободное падение без страховочной сетки

Вечером 10 октября Трамп на Truth Social объявил: на все китайские товары вводится дополнительная пошлина 100% , а по некоторым товарам совокупная ставка превысит 130%. Он также пригрозил отменить встречу с Си Цзиньпином на APEC.

После появления новости американский фондовый рынок резко упал, индекс доллара вырос на 1,8%, капитал устремился в защитные активы.

Крипторынок оказался под ударом первым. Угроза тарифов стала спусковым крючком, и рыночный пузырь сгорел в одно мгновение. К утру субботы азиатские трейдеры уже спали, американские рынки были закрыты, западные маркетмейкеры ушли с рынка.

Рынок опустел, некому было покупать. Распродажа превратилась в лавину.

Как плечо убивает лонгистов

В последние месяцы контрактное кредитное плечо и DeFi циклическое кредитование подтолкнули рынок к краю пропасти.

Binance и Bybit предлагают плечо до 100 раз. Многие открывали максимальные лонги. В DeFi все еще безумнее: используют USDe и WBETH от Ethena, BNSOL в качестве залога, берут стейблкоины, покупают токены, снова закладывают — бесконечный цикл.

Когда цена пробила поддержку, одна волна ликвидаций запускала следующую — началась цепная реакция ликвидаций лонгов.

За 24 часа лонг-позиции были ликвидированы на 16,68 миллиардов долларов, что составило 87% от общего объема ликвидаций. На новой платформе Hyperliquid объем ликвидаций превысил 10,2 миллиарда долларов, что намного больше, чем на Bybit (4,6 миллиарда) и Binance (2,3 миллиарда).

Крупнейшая ликвидация произошла на Hyperliquid в контракте ETH-USDT на сумму 203 миллиона долларов.

Если учесть ликвидации с плечом на блокчейне, реальный объем снижения плеча может достигать 30-40 миллиардов долларов.

Почему USDe потерял привязку?

В 5:30 утра торговая пара USDE/USDT на Binance рухнула. Цена опустилась до 0,65 доллара, а на блокчейне — до 0,97 доллара.

Многие вспомнили о спирали смерти UST.

Протокол Ethena поддерживает USDe через сверхобеспечение, используя спотовые лонги и хеджирующие шорт-позиции на бессрочных контрактах. При обвале рынка шорт-позиции приносят прибыль, что только усиливает обеспечение. Сам протокол работал стабильно, спирали смерти не возникло.

Проблема возникла на вторичном рынке.

Многие пользователи использовали USDe для циклического кредитования или как маржу. Во время паники маркетмейкеры не могли поддерживать цену, ордера на покупку исчезли, интерфейсы бирж начали тормозить. Цена рухнула мгновенно.

С самим протоколом проблем не было, настоящая причина — сжатие ликвидности. Как только паника утихла, USDe быстро восстановился выше 0,99 доллара.

WBETH и BNSOL и другие обернутые активы также временно потеряли привязку, но затем вернулись к норме.

Вертикальное падение мелких токенов

Еще хуже пришлось токенам с малой капитализацией. Многие из них практически обесценились.

Причина проста: некому покупать.

После ухода старых маркетмейкеров ликвидность средних и мелких токенов поддерживается лишь немногими активными участниками, у которых ограниченные ресурсы — они в первую очередь защищают крупные токены, а мелкие проекты остаются без поддержки. При обвале рынка маркетмейкеры вынуждены спасать крупные активы, выводя ликвидность из мелких токенов. В результате на них обрушивается огромный поток продаж, но покупателей нет.

Цена IoT-токена IOTX в какой-то момент упала до $0.00000. Многие альткоины за минуту потеряли 90%-99% стоимости, а их минутные графики выглядели как вертикальное падение.

Все это происходило с позднего вечера пятницы до раннего утра субботы, когда западные трейдеры не работали. Ликвидность и так была низкой, никто не следил за рынком, а аномалии в ценах некому было исправлять.

Комиссии Gas в сети Ethereum взлетели до сотен Gwei, некоторые биржи (например, Kraken и Backpack) столкнулись с перебоями или зависаниями. Пользователи не могли вовремя переводить средства и торговать, что только увеличивало убытки.

Binance тоже завис

Как крупнейшая криптобиржа мира, Binance тоже столкнулась с проблемами во время этого кризиса.

Из-за наплыва ордеров Binance начала тормозить и даже временно перестала работать. Многие пользователи сообщили, что в самые критические минуты не могли войти в аккаунт или разместить ордер, упустив возможность закрыть позиции или поставить стоп-лосс.

Многие заметили, что токены, торгующиеся на Binance , падали еще сильнее. Когда Binance зависала или ограничивала функционал, соответствующие токены из-за заморозки основных торговых пулов становились еще более волатильными.

Технические ограничения гигантских бирж сами по себе становятся системным риском — экстремальные ситуации неизбежны, это часть взросления рынка.

Web3 нуждается в собственной страховке

Перед лицом этих структурных недостатков рынку нужны более зрелые защитные механизмы. Ответ — в дизайне механизмов.

Крипторынок вполне может создать собственную страховую систему на децентрализованных принципах. Технически это возможно.

Смарт-контракты могут автоматически выполнять компенсационные выплаты при ликвидациях, без ручной проверки — код есть закон. Часть каждой сделки поступает в страховой пул, и при экстремальных событиях пользователи получают автоматические выплаты, все прозрачно на блокчейне.

Когда убытки пользователя превышают определенный порог, система может предоставлять вычислительные мощности или токеновые субсидии. Эти субсидии продолжают приносить доход, компенсируя текущие потери будущими поступлениями. В периоды сильной волатильности протокол может автоматически снижать кредитное плечо, давая пользователям время на реакцию.

Все страховые средства хранятся на блокчейне, а условия выплат прописаны в смарт-контрактах. Доверие можно заложить в код, а правила — сделать защитой.

Дизайн вместо регулирования

Некоторые опасаются, что страховые механизмы разрушат свободу криптовалют. Но настоящая свобода требует страховки.

Альпинисты используют страховочные веревки, чтобы подняться выше, а парашютисты берут парашют, чтобы наслаждаться свободным падением.

Страховой механизм — это защита для пользователей после их выбора.

Страхование в Web3 может быть реализовано на уровне кода, прозрачно, автоматически, без сложных процедур и гарантий, как в традиционных финансах. Это децентрализованное страхование.

В ночь на 11 октября многие задумывались: если бы была страховка, было бы не так больно?

Ответ, возможно, да.

Кто построит эту страховочную сетку?

Такие механизмы нужны, чтобы доверие имело опору, а риск — границы.

В нарративе Web3 мы много раз говорили о "смене парадигмы", "децентрализации власти", "возвращении ценности". Но когда 19,1 миллиарда долларов исчезают за ночь, а 1,6 миллиона человек одновременно ликвидируются, эти красивые слова теряют смысл.

Пользователям нужна реальная защита.

Технологии уже готовы. Смарт-контракты могут автоматически выплачивать компенсации, страховые пулы на блокчейне работают прозрачно, субсидии на вычисления могут приносить доход. Осталось только одно — желание: кто готов заложить защиту пользователей в сам протокол?

Признак зрелости Web3 — это настоящая страховочная сетка для пользователей в экстремальных ситуациях.

После 11 октября индустрия должна запомнить не только цифры.

Когда следующий обвал повторится, кто сможет действительно защитить пользователей?