Автор: Saint
Перевод: AididiaoJP, Foresight News
На крипторынке время от времени появляется очередной хитовый продукт DeFi.
Pumpfun упростил выпуск токенов, а Kaito изменил способ распространения контента.
Теперь YieldBasis переопределяет способы получения прибыли поставщиками ликвидности: превращая волатильность в доход и устраняя непостоянные потери.
В этой статье мы рассмотрим основы, разберём, как работает YieldBasis, и выделим связанные с этим инвестиционные возможности.
Обзор
Если вы когда-либо предоставляли ликвидность в двухактивный пул, то, возможно, лично сталкивались с непостоянными потерями.
Для тех, кто не знаком с этим понятием, краткое напоминание:
Непостоянные потери — это временная потеря стоимости, возникающая при предоставлении ликвидности в пул, содержащий два актива.
По мере того как пользователи совершают сделки между этими активами, пул автоматически ребалансируется, что обычно приводит к тому, что поставщик ликвидности остаётся с большим количеством продаваемого актива.
Например, в пуле BTC/USDT, если цена BTC растёт, трейдеры продают BTC в пул для получения прибыли, а поставщик ликвидности в итоге остаётся с большим количеством USDT и меньшим количеством BTC.
При выводе средств общая стоимость позиции обычно оказывается ниже, чем если бы вы просто держали BTC.
Ещё в 2021 году высокая годовая доходность и стимулы по ликвидности могли компенсировать этот недостаток.
Но по мере развития DeFi непостоянные потери стали реальной проблемой.
Различные протоколы внедряли меры по устранению этой проблемы, такие как концентрированная ликвидность, дельта-нейтральные стратегии и односторонние пулы, но у каждого подхода есть свои компромиссы.
YieldBasis использует новый подход, нацеленный на то, чтобы сделать предоставление ликвидности вновь прибыльным, извлекая доход из волатильности и полностью устраняя непостоянные потери.
Что такое YieldBasis?
Проще говоря, YieldBasis — это платформа, построенная на Curve, которая использует пулы Curve для получения дохода из ценовой волатильности, одновременно защищая позиции поставщиков ликвидности от непостоянных потерь.
На старте основным активом является bitcoin. Пользователь вносит BTC на YieldBasis, платформа размещает его в BTC-пуле Curve и использует уникальную ончейн-структуру для применения плеча, тем самым нейтрализуя непостоянные потери.
Основана той же командой, что стоит за Curve, включая @newmichwill.
YieldBasis уже достигла значительных вех:
• Привлечено более 50 миллионов долларов от топовых основателей и инвесторов
• Более 150 миллионов долларов обязательств в Legion sale
• BTC-пул был заполнен за считанные минуты после запуска
Так как же работает этот механизм на практике?
Понимание рабочего процесса YieldBasis
YieldBasis работает по трёхшаговому процессу, цель которого — поддерживать позицию с плечом 2x и одновременно защищать поставщиков ликвидности от рисков снижения.
Депозит
Первый шаг пользователя — внести BTC на YieldBasis для чеканки ybBTC, токена-квитанции, представляющего его долю в пуле. В настоящее время поддерживаются cbBTC, tBTC и WBTC.
Флэш-кредит и установка плеча
Протокол берёт флэш-кредит crvUSD на сумму, эквивалентную внесённому BTC в долларовом выражении.
BTC и заимствованный crvUSD объединяются в пару и предоставляются как ликвидность в пул BTC/crvUSD на Curve.
Полученные LP-токены вносятся в Curve CDP (collateralized debt position) для получения ещё одного кредита в crvUSD, который используется для погашения флэш-кредита, делая позицию полностью с плечом.
Это создаёт позицию с постоянным соотношением долга 50% и плечом 2x.
Ребалансировка плеча
По мере изменения цены BTC система автоматически ребалансируется для поддержания соотношения долг/капитал 50%:
-
Если BTC растёт: стоимость LP увеличивается → протокол берёт больше crvUSD → риск сбрасывается до 2x
-
Если BTC падает: стоимость LP снижается → часть LP выкупается → долг погашается → соотношение возвращается к 50%
Это позволяет поддерживать постоянное BTC-экспозицию — даже при волатильности вы не теряете BTC.
Ребалансировка осуществляется двумя ключевыми компонентами: автоматизированным маркет-мейкером ребалансировки и виртуальным пулом.
Автоматизированный маркет-мейкер ребалансировки отслеживает LP-токены и долг в crvUSD, корректируя цены для стимулирования арбитражёров к восстановлению баланса.
В то же время виртуальный пул объединяет все шаги — флэш-кредиты, чеканку/сжигание LP-токенов и погашение CDP — в одну атомарную транзакцию.
Этот механизм предотвращает ликвидации за счёт поддержания стабильного плеча, одновременно предоставляя арбитражёрам небольшой стимул для поддержания баланса.
В результате получается самобалансирующаяся система, постоянно хеджирующая непостоянные потери.
Комиссии и распределение токенов
У YieldBasis есть четыре основных токена, определяющих её систему стимулов:
-
ybBTC: право требования на BTC/crvUSD LP с плечом 2x
-
Стейкнутый ybBTC: стейк-версия для получения эмиссии токенов
-
YB: нативный токен протокола
-
veYB: заблокированный для голосования YB, дающий право управления и увеличенные награды
Все торговые комиссии, полученные из пула BTC/crvUSD, делятся следующим образом:
-
50% пользователям (делятся между держателями unstaked ybBTC и veYB)
-
50% возвращаются в протокол для финансирования механизма ребалансировки
50%, возвращаемые в пул ребалансировки, гарантируют, что не возникнет ликвидаций из-за отсутствия арбитражёров для балансировки пула; поэтому протокол использует 50% комиссий для самостоятельного ребалансирования.
Оставшиеся 50%, предназначенные для пользователей, делятся между unstaked ybBTC и veYB governance согласно динамическому распределению.
Вкратце, протокол отслеживает количество стейкнутого ybBTC и с помощью следующей формулы корректирует комиссию, которую может заработать каждый держатель (unstaked ybBTC и veYB):
Когда никто не стейкает (s = 0)
Тогда 𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%, держатели veYB получают лишь небольшую часть (10%), а держатели unstaked ybBTC — остальное (90%).
Когда все стейкают (s = T)
Тогда 𝑓ₐ = 100%, держатели veYB получают всю пользовательскую комиссию, так как никто не остался для получения торговых комиссий.
Когда застейкано половина предложения (s = 0.5T), комиссия управления растёт (≈ 36.4%), veYB получают 36.4%, unstaked держатели делят 63.6%.
Для держателей стейкнутого ybBTC они получают эмиссию YB, которую можно заблокировать как veYB на срок от 1 недели до 4 лет.
Держатели стейкнутого ybBTC могут заблокировать полученную эмиссию, чтобы одновременно получать комиссию и эмиссию как держатели veYB, создавая эффект flywheel, позволяющий им зарабатывать максимальные комиссии с протокола, как показано на рисунке ниже.
С момента запуска yieldbasis были зафиксированы интересные статистические данные:
-
Общий торговый объём достиг 28.9 миллионов долларов
-
Более 6 миллионов долларов использовано для ребалансировки
-
Сгенерировано более 200 тысяч долларов комиссий.
Личные мысли
YieldBasis — одно из самых инновационных решений в области предоставления ликвидности со времён оригинальной модели Curve для стабильных свопов.
Он сочетает проверенные механизмы: токеномику vote-escrow, автоматическую ребалансировку и предоставление ликвидности с плечом, объединяя их в новую структуру, которая может задать следующий стандарт для капиталоэффективных стратегий доходности.
Учитывая, что проект создан той же командой, что и Curve, оптимизм рынка неудивителен. С более чем 50 миллионами долларов финансирования и мгновенно заполненным пулом инвесторы явно делают ставку на будущий выпуск токена.
Тем не менее, продукт всё ещё находится на ранней стадии. Относительная стабильность BTC делает его идеальным активом для тестирования, но слишком раннее добавление высоковолатильных пар может бросить вызов механизму ребалансировки.
Тем не менее, фундамент выглядит прочным, и если модель сможет безопасно масштабироваться, она может открыть совершенно новый рубеж доходности для DeFi-поставщиков ликвидности.
