Кризис доверия к Solana: фундаментальные показатели на высоте, почему же цена «застыла»?

Оригинальное название: «Кризис веры у стражей SOL: фундаментальные показатели безупречны, почему же цена “лежит на дне”?»
Автор оригинала: CryptoLeo, Odaily
Ссылка для справки: Grayscale Report

 

Как преданный страж SOL, сейчас я немного потерял веру в SOL.

С точки зрения цены токена, этот цикл, возможно, еще не завершился. Но среди токенов с наибольшей рыночной капитализацией BTC, ETH, BNB и даже XRP уже обновили исторические максимумы во второй половине 2025 года, а вот SOL после достижения пика в 295 долларов в январе так и не смог преодолеть этот максимум (за это время был многомесячный бум Solana Meme токенов).

Почему же SOL так долго не растет? Возможно, из-за инфляционного механизма токена, возможно, из-за того, что волна Meme переключилась на другие сети, а может быть, из-за проблем с ликвидностью и отсутствия интереса со стороны крупных игроков. Еще один момент, на который стоит обратить внимание — Solana, кажется, всегда отстает от других по части трендов.

(Скриншот из чата)

Недавно Grayscale опубликовала отчет под названием «Solana: Crypto's Financial Bazaar», в котором анализируются технические аспекты Solana, экосистема сети, общее количество токенов и другие показатели стоимости, что в определенной степени добавило уверенности «стражам SOL». Odaily подготовил основные моменты отчета:

Фундаментальные показатели Solana: технологии, ончейн-активность, объемы торгов

Согласно отчету, по сравнению с такими сетями, как Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano и Sui, глубина и разнообразие ончейн-активности в Solana значительно выше. По числу пользователей, объему транзакций и комиссиям за транзакции Solana занимает лидирующие позиции, в сети Solana больше пользователей и экономической активности, что эквивалентно более высокой сетевой стоимости.

Ончейн-данные и объемы торгов

Как показано на графике ниже, рыночная капитализация SOL занимает третье место, но по ежедневному количеству активных пользователей, объему транзакций, комиссиям и количеству транзакций в секунду она занимает первое место среди аналогичных блокчейнов.

Экосистемные приложения и доходы сети

Сеть Solana поддерживает множество ведущих в отрасли приложений, например:

1. Raydium DEX — ключевой компонент инфраструктуры DeFi на Solana. С начала года объем торгов на DEX Solana превысил 1.2 триллиона долларов, что больше, чем в любой другой блокчейн-экосистеме. Кроме того, ведущий агрегатор DEX Jupiter на Solana — крупнейший агрегатор по объему торгов в криптоиндустрии;

2. pump.fun — платформа для выпуска токенов, долгое время занимающая лидирующие позиции. У pump.fun около 2 миллионов активных пользователей в месяц и ежедневный доход около 1.2 миллиона долларов;

3. Helium — проект DePIN, ориентированный на мобильные хотспоты. Helium позволяет пользователям предоставлять емкость сети, создавая национальную сеть точек доступа. Эти услуги обычно дешевле централизованных альтернатив, у Helium сейчас 1.5 миллиона ежедневных активных пользователей, 112 тысяч хотспотов и партнерства с такими крупными телекоммуникационными компаниями, как AT&T и Telefónica.

Эти приложения представляют лишь небольшую часть из более чем 500 приложений в экосистеме Solana. Кроме того, как блокчейн, обладающий практически всеми функциями других ведущих сетей, Solana занимает третье место по объему NFT-транзакций, пятое — по объему торгов стейблкоинами и седьмое — по токенизированным активам, а среди новых кейсов — торговля коллекционными карточками Pokémon и выпуск токенизированных акций на блокчейне.

Оценивать экосистему Solana следует с учетом как самого блокчейна, так и экономической активности его приложений. Эти данные меняются со временем, но ежемесячные комиссии в экосистеме Solana составляют около 425 миллионов долларов, а годовой доход превышает 5 миллиардов долларов. Grayscale считает, что комиссии — самый прямой показатель общего спроса на блокчейн и его приложения, и эти данные свидетельствуют о высоком спросе на Solana.

Преимущества Solana: вторая по числу разработчиков после Ethereum и подходит для всех пользователей

Универсальные технологические преимущества

Помимо фундаментального анализа, Grayscale отмечает, что хорошие показатели SOL объясняются быстрыми и дешевыми транзакциями и бесшовным пользовательским опытом: сеть генерирует новый блок каждые 400 миллисекунд, а финальное подтверждение транзакции занимает около 12-13 секунд, при этом стоимость транзакций остается относительно низкой:

Solana использует технологию «local fee markets», которая ограничивает конкуренцию по комиссиям в рамках конкретных приложений, с начала года средняя комиссия за транзакцию для пользователей составила всего 0.02 доллара, а благодаря этой особенности медианная ежедневная комиссия — всего 0.001 доллара. Скорость и экономичность транзакций Solana превосходят аналогичные блокчейны. Ожидается, что предстоящий апгрейд Solana Alpenglow сократит время финального подтверждения до 100-150 миллисекунд.

Пользовательский опыт Solana во многом обусловлен ее монолитной архитектурой (в отличие от многоуровневой, что устраняет необходимость мостов между компонентами сети) и инфраструктурой кошельков, возглавляемой Phantom. За последние годы количество сбоев в сети Solana также значительно ниже среднего по отрасли, что способствует ее популярности среди пользователей.

Кроме того, смарт-контракты Solana не зависят от Ethereum Virtual Machine (EVM), которую используют Ethereum и многие другие платформы смарт-контрактов, включая BNB Chain, Polygon и Avalanche. Вместо этого используется уникальная архитектура Solana Virtual Machine (SVM). Приложения на базе SVM не могут быть легко перенесены на блокчейны без SVM, что обеспечивает стабильную пользовательскую базу.

Вторая по числу разработчиков после Ethereum

В настоящее время более 1 000 штатных разработчиков работают над приложениями для Solana и SVM, и за последние два года темпы роста числа разработчиков, сосредоточенных на Solana, опережают все другие платформы смарт-контрактов (см. график ниже), уступая только Ethereum. Со временем этот человеческий капитал будет способствовать постоянным инновациям в Solana.

Долгосрочная ценность хранения токена SOL (инфляция, динамика токена и конкуренция)

Известно, что из-за краха FTX цена токена SOL упала с почти 260 долларов в ноябре 2021 года до всего 2 долларов в декабре 2022 года. После банкротства FTX многие розничные инвесторы стали сомневаться в будущем Solana, хотя тогда на платформе оставалось много разработчиков SVM.

Однако с конца 2023 года токен SOL начал восстанавливаться, показав результаты значительно лучше индекса FTSE/Grayscale Smart Contract Platform Crypto Index.

В настоящее время предложение токенов SOL увеличивается примерно на 4–4,5% в год, что при прочих равных условиях может рассматриваться как причина размывания стоимости для держателей токенов. В зависимости от состояния сети, стейкеры SOL могут получать около 7% номинальной доходности, но с учетом инфляции «реальная» доходность составляет около 2,5–3%. Сейчас около двух третей всех находящихся в обращении токенов SOL застейкано.

Grayscale отмечает, что SOL обеспечивает утилитарную ценность в сети Solana и может приносить дополнительную финансовую отдачу, но их стоимость связана с масштабом сети, как и другие токены платформ смарт-контрактов, инвестиционная теория SOL строится вокруг потенциального роста масштаба сети Solana. Как и с другими активами, цена SOL не всегда меняется синхронно с фундаментальными показателями сети. Но если сеть Solana будет расти со временем — увеличивать число пользователей, обрабатывать больше транзакций и зарабатывать больше комиссий — инвесторы могут ожидать роста цены SOL.

Grayscale считает: Solana позиционирует себя как «быстрый и дешевый блокчейн, открытый для всех». Однако ее специфический дизайн оставляет пространство для конкурентов, которые могут захватить или удержать долю рынка в определенных кейсах.

Например, другие блокчейны иногда обеспечивают более быстрые и/или дешевые транзакции за счет большей централизации сети (например, используя лишь небольшое количество активных узлов). Даже если централизация несет риски, пользователи могут предпочесть удобство. Другие блокчейны могут конкурировать с Solana, сохраняя разрешительный характер сети (т.е. разрешая только одобренных пользователей и/или одобренные действия).

С другой стороны, по сравнению с bitcoin или ethereum, токен SOL может быть менее подходящим как долгосрочный «store of value». Это частично связано с более высокой номинальной инфляцией предложения SOL: дефицитность — ключевая характеристика любого долгосрочного средства сбережения. Но еще более важным фактором может быть способность сети противостоять вмешательству третьих лиц. Для цифровых активов как долгосрочного средства сбережения пользователи должны быть уверены, что смогут совершать транзакции практически в любых будущих условиях. Один из способов обеспечить это — поддерживать низкие требования к узлам, чтобы сеть оставалась максимально децентрализованной и легко воспроизводимой. Эффективность Solana достигается за счет относительно высоких требований к оборудованию и пропускной способности, поэтому многие узлы сети размещаются в дата-центрах. Теоретически, со временем это может привести к централизации и создать уязвимость для вмешательства третьих лиц.

Конечно, это сложные и пока не решенные вопросы, и взгляды инвесторов на возможность использования криптоактивов как долгосрочного средства сбережения могут со временем измениться.

Заключение

В заключение Grayscale считает, что тремя самыми важными показателями ончейн-активности являются пользователи, объемы торгов и комиссии, и по этим показателям Solana сейчас лидирует среди сетей. Несмотря на сильных конкурентов, глубина и разнообразие экономики Solana на блокчейне создают прочную основу для оценки SOL, что также является необходимым условием для дальнейшего роста в будущем.

Сеть демонстрирует высокую производительность, огромное количество пользователей, лидирует по объему торгов и комиссиям, прошла через перерождение и доминировала в волне Meme. Кроме того, у Solana есть значительные резервы SOL, и, помимо инфляционного механизма, у SOL нет серьезных черных пятен, влияющих на стоимость токена. Хотя у него сценарий «главного героя», цена никак не обновляет максимум. На момент окончания этой статьи цена SOL снова упала до 185 долларов, и у стражей SOL действительно не осталось идей.