Bloomberg: Бумажный убыток в $1,3 миллиарда — ставка Тома Ли на Ethereum на грани краха?

Original Article Title: Крупная криптовалютная ставка Тома Ли рушится под нарастающим рыночным давлением

Original Article Author: Sidhartha Shukla, Bloomberg

Original Article Translation: Chopper, Foresight News

Эксперимент с корпоративным казначейством Ethereum сейчас разворачивается на наших глазах.

Вторая по величине криптовалюта в мире во вторник упала ниже $3,300, отражая общее снижение рынка, наблюдаемое в Bitcoin и технологических акциях. Это падение снизило цену Ethereum на 30% от августовского пика, вернув её к уровням до крупных корпоративных покупок и ещё больше закрепив её в медвежьем рынке.

По данным исследовательской фирмы 10x Research, этот разворот оставил самого агрессивного корпоративного сторонника Ethereum, Bitmine Immersion Technologies Inc., с бумажными убытками более чем на $1.3 миллиарда. Эта публичная компания, поддерживаемая миллиардером Peter Thiel и возглавляемая аналитиком с Уолл-стрит Tom Lee, приняла стратегию, аналогичную модели казначейства Bitcoin от Michael Saylor, приобретя 3.4 миллиона Ethereum по средней цене $3,909. Теперь казначейство Bitmine полностью задействовано и сталкивается с возрастающим давлением.

10x заявила в своём отчёте: «В течение нескольких месяцев Bitmine диктовала рыночные нарративы и потоки средств. Теперь, когда её казначейство полностью задействовано, она сталкивается с бумажными убытками более чем на $1.3 миллиарда и не располагает свободным капиталом».

В отчёте отмечается, что розничные инвесторы, купившие акции Bitmine с премией к чистой стоимости активов (NAV), понесли ещё большие убытки, а готовность рынка «ловить падающий нож» ограничена.

Ли не сразу ответил на запросы о комментариях, и представители Bitmine также не ответили оперативно.

Ставка Bitmine далеко не простая операция с балансом. За накоплением компании стоит более грандиозное видение: эволюция цифрового актива от спекулятивного инструмента к корпоративной финансовой инфраструктуре, что ещё больше укрепляет позиции Ethereum в мейнстрим-финансах. Сторонники считают, что интеграция Ethereum в казначейство публичной компании поможет построить совершенно новую децентрализованную экономику. В этой экономической системе код заменяет контракты, а токены выступают в роли активов.

Эта логика и подстегнула летнее ралли. Цена Ethereum приближалась к $5000, а только за июль и август в Ethereum ETF поступило более $90 миллиардов. Однако после краха крипторынка 10 октября ситуация изменилась: согласно данным Coinglass и Bloomberg, из Ethereum ETF было выведено $8.5 миллиарда, а открытый интерес по фьючерсам на Ethereum снизился на $16 миллиардов.

Ранее Ли прогнозировал, что Ethereum достигнет $16,000 к концу этого года.

Премия к чистой стоимости активов (mNAV) Bitmine снижается

Согласно данным Artemis, коэффициент рыночной капитализации к NAV у Bitmine упал с 5.6 в июле до 1.2, а цена акций снизилась на 70% от пика. Подобно другим компаниям, связанным с Bitcoin, цена акций Bitmine теперь ближе к стоимости базовых активов, поскольку рынок пересматривает ранее переоценённые позиции по криптоактивам на балансе.

На прошлой неделе другая публичная компания с казначейством Ethereum, ETHZilla, продала Ethereum на сумму $40 миллионов для обратного выкупа акций, чтобы вернуть соотношение модифицированной чистой стоимости активов (mNAV) к норме. В пресс-релизе компания заявила: «ETHZilla планирует использовать выручку от оставшейся продажи Ethereum для дальнейшего обратного выкупа акций и намерена продолжать продавать Ethereum для обратного выкупа акций до тех пор, пока дисконт к чистой стоимости активов не нормализуется».

Несмотря на снижение цены, долгосрочные фундаментальные показатели Ethereum, похоже, остаются сильными: его обработанная ончейн-стоимость по-прежнему превосходит всех конкурентов в сфере смарт-контрактов, а механизм стейкинга придаёт токену как доходность, так и дефляционный характер. Однако с ростом конкурентов, таких как Solana, разворотом потоков в ETF и ослаблением интереса розничных инвесторов, нарратив о том, что «институты стабилизируют цены на криптовалюты», постепенно теряет свою эффективность.