Защита уровня 100 000 долларов: данные раскрывают, отскочит ли bitcoin или продолжит падение?

Возможно, рынок уже вступил в фазу умеренного медвежьего тренда.

Авторы: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Перевод: Luffy, Foresight News

Резюме

• Bitcoin опустился ниже базовой стоимости краткосрочных держателей (примерно 112,500 долларов), что подтверждает ослабление спроса и официально завершает предыдущую бычью фазу. В настоящее время цена консолидируется около 100,000 долларов, что примерно на 21% ниже исторического максимума (ATH).
• Около 71% предложения Bitcoin по-прежнему находится в прибыли, что соответствует характеристикам среднесрочной коррекции. Относительный уровень нереализованных убытков составляет 3.1%, что указывает на стадию умеренного медвежьего рынка, а не на глубокую капитуляцию.
• С июля предложение Bitcoin у долгосрочных держателей сократилось на 300,000 монет, и даже при снижении цены распродажа продолжается — это отличается от ранней фазы текущего цикла, когда преобладала стратегия «продажи на росте».
• В американских спотовых Bitcoin ETF продолжается отток средств (ежедневно 150 миллионов – 700 миллионов долларов), совокупная разница объёмов (CVD) на основных биржах указывает на продолжающееся давление продаж и ослабление самостоятельного спроса.
• Премия на направленные позиции на рынке бессрочных контрактов снизилась с 338 миллионов долларов в месяц в апреле до 118 миллионов долларов, что говорит о сокращении трейдерами кредитного плеча по длинным позициям.
• Спрос на пут-опционы с ценой исполнения 100,000 долларов высок, премии растут, что указывает на то, что трейдеры продолжают хеджировать риски, а не покупать на снижении. Краткосрочная подразумеваемая волатильность по-прежнему чувствительна к колебаниям цены, но после скачка в октябре стабилизировалась.
• В целом, рынок находится в состоянии хрупкого равновесия: спрос слабый, убытки контролируемы, преобладает осторожное настроение. Для устойчивого восстановления необходимо вновь привлечь приток средств и вернуть диапазон 112,000 – 113,000 долларов.

Ончейн-инсайты

После публикации прошлой недели Bitcoin, несмотря на неоднократные попытки восстановить базовую стоимость краткосрочных держателей, пробил психологическую отметку в 100,000 долларов. Этот пробой подтвердил ослабление спроса, продолжающееся давление со стороны долгосрочных инвесторов и обозначил окончательный уход рынка из бычьей фазы.

В этой статье с помощью ончейн-моделей ценообразования и индикаторов расходов будет оценена структурная слабость рынка, а также с учётом данных по спотовому, бессрочному и опционному рынкам — определены настроение рынка и риск-позиции на следующую неделю.

Тестирование нижних уровней поддержки

С момента резкого падения 10 октября Bitcoin не смог закрепиться выше базовой стоимости краткосрочных держателей и в итоге опустился к уровню 100,000 долларов, что примерно на 11% ниже ключевого порога в 112,500 долларов.

Исторически, когда цена формирует столь значительный дисконт к этому уровню, вероятность дальнейшего снижения к более низким структурным поддержкам возрастает — например, к реализованной цене активных инвесторов, которая сейчас составляет около 88,500 долларов. Этот индикатор динамически отслеживает базовую стоимость активного обращения (без учёта спящих токенов) и в прошлых циклах часто служил ключевым ориентиром в фазах долгосрочной коррекции.

На перепутье

Дальнейший анализ показывает, что структура текущей коррекции схожа с июнем 2024 года и февралем 2025 года — в эти периоды Bitcoin также находился на ключевом перепутье между «отскоком» и «глубокой сжимающейся фазой». Сейчас, при цене ниже 100,000 долларов, около 71% предложения остаётся в прибыли, что соответствует нижней границе типичного диапазона 70%-90% прибыльного предложения для среднесрочной стагнации.

На этом этапе обычно возможны краткосрочные отскоки к базовой стоимости краткосрочных держателей, но для устойчивого восстановления требуется длительная консолидация и приток нового спроса. В противном случае, если ослабление продолжится и больше держателей окажутся в убытке, рынок может перейти от текущего умеренного снижения к глубокой медвежьей фазе. Исторически эта стадия характеризуется капитуляционными распродажами и длительным повторным накоплением.

Убытки остаются под контролем

Для дальнейшего различения характера текущей коррекции можно обратиться к относительному уровню нереализованных убытков — этот индикатор измеряет долю общих нереализованных убытков в долларовом выражении относительно рыночной капитализации. В отличие от экстремальных уровней убытков в медвежьем рынке 2022-2023 годов, текущий уровень нереализованных убытков составляет 3.1%, что указывает на умеренное давление и соответствует среднесрочным коррекциям в третьем и четвёртом кварталах 2024 года и втором квартале 2025 года, оставаясь ниже порога в 5%.

Пока уровень нереализованных убытков остаётся в этом диапазоне, рынок можно классифицировать как «умеренный медвежий», для которого характерна упорядоченная переоценка, а не панические распродажи. Однако если коррекция усилится и этот показатель превысит 10%, это может спровоцировать широкую капитуляцию и обозначить переход к более суровой медвежьей фазе.

Долгосрочные держатели продолжают продавать

Несмотря на относительно контролируемые убытки и снижение всего на 21% от исторического максимума в 126,000 долларов, рынок по-прежнему сталкивается с умеренным, но устойчивым давлением со стороны долгосрочных держателей (LTH). Эта тенденция стала проявляться с июля 2025 года, и даже новый максимум в начале октября не изменил ситуацию, что стало неожиданностью для многих инвесторов.

За этот период объём Bitcoin у долгосрочных держателей сократился примерно на 300,000 монет (с 14.7 миллионов до 14.4 миллионов). В отличие от ранней фазы текущего цикла, когда долгосрочные держатели продавали на резком росте («продажа на росте»), сейчас они предпочитают продавать на слабости, то есть сокращают позиции во время консолидации и дальнейшего снижения цены. Эта смена поведения указывает на появление более глубокой усталости и снижение уверенности у опытных инвесторов.

Оффчейн-инсайты

Недостаток «боеприпасов»: институциональный спрос ослабевает

Обратив внимание на институциональный спрос: за последние две недели приток средств в американские спотовые Bitcoin ETF значительно замедлился, наблюдается устойчивый ежедневный чистый отток в размере 150 миллионов – 700 миллионов долларов. Это резко контрастирует с сильным притоком в сентябре — начале октября, когда приток средств поддерживал цену.

Последние тенденции показывают, что институциональные инвесторы стали осторожнее в распределении капитала, а желание фиксировать прибыль и открывать новые позиции снизилось, что ослабило общий спрос на покупку ETF. Это снижение активности тесно связано с общей слабостью цен и подчеркивает, что после месяцев накопления уверенность покупателей снизилась.

Явная тенденция: слабый спотовый спрос

В течение последнего месяца активность на спотовом рынке продолжала снижаться, а совокупная разница объёмов (CVD) на основных биржах демонстрировала нисходящий тренд. CVD на Binance и в целом по споту стали отрицательными, соответственно -822 Bitcoin и -917 Bitcoin, что указывает на продолжающееся давление продаж и ограниченный объём активных покупок. На Coinbase ситуация относительно нейтральная, CVD составляет +170 Bitcoin, признаков явного поглощения покупателями не наблюдается.

Ухудшение спотового спроса совпадает с замедлением притока средств в ETF, что указывает на снижение уверенности самостоятельных инвесторов. Эти сигналы вместе усиливают охлаждение рынка: интерес к покупкам низкий, а попытки отскока быстро приводят к фиксации прибыли.

Снижение интереса: деривативный рынок сокращает кредитное плечо

На рынке деривативов направленная премия на бессрочных контрактах (то есть плата, которую платят лонг-трейдеры за поддержание позиций) резко снизилась с пиковых 338 миллионов долларов в месяц в апреле до примерно 118 миллионов долларов. Это значительное снижение свидетельствует о массовом закрытии спекулятивных позиций и заметном снижении склонности к риску.

После продолжительного периода высоких положительных ставок финансирования в середине года, постепенное снижение этого индикатора указывает на то, что трейдеры сокращают направленное кредитное плечо, предпочитая нейтральные, а не агрессивные длинные позиции. Эта перемена соответствует общей слабости спотового спроса и притока средств в ETF, подчёркивая, что рынок бессрочных контрактов перешёл от оптимизма к более осторожной, риск-избегающей позиции.

Поиск защиты: оборонительный настрой на опционном рынке

Пока Bitcoin колеблется возле психологической отметки в 100,000 долларов, индикаторы опционного смещения ожидаемо показывают высокий спрос на пут-опционы. Данные свидетельствуют о том, что рынок опционов не делает ставку на разворот или «покупку на снижении», а предпочитает платить высокие премии для защиты от дальнейшего падения. Цены на пут-опционы по ключевым уровням поддержки остаются высокими, что говорит о фокусе трейдеров на защите, а не на накоплении позиций. Проще говоря, рынок хеджируется, а не ловит дно.

Рост премии за риск

После десяти дней отрицательных значений месячная премия за волатильность слегка вернулась в положительную зону. Как и ожидалось, премия вернулась к среднему значению — после сложного периода для продавцов гаммы, подразумеваемая волатильность была переоценена вверх.

Эта перемена отражает продолжающееся доминирование осторожных настроений на рынке. Трейдеры готовы платить высокую цену за защиту, что позволяет маркет-мейкерам занимать противоположные позиции. Примечательно, что когда Bitcoin опустился до 100,000 долларов, подразумеваемая волатильность синхронно выросла на фоне восстановления оборонительных позиций.

Волатильность: всплеск и откат

Краткосрочная подразумеваемая волатильность по-прежнему тесно коррелирует с движением цены. Во время распродажи Bitcoin волатильность резко взлетела: недельная подразумеваемая волатильность достигла 54%, а затем после формирования поддержки около 100,000 долларов снизилась примерно на 10 пунктов волатильности.

Долгосрочная волатильность также выросла: месячная волатильность поднялась примерно на 4 пункта по сравнению с уровнем до коррекции около 110,000 долларов, а шестимесячная — примерно на 1.5 пункта. Эта динамика подчёркивает классическую связь «паника — волатильность»: резкое падение цены по-прежнему вызывает всплеск краткосрочной волатильности.

Оборонительная битва за уровень 100,000 долларов

Анализ премии по пут-опционам с ценой исполнения 100,000 долларов позволяет глубже понять текущие настроения. За последние две недели чистая премия по пут-опционам постепенно росла, а вчера, на фоне усиления опасений завершения бычьего рынка, премия резко взлетела. Во время распродажи премия по пут-опционам достигла пика, и даже после стабилизации Bitcoin у уровня поддержки она остаётся высокой. Эта тенденция подтверждает продолжающуюся активность по хеджированию: трейдеры по-прежнему выбирают защиту, а не возвращение к риску.

Потоки капитала становятся оборонительными

Данные о потоках капитала за последние семь дней показывают, что рыночные сделки преимущественно формируют отрицательные дельта-позиции — в основном за счёт покупки пут-опционов и продажи колл-опционов. За последние 24 часа чётких сигналов дна не наблюдается. Маркет-мейкеры по-прежнему держат длинную гамму, поглощая значительный риск у трейдеров, стремящихся к доходности, и могут получить прибыль на двусторонних колебаниях цены.

Такая структура поддерживает волатильность на высоком, но контролируемом уровне, а рынок сохраняет осторожный настрой. В целом, текущая среда больше благоприятствует обороне, чем агрессивным рискам, и не хватает явных катализаторов для роста. Однако из-за высокой стоимости защиты от снижения некоторые трейдеры могут вскоре начать продавать премию за риск в поисках стоимостных возможностей.

Выводы

Bitcoin пробил базовую стоимость краткосрочных держателей (примерно 112,500 долларов) и закрепился около 100,000 долларов, что свидетельствует о решающем изменении структуры рынка. На данный момент эта коррекция схожа с предыдущими фазами среднесрочного замедления: 71% предложения (в диапазоне 70%-90%) остаётся в прибыли, а относительный уровень нереализованных убытков контролируется на уровне 3.1% (ниже 5%), что указывает на умеренный медвежий рынок, а не на глубокую капитуляцию. Однако продолжающаяся с июля распродажа долгосрочными держателями и отток средств из ETF подчёркивают ослабление доверия как розничных, так и институциональных инвесторов.

Если давление продаж сохранится, реализованная цена активных инвесторов (около 88,500 долларов) станет ключевым ориентиром для дальнейшего снижения; а восстановление базовой стоимости краткосрочных держателей будет сигнализировать о возвращении спроса. Тем временем, направленная премия на бессрочном рынке и CVD указывают на спад спекулятивного кредитного плеча и снижение активности на споте, что усиливает среду избегания риска.

На опционном рынке сохраняется высокий спрос на пут-опционы, премии по страйку 100,000 долларов растут, а подразумеваемая волатильность слегка отскакивает, что подтверждает оборонительный настрой. Трейдеры по-прежнему отдают приоритет защите, а не накоплению, что отражает нерешительность в отношении «дна».

В целом, рынок находится в состоянии хрупкого баланса: перепродан, но без паники, осторожен, но структурно устойчив. Следующее направленное движение будет зависеть от того, сможет ли новый спрос поглотить продолжающуюся распродажу долгосрочных держателей и вернуть диапазон 112,000 – 113,000 долларов в качестве прочной поддержки, или же продавцы продолжат доминировать, продлевая текущий нисходящий тренд.