По новым стандартам альткоин ETF массово выходят на рынок: за полгода пройден путь, который у bitcoin занял десять лет

Оригинальное название: «Взрыв альткоин-ETF: за полгода пройден путь биткоина за десять лет. В крипторынке происходит структурная революция»
Автор оригинала: Clow, BAIHUA Blockchain

Bitcoin ETF потребовалось почти десять лет для одобрения, а альткоинам — всего полгода.

В ноябре 2025 года на Уолл-стрит произошло нечто невероятное. Solana, XRP, Dogecoin — альткоины, которые ранее считались «игрушками для спекуляций» в традиционных финансах, всего за несколько недель коллективно вышли на Нью-Йоркскую фондовую биржу и Nasdaq, мгновенно превратившись в регулируемые ETF-продукты.

Еще более удивительно, что эти ETF не проходили строгого индивидуального одобрения SEC, а воспользовались совершенно новым «универсальным стандартом листинга» и малоизвестной «статьей 8(a)», что позволило им автоматически вступить в силу практически с молчаливого согласия регулятора.

Правила игры полностью переписываются.

«Стратегическое отступление» регулятора

Долгое время позицию SEC по отношению к крипто-ETF можно было охарактеризовать четырьмя словами: затягивать как можно дольше.

Каждая новая заявка на крипто-ETF требовала от биржи подачи запроса на изменение правил, SEC имела до 240 дней на рассмотрение и часто отклоняла заявки в последний момент, ссылаясь на риск манипуляций рынком. Такая регуляция через правоприменение похоронила множество заявок.

Но 17 сентября 2025 года всё внезапно изменилось.

SEC одобрила поправки к «универсальному стандарту листинга», предложенные тремя основными биржами. Это техническое на первый взгляд изменение на самом деле открыло двери для альткоин-ETF: криптоактивы, соответствующие определённым условиям, могут выходить на биржу без индивидуального одобрения.

Ключевые условия допуска очень просты:

· Либо актив должен иметь не менее 6 месяцев истории торгов на фьючерсном рынке под надзором CFTC, а биржа — соглашение о мониторинге с этим рынком;

· Либо на рынке уже есть ETF, имеющий не менее 40% экспозиции к данному активу.

Достаточно выполнить одно из условий, чтобы альткоин-ETF мог воспользоваться «быстрым каналом». Solana, XRP и Dogecoin как раз соответствуют этим критериям.

Еще более радикально то, что эмитенты нашли еще один «ускоритель» — статью 8(a).

В традиционных заявках на ETF обычно присутствует пункт о отложенных изменениях, позволяющий SEC бесконечно долго рассматривать заявку. Но в четвертом квартале 2025 года Bitwise, Franklin Templeton и другие эмитенты начали убирать этот пункт из своих заявок.

Согласно статье 8(a) Закона о ценных бумагах 1933 года, если в регистрационном заявлении отсутствует формулировка о задержке вступления в силу, документ автоматически вступает в силу через 20 дней после подачи, если только SEC не инициирует приостановку.

Это как если бы SEC поставили перед выбором: либо найти веские основания для остановки за 20 дней, либо наблюдать, как продукт автоматически выходит на рынок.

Из-за нехватки кадров, вызванной шатдауном правительства, а также давления судебных решений по делам Ripple и Grayscale, SEC оказалась практически не в состоянии справиться с сотнями накопившихся заявок. Более того, 20 января 2025 года председатель SEC Gary Gensler ушёл в отставку, и регулятор оказался в «хромой утке».

Эмитенты воспользовались этим уникальным окном возможностей и начали стремительный рывок.

Solana ETF: смелый эксперимент с доходностью от стейкинга

Solana, благодаря своей высокопроизводительной блокчейн-технологии, стала третьим после BTC и ETH «голубым фишкой», получившей ETF-статус.

По состоянию на ноябрь 2025 года на рынке уже 6 Solana ETF, включая BSOL от Bitwise, GSOL от Grayscale, VSOL от VanEck и другие. Самым агрессивным стал BSOL от Bitwise — он не только предоставляет экспозицию к цене SOL, но и пытается распределять доход от стейкинга среди инвесторов.

Это смелая попытка. SEC долгое время рассматривала услуги по стейкингу как выпуск ценных бумаг, но Bitwise в S-1 прямо указал «Staking ETF», пытаясь создать легальную структуру для распределения дохода от стейкинга. Если это удастся, Solana ETF сможет не только фиксировать рост цены, но и предоставлять денежный поток, аналогичный «дивидендам», что делает его гораздо более привлекательным, чем не приносящий дохода Bitcoin ETF.

Другой спорный момент — отсутствие фьючерсных контрактов на Solana на CME. По прежней логике SEC это должно было стать причиной для отказа. Но регулятор в итоге дал добро, что, возможно, означает признание того, что длительная история торгов на регулируемых платформах, таких как Coinbase, обеспечивает эффективное формирование цены.

Рыночные показатели также впечатляют.

По данным SoSoValue, Solana ETF за первые 20 дней после запуска ежедневно фиксировали чистый приток, суммарно привлекли 568 миллионов долларов. В то время как Bitcoin и Ethereum ETF в ноябре столкнулись с массовым оттоком, Solana ETF, напротив, привлекали капитал. К концу ноября совокупные активы шести Solana-фондов достигли 843 миллионов долларов, что составляет около 1,09% от рыночной капитализации SOL.

Это говорит о том, что институциональные деньги переключаются с перегретого рынка биткоина на новые активы с более высоким бета и потенциалом роста.

XRP ETF: переоценка после урегулирования с регулятором

Путь XRP к ETF был заблокирован судебным спором между Ripple Labs и SEC. После того как в августе 2025 года стороны достигли соглашения, дамоклов меч над XRP был снят, и заявки на ETF посыпались одна за другой.

К ноябрю на рынке уже 5 XRP ETF или готовятся к запуску:

XRP ETF от Bitwise вышел на рынок 20 ноября, использовав тикер «XRP» — этот смелый маркетинговый ход вызвал споры: одни считают его гениальным, так как розничные инвесторы легко находят нужный продукт, другие критикуют за путаницу между базовым активом и производным фондом.

XRPC от Canary первым вышел на рынок 13 ноября, за первый день привлек рекордные 243 миллиона долларов.

GXRP от Grayscale стартовал 24 ноября, был преобразован из траста, что устранило проблему дисконта/премии.

Несмотря на сильный приток капитала в начале, цена XRP после запуска ETF испытала давление. В течение нескольких дней после запуска ETF от Bitwise цена XRP снизилась примерно на 7,6%, а в моменте падала более чем на 18%.

Это классическое поведение «покупай на слухах, продавай на фактах». Спекулянты закупаются на ожиданиях одобрения ETF, а после выхода новости фиксируют прибыль. Макроэкономические факторы (например, сильные данные по занятости, снижающие ожидания снижения ставок) также давят на рискованные активы.

Однако в долгосрочной перспективе ETF обеспечивают XRP стабильный пассивный спрос. Данные показывают, что с момента запуска чистый приток в XRP ETF превысил 587 миллионов долларов. Спекулянты уходят, но институциональные инвесторы начинают формировать долгосрочный фундамент для цены XRP.

Dogecoin ETF: от мемов к классу активов

Запуск Dogecoin ETF стал важной вехой: Уолл-стрит начала признавать «мем-коины», основанные на силе сообщества и сетевых эффектах, как легитимные инвестиционные инструменты.

На данный момент существует три продукта, связанных с Dogecoin:

GDOG от Grayscale вышел на рынок 24 ноября;

BWOW от Bitwise подал заявку по 8(a) и ожидает автоматического вступления в силу;

TXXD от 21Shares — это продукт с двойным кредитным плечом для инвесторов с высоким уровнем риска.

Реакция рынка была сдержанной. В первый день объем торгов GDOG составил всего 1,41 миллиона долларов, чистого притока не зафиксировано. Это может быть связано с тем, что инвесторы Dogecoin в основном розничные — они предпочитают держать токены напрямую на бирже, а не платить комиссию за управление ETF. Однако рынок ожидает, что BWOW от Bitwise сможет привлечь институциональный спрос благодаря низким комиссиям и сильному маркетингу.

Следующая волна: Litecoin, HBAR и BNB

Помимо трех главных альткоинов, Litecoin, Hedera (HBAR) и BNB также активно стремятся получить ETF-статус.

Litecoin, как форк биткоина, по регуляторным признакам ближе всего к BTC и считается товаром. Canary Capital подала заявку в октябре 2024 года, а 27 октября 2025 года подала форму 8-A (последний шаг для регистрации на бирже), что говорит о скором запуске LTC ETF.

Заявку на HBAR ETF возглавляет Canary, Grayscale также подала документы. Ключевым прорывом стало то, что Coinbase Derivatives в феврале 2025 года запустила фьючерсный контракт на HBAR под надзором CFTC, что позволило HBAR соответствовать «универсальному стандарту листинга». Nasdaq уже подал форму 19b-4 для Grayscale, что делает HBAR одним из главных претендентов на одобрение.

BNB — самая сложная попытка. VanEck подал заявку S-1 на VBNB, но из-за тесной связи BNB с Binance и сложных отношений Binance с американскими регуляторами, BNB ETF считается главным испытанием для нового руководства SEC.

Эффект «крипто-мультипликатора»: двойственный меч ликвидности

Запуск альткоин-ETF — это не просто появление новых тикеров, а структурное изменение потоков капитала на рынке.

Банк международных расчетов (BIS) ввел понятие «крипто-мультипликатора»: реакция рыночной капитализации криптоактивов на приток капитала нелинейна. Для альткоинов с ликвидностью, значительно уступающей биткоину, институциональные деньги через ETF могут вызвать мощный ценовой импульс.

По данным Kaiko, глубина рынка биткоина на 1% составляет около 535 миллионов долларов, а у большинства альткоинов — в десятки раз меньше. Это значит, что приток такого же объема средств (например, 105 миллионов долларов в первый день XRP ETF от Bitwise) теоретически должен оказывать на цену XRP гораздо большее влияние, чем на BTC.

Текущий эффект «продажи на фактах» скрывает этот эффект. Маркет-мейкеры при размещении ETF вынуждены покупать спот, но если рыночные настроения негативны, они могут хеджироваться через фьючерсы или продавать на внебиржевом рынке, что в краткосрочной перспективе сдерживает рост цены.

Однако по мере накопления активов в ETF этот пассивный спрос будет постепенно вымывать ликвидность с бирж, что приведет к более резким и преимущественно восходящим колебаниям цен в будущем.

Сегментация рынка: новая система оценки

Появление ETF усилило сегментацию ликвидности на крипторынке:

Первая лига (ETF-активы): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Эти активы имеют легальный фиатный вход, их могут покупать зарегистрированные инвестиционные советники (RIA) и пенсионные фонды. Они получают «регуляторную премию» и более низкие риски ликвидности.

Вторая лига (не-ETF-активы): другие токены Layer 1 и DeFi. Из-за отсутствия ETF-канала они по-прежнему зависят от розничных инвесторов и ончейн-ликвидности, их корреляция с основными активами может снизиться, и они рискуют оказаться на обочине рынка.

Такая дифференциация полностью меняет логику оценки на крипторынке, смещая акцент с чистой спекуляции на институциональную и легальную многополярную оценку.

Резюме

Волна альткоин-ETF конца 2025 года знаменует собой решительный шаг криптоактивов от «маргинальной спекуляции» к «мейнстримной аллокации».

Благодаря умелому использованию «универсального стандарта листинга» и статьи 8(a), эмитенты прорвали оборону SEC, выведя на регулируемые биржи такие спорные активы, как Solana, XRP и Dogecoin.

Это не только открыло для этих активов доступ к легальным капиталам, но и фактически подтвердило их «неценные бумажные» характеристики на юридическом уровне.

Несмотря на краткосрочное давление фиксации прибыли, по мере того как институциональные инвесторы начинают выделять этим активам 1%-5% в своих портфелях, структурный приток капитала неизбежно повысит оценку этих «цифровых товаров».

В ближайшие 6-12 месяцев мы увидим, как еще больше активов (например, Avalanche, Chainlink) попытаются повторить этот путь.

В многополярном крипторынке ETF станет главным водоразделом между «основными» и «маргинальными» активами.

Для инвесторов эта трансформация означает не только новые инвестиционные возможности, но и полную перестройку рыночной структуры: рынок, ранее движимый спекуляциями и нарративами, переходит к новому порядку, основанному на легальных каналах и институциональной аллокации.

Этот процесс уже необратим.

 

Ссылка на оригинал