Как суд над Do Kwon спровоцировал спекулятивную волну на 1.8 миллиардов долларов?

Автор: David, Deep Tide TechFlow

Оригинальное название: В ночь перед судом над Do Kwon, 1.8 миллиарда долларов делают ставку на срок его заключения

По состоянию на вечер 10 декабря, вы, возможно, не заметили, что контрактные данные по токену LUNA выглядят крайне необычно.

Без каких-либо технических обновлений или позитивных новостей об экосистеме, общий 24-часовой объем торгов контрактами серии LUNA (включая LUNA и LUNA2) на всем рынке уже приблизился к 1.8 миллиарда долларов.

При этом сама LUNA за последнюю неделю выросла на 150%.

Для сравнения, если сложить объемы торгов LUNA и LUNA2, сейчас они почти входят в топ-10 по объему контрактных торгов на всем рынке, уступая только HYPE с его 1.88 миллиарда долларов.

А ставки по финансированию для обоих составляют -0.0595% и -0.0789% соответственно.

Высокая отрицательная ставка финансирования означает, что рынок сейчас не только переполнен, но и находится в состоянии крайнего разногласия: огромные средства делают ставку на понижение, а другая, еще более крупная группа капитала использует эту переполненность для шорт-сквиза.

Мы все знаем, что у LUNA уже нет никаких фундаментальных показателей. Эти 1.8 миллиарда долларов ликвидности на самом деле — это ставка на исход, который вот-вот будет объявлен:

Завтра, то есть 11 декабря в 24:00, бывший "король стейблкоинов" Do Kwon предстанет на финальном слушании по вынесению приговора в федеральном окружном суде Южного округа Нью-Йорка, зал 1305.

Рынок делает реальные денежные ставки на срок заключения этого бывшего крипто-магната.

Срок может быть разным, спекуляции не прекращаются

Чтобы понять этот объем контрактных торгов в 1.8 миллиарда долларов, нужно взглянуть на реальный ход этого дела.

Для большинства людей имя Do Kwon исчезло из поля зрения после эпической катастрофы 2022 года.

Но на самом деле этот бывший крипто-магнат был экстрадирован в Нью-Йорк, США еще в конце 2024 года. А в августе этого года он официально признал вину в федеральном суде Манхэттена, признав себя виновным по нескольким обвинениям, включая мошенничество с ценными бумагами.

Завтрашнее слушание — это не спор о "виновен или нет", а окончательное решение о длительности срока. Согласно последним судебным документам, между обвинением и защитой существует огромная пропасть в предложениях по сроку:

Прокуратура настаивает на 12 годах заключения.

Офис прокурора США занимает жесткую позицию, ссылаясь на многомиллиардные убытки, вызванные крахом Terra, а также на мошеннические действия Do Kwon по поводу "ложной интеграции в блокчейн" платежного приложения Chai перед крахом.

С точки зрения рынка, 12 лет — это полное завершение. По четырехлетнему циклу криптовалют, за три цикла Do Kwon уже не будет иметь никакого отношения к рынку.

Защита просит 5 лет заключения.

Защитники делают ставку на "сочувствие", подчеркивая, что Do Kwon уже долгое время содержится под стражей в Черногории, проявил хорошее поведение и сотрудничал с исполнением штрафов SEC.

Разница в 7 лет вполне достаточна, чтобы устроить внутридневную спекуляцию и борьбу капиталов вокруг токена LUNA.

Логика подсказывает: если основателя приговорят к большому сроку, токен LUNA, безусловно, станет еще ближе к нулю. Поэтому на рынке полно шортов, что мы и видим по отрицательной ставке финансирования;

Но крупные игроки или так называемые "киты" вовсе не обязаны верить, что Do Kwon получит всего 5 лет — им достаточно воспользоваться неопределенностью приговора, чтобы разогнать цену вверх и целенаправленно ликвидировать слишком переполненные шорты.

Возможно, это и объясняет, почему LUNA резко выросла накануне суда над Do Kwon. Рынок явно не празднует справедливость, а спекулирует на самом приговоре.

В целом, в крипторынке сейчас мало горячих тем и он вялый, а завтрашнее слушание создает одну из немногих локальных волатильностей.

От жертвы к хищнику

Ты проснулся, сейчас 2022 год.

Если бы мы в мае 2022 года открыли график распределения позиций LUNA, то увидели бы еще более трагичную картину:

Там было полно корейских розничных инвесторов, потерявших все свои сбережения, пострадавших крипто-фондов и спекулянтов, пытавшихся поймать дно, но оказавшихся похороненными. Тогда сделки были наполнены гневом, отчаянием и иррациональными попытками спасти себя.

Сегодня, спустя три года, микроструктура рынка полностью обновилась.

Жертвы тех лет уже давно ушли с рынка с убытками. Сейчас за столом, возможно, сидят совершенно другие участники. Например, команды высокочастотного трейдинга, хедж-фонды с event-driven стратегиями и спекулянты, охотящиеся на "мусорные активы".

Для этих новых игроков вопросы о невиновности Do Kwon или будущем экосистемы Terra не только не важны, но даже являются шумом. Их интересует только один показатель — event beta, то есть чувствительность цены актива к определенным юридическим новостям.

В такой ситуации актив LUNA по сути уже превратился в дериватив, завязанный на юридические события, как некоторые meme-токены зависят от действий публичных персон.

Это крайне жестокая зрелость крипторынка: смерть или тюремное заключение тоже могут быть "монетизированы".

Сегодня LUNA и многие другие токены-оболочки по сути торгуются как катастрофические опционы. Крупные игроки прекрасно понимают, что фундаментал уже равен нулю. Но пока есть разногласия и пространство для борьбы между лонгами и шортами, эта "пустая оболочка" — идеальный объект для торговли.

Можно даже сказать, что именно отсутствие фундаментального якоря делает волатильность токена неограниченной и полностью зависящей от эмоциональных всплесков.

Как говорится, большинство токенов на крипторынке — это на самом деле meme.

Оценка всего

После завтрашнего приговора, независимо от того, услышит ли Do Kwon "5 лет" или "12 лет", для LUNA как торгового актива результат, скорее всего, будет одинаковым.

После завершения события токен, скорее всего, снова станет абсолютно неликвидным; не только плохие новости убивают тренд, но и хорошие, если они определенны.

Если приговор суровый — логика возвращается к фундаменталу, цена уходит к нулю; если мягкий — позитив уже учтен, и начинается Sell the News, когда прибыльные позиции массово закрываются.

Честно говоря, LUNA — это отличное зеркало для наблюдения.

Она отражала технический нарратив алгоритмических стейблкоинов, а теперь показывает крайнюю зрелость и холодность этого рынка.

Сегодня на крипторынке даже мертвый токен и основатель, уже признавший вину, могут быть мгновенно превращены в фишки на столе, если есть хоть какая-то новостная ценность.

Ликвидность крипторынка достигла предела эффективности — он может оценить что угодно: эмоции, баги, мемы... и, конечно, чью-то свободу или справедливый суд.

На фоне такой эффективности моральные суждения кажутся излишними.

Остаток жизни Do Kwon, возможно, пройдет в печали за решеткой, но на крипторынке нет печали — есть только еще не оцененная волатильность.