Игра с кредитным плечом от Маджи Даге: откуда берутся «бесконечные» деньги?

Автор: Clow

Прошлой ночью крипторынок вновь стал свидетелем захватывающей серии ликвидаций.

Известный инвестор Хуан Личен (известный как «Мачи Биг Бразер») на децентрализованной деривативной платформе Hyperliquid за короткое время подвергся 10 последовательным ликвидациям по длинным позициям. Его баланс счета резко сократился с прежних 1.3 миллионов долларов до всего 53 178 долларов — менее 5% от изначальной суммы.

Это самая жестокая сцена торговли с высоким кредитным плечом: за несколько часов более 1.25 миллионов долларов исчезли без следа.

Что еще ироничнее, всего несколько дней назад он только что внес на Hyperliquid 254 700 долларов в USDC, увеличив свою длинную позицию по ETH до 11 100 ETH, общей стоимостью более 36 миллионов долларов. Однако всего через несколько дней эти новые средства вместе с прежними резервами вновь были перемолоты в мясорубке высоких плечей.

Если бы история закончилась на этом, это был бы всего лишь еще один трагический финал для игрока с высоким кредитным плечом.

Это уже не первый раз, когда он совершает подобные «гениальные ходы». Еще 10 октября 2024 года он пережил еще более драматичную ликвидацию: длинная позиция по ETH на 79 миллионов долларов была принудительно ликвидирована, а счет с прибыли в 44.5 миллионов долларов быстро ушел в чистый убыток в 10 миллионов долларов, что привело к общему развороту прибыли и убытка более чем на 54.5 миллионов долларов.

Но после каждой предыдущей ликвидации он немедленно пополнял маржу и продолжал следующую крупную ставку: 12 декабря внес 199 800 долларов, 5 ноября — 275 000 долларов, а несколько дней назад — еще 254 700 долларов…

Еще более иронично, что когда СМИ широко освещали его огромные убытки, Хуан Личен поделился в Instagram фотографией у бассейна с подписью: «California Love».

10 последовательных ликвидаций прошлой ночью вновь довели его баланс до минимума — всего 53 178 долларов. Но, судя по его прошлому поведению, вероятно, вскоре он снова внесет новые средства и вновь начнет игру с высоким кредитным плечом.

Это вызывает вопрос, который интересует всех: после многократных потерь в десятки миллионов долларов, откуда у него снова и снова берутся деньги для пополнения маржи?

01 Безумная игра с плечом

Чтобы понять источник средств Хуана Личена, сначала нужно разобраться в его стиле торговли на крипторынке — крайне агрессивном.

Он в основном активен на децентрализованной деривативной бирже Hyperliquid. Эта платформа использует высокопроизводительный консенсусный механизм HyperBFT, обеспечивающий «миллисекундную скорость сопоставления». Звучит круто, но при резких рыночных колебаниях такая скорость также создает структурные риски: позиции с высоким кредитным плечом могут быть быстро и механически ликвидированы, у трейдера «нет шанса на спасение».

Именно такой экстремальной торговле Хуан Личен и отдает предпочтение. Согласно данным on-chain, он часто использует кредитное плечо от 15 до 25 для длинных позиций по ETH. Такое плечо означает, что рынку достаточно упасть на 4-6%, чтобы его маржа была полностью ликвидирована. А 10 последовательных ликвидаций прошлой ночью — это реальное воплощение таких экстремальных плечей в условиях высокой волатильности рынка.

За этой безумной торговой моделью скрывается поразительный факт: независимо от размера убытков, он всегда может немедленно пополнить маржу и продолжить игру. От разворота прибыли и убытка на 54.5 миллионов долларов до почти полного обнуления счета прошлой ночью — после каждой крупной потери он за короткое время вносил десятки или даже сотни тысяч долларов, а иногда вновь открывал позиции на десятки миллионов долларов.

Такая способность немедленно развернуть новую маржу после потерь в десятки миллионов долларов доказывает, что эти убытки не истощают его общий чистый капитал, а покрываются из специально выделенного, высоколиквидного торгового резерва.

Так как же был создан этот бездонный резерв средств?

02 Откуда деньги? Трехуровневая структура капитала

Первый уровень: «якорный капитал» из традиционных технологий

Богатство Хуана Личена не полностью зависит от криптоактивов. До того как стать «богом ставок» в криптомире, он был успешным технологическим предпринимателем.

В 2015 году Хуан Личен совместно основал 17 Media (позже M17 Entertainment/17LIVE). Эта платформа быстро стала ведущей развлекательной стриминговой площадкой в Азии, а после неудачного IPO в Нью-Йорке в 2018 году успешно вышла на биржу в Сингапуре в 2023 году.

Ключевое финансовое событие произошло в ноябре 2020 года. Хуан Личен объявил о выходе из совета директоров 17LIVE, и в ходе этого процесса компания выкупила принадлежащие ему акции.

Это событие с выкупом акций совпало с началом бычьего рынка криптоактивов в 2021 году и обеспечило Хуану Личену «якорный капитал». Этот денежный поток из зрелого бизнеса стал прочной финансовой основой для его последующих высокорискованных инвестиций на крипторынке, позволяя ему выдерживать огромные краткосрочные убытки в деривативной торговле.

Второй уровень: спорное прошлое ранних криптопроектов

Помимо успеха в традиционных технологиях, Хуан Личен глубоко участвовал в ранних криптопроектах, но эта история полна противоречий.

Самый яркий пример — проект Mithril (MITH). Хуан Личен был основателем этой децентрализованной социальной медиа-платформы. Однако позже проект был оценен как «только концепция, сырой продукт и отсутствие реальных пользователей». Несмотря на то, что цена токена MITH после охлаждения рынка упала более чем на 99%, а проект был удален в 2022 году, публичные отчеты ясно указывают, что эмитент токена на раннем этапе «заработал крупную сумму».

Это отражает типичный хаос эпохи первичных размещений цифровых активов 2017-2018 годов: независимо от долгосрочной полезности или жизнеспособности проекта, основатели могли получить значительный капитал через первичное размещение токенов. А многочисленные розничные инвесторы несли тяжелые потери после краха проектов.

Хуан Личен также был соучредителем децентрализованного кредитного протокола Cream Finance (CREAM). Протокол в 2021 году пережил несколько крупных инцидентов безопасности, включая эксплойт на 34 миллиона долларов и flash loan атаку на 130 миллионов долларов.

Важно подчеркнуть, что окончательный провал этих ранних проектов принес инвесторам огромные убытки, и эта история приводится только в качестве справочной информации.

Третий уровень: извлечение ликвидности из NFT-империи

На базе традиционного капитала и ранних криптопроектов Хуан Личен использует NFT-активы как финансовый инструмент, постоянно генерируя высоколиквидные криптоактивы для пополнения своих торговых резервов.

Хуан Личен — известный коллекционер топовых NFT-серий, таких как Bored Ape Yacht Club (BAYC). По состоянию на июнь 2023 года стоимость NFT в его связанном с machibigbrother.eth Ethereum-кошельке превышала 9.5 миллионов долларов.

Однако его стратегия NFT выходит далеко за рамки простой коллекции и представляет собой продвинутую финансовую стратегию, ориентированную на генерацию ликвидности:

• Массовые распродажи: в феврале 2023 года он за 48 часов продал 1010 NFT, что стало «одной из крупнейших распродаж NFT в истории»

• Монетизация ApeCoin: в августе 2022 года он за неделю продал 13 MAYC (примерно на 350 000 долларов) и перевел на Binance 1 496 600 ApeCoin

• Ликвидный майнинг на Blur: он был одним из крупнейших получателей airdrop токенов Blur и активно использовал платформу Blur Blend для залога и кредитования NFT, будучи крупнейшим кредитором платформы с 58 займами на общую сумму 1 180 ETH

Такая высокочастотная массовая распродажа и кредитование NFT направлены на максимизацию получения airdrop-вознаграждений и превращение высокоценных цифровых активов в высоколиквидные ETH или стейблкоины, чтобы постоянно подпитывать его деривативные торговые резервы.

Стоит отметить, что при участии в ликвидном майнинге BlurNFT Хуан Личен также нес издержки. В попытке майнить токены с помощью Bored Ape NFT он реализовал убыток примерно на 2 400 ETH, что составляет около 4.2 миллионов долларов. Однако эти убытки, вероятно, были компенсированы огромной прибылью от масштабного airdrop Blur и других операций по ликвидации активов.

03 Вечный капиталистический механизм

Таким образом, способность Хуана Личена постоянно покрывать убытки в десятки миллионов долларов и немедленно открывать новые агрессивные позиции обусловлена диверсифицированной и масштабной структурой капитала:

• Выход из традиционных технологий: стабильная и крупная ликвидность в фиатной валюте, полученная в 2020 году от продажи акций 17LIVE

• Ранний крипто-капитал: несмотря на спорность проектов, ранние размещения токенов действительно позволили накопить крипто-капитал

• Высокоскоростная генерация ликвидности через NFT: стратегическое превращение ценных blue-chip NFT-активов в ETH или стейблкоины через массовые распродажи, получение airdrop-вознаграждений и NFT-кредитование

Учитывая подтвержденные публично основные суммы ликвидаций и разворотов прибыли и убытка (более 54.5 миллионов долларов), а также его способность многократно вносить десятки или сотни тысяч долларов маржи после ликвидаций, чтобы поддерживать такой рискованный стиль торговли, размер нераспределенного ликвидного резерва, по консервативным оценкам, должен превышать 100 миллионов долларов.

Даже после 10 последовательных ликвидаций прошлой ночью и остатка на счете всего 53 178 долларов, судя по его прошлому поведению, вероятно, вскоре появятся новые вливания средств. Спокойная реакция Хуана Личена, когда после широкого освещения убытков он публикует фото у бассейна с подписью «California Love» в Instagram, свидетельствует о том, что эти ликвидации (несмотря на огромные суммы) не угрожают его общей платежеспособности.

Еще более примечательно, что стратегическое мышление Хуана Личена не ограничивается торговлей существующими активами, но включает запуск новых механизмов генерации капитала. В конце 2024 года он запустил новый токен-проект MACHI на блокчейне Blast, с целью собрать 5 миллионов долларов ликвидности через «событие базовой стоимости» и быстро привлек заявленный капитал в 125 миллионов долларов от крупных инвесторов.

Такая модель циркуляции богатства — от традиционного выхода → ранние криптопроекты → NFT-майнинг → деривативная торговля → выпуск новых токенов (MACHI) — демонстрирует непрерывную, агрессивную модель извлечения и перераспределения капитала. Когда один источник ликвидности блокируется или исчерпывается высокорискованными позициями, он немедленно запускает новый токенизированный проект, управляемый сообществом, чтобы обновить свои резервы.

04 Резюме

Благодаря полной публичности своих on-chain транзакций, Хуан Личен играет важную, но спорную роль рыночного индикатора. Масштаб его торгов достаточно велик, чтобы вызывать значительные ценовые колебания и обсуждения в сообществе.

Однако для обычных инвесторов пример Хуана Личена скорее служит предупреждением, чем образцом для подражания.

Во-первых, риски торговли с высоким кредитным плечом крайне высоки. 25-кратное плечо означает, что рынку достаточно упасть на 4%, чтобы ваш капитал был полностью уничтожен. Даже обладающий огромным капиталом Хуан Личен понес в таких сделках убытки на десятки миллионов долларов.

Во-вторых, глубина капитала определяет способность к риску. Хуан Личен может немедленно пополнять маржу после огромных убытков, потому что у него есть диверсифицированные источники капитала и глубокие резервы ликвидности. Обычные инвесторы явно не располагают такими возможностями — одна ликвидация может стать фатальной.

В-третьих, прозрачность on-chain — это палка о двух концах. Хотя прозрачность удовлетворяет запрос на открытость данных, механическая эффективность процесса ликвидации HyperBFT устраняет возможность ручного хеджирования рисков при рыночных шоках. Эффективность платформы сама по себе становится усилителем структурных рисков для трейдеров с высоким плечом.

Продолжающаяся зависимость Хуана Личена от экстремального кредитного плеча и запуск новых токен-проектов предвещают, что его финансовая активность и дальше будет вызывать значительную рыночную волатильность. Его модель капитала доказывает, как традиционное технологическое богатство может эффективно сочетаться с крипто-капиталом для поддержки самых агрессивных торговых стратегий на крипторынке.

Но для каждого инвестора в этом пространстве более важный вопрос:

Вы хотите быть тем, кто создает ликвидность, или тем, кто ее предоставляет?

На этом рынке выжить всегда важнее, чем быстро разбогатеть.