Régulation crypto : la porte dérobée du GENIUS Act qui ravit les émetteurs étrangers

Le GENIUS Act établit pour la première fois un cadre réglementaire complet pour les stablecoins américains. Mais derrière cette avancée historique, une faille majeure suscite la controverse. En cause, l’absence de contrôle clair sur les émetteurs étrangers. Déjà, des voix critiques dénoncent un avantage concurrentiel pour certains acteurs offshore.

Un cadre historique pour les stablecoins américains

En définissant des règles strictes sur la gestion des réserves, la transparence financière et la conformité aux sanctions, le GENIUS Act entend assainir le secteur. Concrètement, il vise à restaurer la confiance des investisseurs et renforcer le statut du dollar comme monnaie de réserve mondiale.

Pour les partisans de la loi, cette régulation est aussi synonyme de légitimation. Ce cadre réglementaire devrait accélérer le mouvement d’adoption déjà en cours. Les institutions financières et les utilisateurs finaux devraient y trouver un cadre d’expression plus sécurisé.

Toute entreprise disposant d’un large canal de distribution institutionnel ou grand public va désormais envisager de lancer son propre stablecoin – Christian Catalini, fondateur du MIT Cryptoeconomics Lab.

Une faille réglementaire qui favorise les émetteurs étrangers

Mais cette avancée cache une “porte dérobée” réglementaire qui fait grincer des dents. Surnommée la Tether Loophole par le think tank Atlantic Council, cette faille concerne l’encadrement encore flou des émetteurs de stablecoins situés hors des États-Unis.

Selon Timothy Massad, ancien président de la CFTC, le texte exige que les émetteurs étrangers respectent des standards “comparables” à ceux des États-Unis. Toutefois, il ne définit pas clairement le contenu de terme “comparable”. Par conséquent, des entités basées à l’étranger comme Tether, s’affranchiraient des nombreuses obligations imposées aux émetteurs locaux.

Si elle est laissée en l’état, le texte pourrait pousser de nombreux acteurs à s’expatrier pour bénéficier d’un régime plus souple. Mais étant donné la politique générale ouvertement protectionniste de Trump, il semble peu probable que cela se généralise.

Tether en embuscade, les géants US en alerte

Déjà leader incontesté des stablecoins avec USDt, Tether a rapidement réagi à la promulgation de la loi. Paolo Ardoino a notamment annoncé que l’entreprise se conformera au GENIUS Act. En outre, Tether préparerait déjà le lancement d’un nouveau stablecoin domestique sous le nouveau cadre.

Face à cette offensive, les banques américaines, mais aussi des poids lourds comme Amazon ou Walmart, envisagent de riposter en lançant leurs propres stablecoins. Le GENIUS Act facilite cette dynamique en offrant un cadre légal sécurisé à ces nouveaux entrants.

Toutefois, les experts appellent à la prudence. Les banques avanceront sans doute plus vite que les entreprises non financières. De plus, la plupart des projets resteront limités à des cas d’usage spécifiques, indique Keith Vander Leest, directeur US de BVNK.

L’interdiction du rendement relance l’intérêt pour la DeFi

Un autre point controversé du texte concerne l’interdiction de verser un rendement ou des intérêts sur les stablecoins réglementés. Si cette mesure vise à éviter la confusion avec des produits d’épargne ou d’investissement, elle pourrait limiter l’attractivité de ces actifs sur les marchés émergents.

En fait, s’il n’y aucun système de rendement, les stablecoins deviennent des actifs qui se déprécient du fait de l’inflation. Le marché se structurera très certainement. Mais les détenteurs se tourneront vers la DeFi pour retrouver des sources de rendement passif.

Un paradoxe qui, contre toute attente, stimulerait l’activité sur Ethereum et les protocoles décentralisés qui proposent des alternatives de yield via le staking.

Un pas de géant, mais avec des angles morts

Le GENIUS Act pose les fondations d’une régulation mature des stablecoins aux États-Unis. C’est un signal fort envoyé à l’écosystème crypto, aux institutions financières et aux régulateurs du monde entier.

Mais en laissant une brèche réglementaire pour les émetteurs étrangers, il pourrait favoriser une concurrence asymétrique. En outre, l’interdiction de spéculation directe devrait raviver l’attrait pour la DeFi comme alternative.

Stablecoins, paiements, tokens de titres financiers : une nouvelle ère de la tokenisation semble s’ouvrir. Encore faut-il que cette révolution soit équitablement encadrée.

Sur le même sujet :

• SDtb : Voici le nouveau stablecoin 100% GENIUS Act
• Loi GENIUS adoptée : pourquoi XRP et ETH en sortent gagnants
• Wall Street se lance dans les stablecoins