Les directives stipulent que les activités de jalonnement liquide ne constituent pas des transactions sur titres. Cela signifie que les participants ne seraient pas tenus d'enregistrer ces activités auprès de la SEC. Cette mesure pourrait alléger la pression réglementaire sur les réseaux blockchain et DeFi proposant ces services.
Cependant, Crenshaw estime que cette interprétation est dangereusement trompeuse. Elle affirme que la déclaration sur le jalonnement liquide construit une hypothèse sur une autre, créant ce qu'elle décrit comme un mur de faits fragile, déconnecté des réalités du secteur.
Elle a ajouté que les directives n'apportent que peu de clarté, manquent de fondement juridique et reflètent simplement les points de vue du personnel de la SEC, et non la position officielle de la Commission.
Crenshaw a critiqué les directives pour avoir formulé des « déclarationsdefisur le fonctionnement du staking liquide » sans fournir de preuves ni aborder la diversité des mécanismes de staking au sein des écosystèmes blockchain. Elle a averti que ces directives n'offrent pas d'orientations significatives aux entreprises qui cherchent à se conformer.
Les directives de la SEC sur le jalonnement liquide suscitent une division
Plus tôt dans la journée, la Division of Corporation Finance de la SEC a publié une interprétation juridique indiquant que le jalonnement liquide – un système qui permet aux utilisateurs de gagner des récompenses de jalonnement tout en étant toujours en mesure d'échanger ou de déplacer leurs jetons jalonnés – n'est pas une offre de titres.
Cette clarification signifie que les plateformes proposant des services de jalonnement liquide n'auront peut-être pas besoin de s'enregistrer auprès de la SEC en vertu des lois actuelles sur les valeurs mobilières, ouvrant potentiellement la porte à une innovation plus large et à une adoption par les utilisateurs.
Cette position s'inscrit dans la continuité des mesures réglementaires en faveur de l'innovation mises en œuvre dans le cadre du projet Crypto de l'ère Trump, qui a promu des approches réglementaires non interventionnistes dans certains aspects de l'économie cryptographique.
La commissaire de la SEC, Hester Peirce, a également fait une déclaration après la publication de l'agence, affirmant que le jalonnement liquide est similaire à une pratique populaire consistant à laisser des marchandises à un agent qui donne des reçus en retour .
Peirce a écrit que la déclaration de la Division indique clairement que, selon elle, les activités de jalonnement liquide liées au jalonnement de protocole ne constituent pas l'offre et la vente de titres.
Mais Crenshaw a rapidement pris ses distances avec cette interprétation de la Commission. Il a déclaré que ces orientations n'avaient aucune force contraignante et ne représentaient pas le consensus de la Commission, ni actuellement ni à l'avenir.
Elle a fait valoir que les conclusions juridiques du document reposent entièrement sur des hypothèses étroites et hypothétiques. Si un produit de jalonnement liquide diffère sensiblement des hypothèses décrites, l'exemption ne s'appliquerait probablement pas.
Le commissaire appelle à la prudence parmi les investisseurs en liquidités
L'avertissement de Crenshaw était sans équivoque : ne considérez pas ces directives comme un laissez-passer. Elle a souligné que toute entité dont le programme de jalonnement liquide diffère de quelque manière que ce soit de la longue liste d'hypothèses de la Déclaration sur le jalonnement liquide devrait faire preuve de prudence, insistant sur « caveat liquid staker » (avertissement au jalonneur liquide), une expression latine signifiant « que le jalonneur liquide prenne garde ».
Elle a souligné que les entités opérant dans le secteur du staking liquide restent exposées à des sanctions, d'autant plus que la SEC poursuit sa répression plus large des violations des valeurs mobilières liées aux cryptomonnaies. Crenshaw exprime depuis longtemps ses inquiétudes quant au fait que certains produits et plateformes cryptographiques contournent les protections des investisseurs.
Ses commentaires reflètent une fracture plus large au sein de la Commission sur la manière d'aborder les systèmes monétaires numériques en constante évolution. Certains membres du personnel et commissaires estiment que le régime actuel doit simplement être adapté aux cryptomonnaies ; Crenshaw prône une approche plus stricte et davantage fondée sur les données.
Elle a soutenu que la règle ne peut pas créer de certitude réglementaire sur la base d'hypothèses non fondées. Certains acteurs du monde des cryptomonnaies ont exprimé un certain espoir, quoique prudent. Le plus encourageant, d'un point de vue réglementaire, est peut-être que les acteurs du staking liquide ont vu dans cette déclaration suffisamment de choses pour les aider à innover sans craindre immédiatement les conséquences d'un coup de massue réglementaire.
Cependant, la dissidence de Crenshaw a soulevé des signaux d'alarme auprès des experts juridiques, qui ont déclaré que la dissidence, lue littéralement, signifie que tout écart par rapport à ces hypothèses dans les directives du personnel pourrait conduire à une action coercitive.
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