- L’effet de levier des crypto-monnaies bondit de 27 % pour atteindre 53,1 milliards de dollars, son plus haut niveau depuis début 2022.
- Une récente chute du bitcoin a déclenché une liquidation massive de 1 milliard de dollars des paris longs.
- Des points de tension apparaissent dans les prêts DeFi et les principaux marchés du dollar.
Un fantôme des marchés haussiers passés hante le paysage des crypto-monnaies : un effet de levier massif et sans retenue.
Une fièvre spéculative s’empare à nouveau des traders, poussant les emprunts à des niveaux jamais vus depuis le pic du dernier cycle.
Mais comme l’a prouvé une liquidation brutale d’un milliard de dollars jeudi dernier, cette épée à double tranchant peut infliger des pertes dévastatrices aussi rapidement qu’elle crée des gains.
L’ampleur de ce regain d’appétit pour le risque est stupéfiante. Selon le rapport Q2 State of Crypto Leverage de Galaxy Research, le marché des prêts garantis par des crypto-monnaies a augmenté de 27 % au dernier trimestre, atteignant un total de 53,1 milliards de dollars.
Alimenté par une demande record dans la DeFi et un retour au sentiment d’appétit pour le risque, il s’agit du plus haut niveau d’endettement du système depuis les sommets précaires du début de 2022. Cette montagne de dettes a créé la toile de fond parfaite pour la violente secousse qui allait suivre.
L’étincelle inévitable : un anéantissement d’un milliard de dollars
Lorsque le bitcoin est passé de son sommet de 124 000 $ à 118 000 la semaine dernière, le système surendetté s’est brisé.
La chute des prix a déclenché une cascade de liquidations de dérivés cryptographiques, effaçant plus d’un milliard de positions longues, le plus grand événement de ce type depuis début août.
Alors que de nombreux analystes ont rapidement qualifié la purge de prise de bénéfices saine, elle a servi de rappel brutal et douloureux de la fragilité du marché lorsque les paris spéculatifs se développent aussi rapidement.
Fissures dans la fondation
Selon les analystes de Galaxy, cette fragilité n’est pas seulement théorique ; Les points de tension sont déjà visibles et s’étendent. En juillet, une vague de retraits sur la plateforme de prêt Aave a fait grimper les taux d’emprunt d’ETH au-dessus des rendements de jalonnement d’Ethereum.
Ce changement apparemment anodin a brisé l’économie du très populaire commerce du « looping », où les investisseurs utilisent l’ETH jalonné comme garantie pour emprunter plus d’ETH à jalonner à nouveau.
Le dénouement soudain de ces positions a déclenché une ruée effrénée vers les sorties, submergeant le réseau et envoyant la file d’attente de sortie de l’Ethereum Beacon Chain à un record de 13 jours.
Les ennuis ne s’arrêtent pas là. Galaxy a également signalé une déconnexion croissante et inquiétante sur les marchés du dollar. Depuis juillet, les coûts d’emprunt de l’USDC sur le marché de gré à gré (OTC) ont augmenté, même si les taux sur les plateformes DeFi restent stables.
Cela a élargi l’écart entre les deux à son plus haut niveau depuis fin 2024, ce qui suggère que la demande hors chaîne pour les dollars dépasse considérablement la liquidité sur la chaîne. Il s’agit d’un décalage dangereux qui pourrait amplifier considérablement la volatilité si les conditions du marché se resserrent.
Sous le calme trompeur d’un marché qui attend la prochaine décision du président de la Fed, Jerome Powell, une autre histoire se déroule.
Alors que la demande institutionnelle et les entrées de FNB brossent un tableau haussier, la plomberie du système montre de plus en plus de points de stress.
La récolte d’un milliard de dollars de jeudi dernier n’était pas une anomalie ; C’était un avertissement que le retour de l’effet de levier est un feu qui peut réchauffer le marché ou le réduire en cendres.
