La SEC étend la surveillance des actifs numériques : une nouvelle ère pour la réglementation des cryptomonnaies

Alors que l'adoption des cryptomonnaies s'accélère, les régulateurs américains remodèlent les règles du jeu. Un nouveau projet de loi du Sénat, présenté comme un moyen de répartir les responsabilités entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), pourrait plutôt donner à la SEC un pouvoir sans précédent sur une large partie du marché des actifs numériques. 

Les partisans du projet de loi affirment qu'il apporte une clarté attendue depuis longtemps. Les critiques avertissent qu'il pourrait étendre la compétence de la SEC à des jetons bien établis comme le XRP.defiEnfin, cela suscite des craintes de « dépassement réglementaire » qui pourrait ralentir l’innovation.

Un projet de loi qui pourrait changer la donne

Stuart Alderoty, directeur juridique de Ripple, a évoqué les inconvénients potentiels de la législation. Selon lui, defiLa définition des « actifs auxiliaires » est si large qu'elle pourrait maintenir les actifs numériques liés à un contrat d'investissement sous la surveillance de la SEC pour toujours, même après qu'ils soient devenus des jetons de réseau entièrement fonctionnels.

Il a argumenté dans une lettre au Sénat bancaire , du logement et des affaires urbaines, estime que cette approche « brouille plutôt qu’elle ne clarifie » le paysage réglementaire.

Le projet de loi vise à établir des distinctions claires entre la surveillance de la SEC et celle de la CFTC, mais Alderoty a déclaré qu'il risquait d'avoir l'effet inverse. En soumettant par défaut la plupart des cryptoactifs à la juridiction de la SEC, il soumettrait les projets à un système de contrôle et de divulgation pour lequel ils n'ont jamais été conçus. Un tel régime pourrait faire de la SEC l'arbitre central d'un secteur fondé sur la décentralisation.

Rationalisation du rôle du groupe de travail présidentiel

Ce débat se déroule dans le contexte d'une action fédérale plus large. En juillet 2025, le Groupe de travail présidentiel sur les marchés d'actifs numériques a publié un rapport exhortant le Congrès et les régulateurs à renforcer le leadership américain dans la technologie blockchain. Le rapport comprenait plus de 100 recommandations, allant de la législation sur les stablecoins à de nouvelles lois sur la structure du marché.

Bien que son ton soit favorable à l'innovation, il insiste néanmoins sur l'importance de donner aux agences – notamment à la SEC et à la CFTC – une autorité plus explicite sur différents segments du marché. Parmi ses suggestions : créer des zones de sécurité pour les projets de jetons, moderniser les règles de négociation des actifs numériques non sécurisés et clarifier les exigences de conservation. En substance, le groupe de travail a soutenu un cadre réglementaire qui maintiendrait les deux agences étroitement impliquées dans la surveillance des cryptomonnaies.

Le test Howey : toujours l'outil privilégié de la SEC

L'un des points chauds du débat actuel est le test Howey, une norme juridique vieille de plusieurs décennies utilisée pour déterminer ce qui constitue une valeur mobilière. Alderoty a averti que s'y fier sans limites claires confère aux régulateurs un « pouvoir quasi absolu » sur les marchés des cryptomonnaies.

Il a souligné le risque que des actifs bien établis comme Ethereum et XRP soient qualifiés de valeurs mobilières simplement parce qu'ils ont été vendus autrefois comme un contrat d'investissement. Une telle désignation pourrait nécessiter des années de conformité supplémentaire, affectant la manière dont les jetons sont vendus, échangés et intégrés aux systèmes de paiement. 

Le célèbre Affaire Ripple qui vient d'être clôturée a déjà montré comment un litige prolongé peut perturber l’adoption et la commercialisation d’un jeton.

Corrections législatives : un chemin vers la clarté

Pour éviter de telles conséquences, Alderoty a appelé à des changements législatifs ciblés. Ses propositions incluent l'exemption des jetons négociés à long terme de la nouvelle surveillance de la SEC, la fixation de limites claires sur les transactionsdefila gestion des transactions entre parties liées et la protection des activités au niveau du protocole, comme le jalonnement, contre leur classification comme transactions sur titres.

Il prône également la primauté du gouvernement fédéral sur les lois étatiques contradictoires dans des domaines clés de la réglementation des actifs numériques, tout en laissant la fraude et la protection des consommateurs aux autorités étatiques. L'objectif, a-t-il déclaré, devrait être « des règles claires et adaptables » qui concilient innovation et protection des investisseurs.

Innovation vs. Conformité

Le rôle croissant de la SEC pourrait remodeler le paysage des startups. D'un côté, des règles explicites pourraient remplacer l'actuel ensemble de mesures coercitives, donnant ainsi plus de confiance aux entrepreneurs. 

D'autre part, plus large defiLes réglementations en matière de valeurs mobilières et d’échanges pourraient imposer des coûts de conformité élevés, en particulier pour les petites entreprises qui ne disposent pas des ressources nécessaires pour s’y retrouver dans les règles complexes des courtiers, de la garde et de la divulgation.

Pour les start-ups fintech, le défi consiste à s'adapter suffisamment vite pour survivre sur un marché où la conformité pourrait devenir incontournable. Certains observateurs du secteur estiment que cela pourrait entraîner une « vague de consolidation » que seules les entreprises plus grandes et mieux financées pourraient suivre.

Vue d'ensemble : équilibre entre pouvoir et progrès

La SEC a opté pour une réglementation plus stricte, passant d'une application active à des directives structurées, afin d'approuver l'intégration des cryptomonnaies dans la finance traditionnelle, tout en contrôlant les escrocs et les manipulateurs. Cependant, si le nouveau projet de loi est adopté, ses détracteurs suggèrent qu'il pourrait créer un cadre de contrôle fédéral empêchant l'expérimentation du marché.

L'enjeu dépasse le simple cadre réglementaire. Il s'agit de savoir si les États-Unis peuvent favoriser un écosystème d'actifs numériques compétitif face à d'autres juridictions adoptant des cadres plus souples. Sans une rédaction rigoureuse, les législateurs risquent d'accroître l'incertitude qu'ils prétendent réduire.

Pessimisme ou prudence ?

La bataille autour du rôle de la SEC dans la régulation des cryptomonnaies ne se limite pas à la question de savoir qui est habilité à faire respecter les règles. Il s'agit de la future structure du marché américain des actifs numériques. 

Les partisans d'une surveillance élargie estiment qu'elle offrira de la certitude, clarifiera l'espace et protégera les consommateurs. Ceux qui s'y opposent estiment qu'elle renforcera le rôle de gardien tout-puissant de la SEC, ce qui freinera l'innovation et poussera les talents à l'étranger.

Trouver le juste équilibre – un équilibre entre décentralisation et responsabilité – pourrait bien être l'étape la plus difficile de la maturation du secteur des cryptomonnaies. Pour l'instant, le débat se poursuit, et ses conséquences influenceront le secteur dans un avenir proche.