Le mot le plus en vogue à Wall Street : « Run it hot ! » Parier sur une double détente budgétaire et monétaire.

La logique centrale de la stratégie « Run it hot » est que les politiques de réduction d'impôts et de baisse des taux d'intérêt vont conjointement « réchauffer » l'économie, déclenchant ainsi une nouvelle vague de croissance. Cependant, sous l'impulsion de cette stratégie, les traders semblent ignorer les rapports sur l'emploi faibles et les risques économiques liés aux droits de douane ; les analystes avertissent que les investisseurs pourraient être en train de « mal interpréter » la situation économique actuelle.

Auteur : Li Xiaoyin

Source : Wallstreet Insights

La stratégie de trading la plus en vogue à Wall Street, « Run it hot », pousse les actions américaines à atteindre de nouveaux sommets.

La logique centrale de la stratégie « Run it hot » est que les politiques de réduction d'impôts et de baisse des taux d'intérêt vont conjointement « réchauffer » l'économie, déclenchant ainsi une nouvelle vague de croissance. Cette semaine, la Fed devrait procéder à une baisse des taux, et Wall Street s'attend à davantage de mesures d'assouplissement dans les mois à venir, ce qui renforce encore l'appétit pour le risque sur les marchés.

La performance du marché confirme cet enthousiasme. La semaine dernière, le Dow Jones Industrial Average a franchi pour la première fois la barre des 46 000 points, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont également atteint de nouveaux sommets historiques. Parallèlement, le rendement des bons du Trésor américain à deux ans, sensible aux perspectives de taux d'intérêt, est tombé à son plus bas niveau depuis trois ans, reflétant les fortes attentes du marché en matière de baisse des taux.

Cependant, cet optimisme exacerbé contraste fortement avec certaines préoccupations présentes dans le récit économique dominant. Les traders semblent ignorer les rapports sur l'emploi faibles et les risques que les droits de douane pourraient freiner la croissance économique, préférant se concentrer sur la perspective que la baisse des taux d'intérêt stimulera les bénéfices des entreprises. Ce décalage fait de la stratégie « Run it hot » le point focal le plus en vue et le plus controversé du marché actuel.

Parier sur le double stimulus des politiques d’assouplissement

Le cœur du trading « Run it hot » consiste à choisir de croire au pouvoir de soutien des politiques lorsque l'économie fait face à l'incertitude. Bob Elliott, PDG d’Unlimited Funds, qui a popularisé ce terme, souligne :

« Le cœur du trading ‘Run it hot’ est que l’économie américaine affichera de bonnes performances grâce au soutien des politiques monétaires et budgétaires accommodantes. »

Ce point de vue considère que, même en présence de certaines données négatives, la puissance de la boîte à outils politique est suffisante pour lisser les fluctuations à court terme.

L’optimisme des investisseurs n’est pas sans fondement. Nelson Yu, responsable des actions chez Alliance Bernstein, déclare :

« Notre économie continue de croître, elle n’est pas tombée dans le vide. Si la Fed commence à baisser les taux, je pense que ce sera en fait un environnement plutôt favorable pour les actifs risqués. »

Avertissement des analystes : les signes de reprise économique ne sont pas encore évidents

Malgré l’euphorie du marché, tout le monde ne partage pas cette perspective optimiste.

Les données envoient des signaux préoccupants. Les révisions des chiffres de l’emploi publiées mardi dernier montrent que, sur les 12 mois se terminant en mars de cette année, les États-Unis ont créé 911 000 emplois de moins que ce qui avait été initialement rapporté.

Certains analystes avertissent que les investisseurs pourraient être en train de « mal interpréter » la situation économique actuelle.

David Kelly, stratège en chef des marchés chez JPMorgan Asset Management, estime qu’il existe des preuves d’un ralentissement progressif de l’économie, ce qui exercera une pression sur des secteurs cycliques comme l’industrie ou la distribution. Selon lui, une baisse des taux est peu susceptible d’inverser cette tendance. Kelly déclare :

« Si le marché boursier pense que la baisse des taux aura un quelconque effet positif sur la direction générale de l’économie et de la rentabilité, je pense que c’est une pure erreur d’interprétation… Lorsque la Fed baisse les taux, elle envoie le signal qu’elle craint une récession, ce qui incite les gens à craindre eux aussi une récession. »

Bob Elliott lui-même reste sceptique. Il souligne que, même si peu de gens prédisent une récession, un simple ralentissement de la croissance économique pourrait suffire à décevoir les investisseurs qui anticipent déjà une forte hausse des bénéfices des entreprises. Il déclare :

« Les haussiers pensent que les données faibles sur l’emploi appartiennent au passé et que l’économie rebondira nettement au second semestre, mais je ne vois aucune preuve que cela soit en train de se produire. »

Au-delà de l’optimisme, l’évolution du marché obligataire révèle une psychologie des investisseurs plus complexe. Habituellement, lorsque les investisseurs anticipent un ralentissement économique, ils achètent des obligations. La récente hausse des bons du Trésor américain est conforme à cette logique.

Cependant, certains traders sont également perplexes face à la hausse des obligations à long terme. Selon eux, si l’économie rebondit réellement comme le prévoit la stratégie « Run it hot », alors l’inflation et la surchauffe économique redeviendront des problèmes, ce qui pourrait au contraire pousser les taux d’intérêt à long terme à la hausse.

L’engouement pour l’IA peut-il apporter un nouveau récit économique ?

Depuis longtemps, dans la compréhension traditionnelle d’une économie américaine axée sur la consommation, il est difficile d’imaginer une économie forte coexistant avec un marché du travail faible.

Cependant, la montée en puissance de l’IA pourrait être en train de remodeler ce récit économique.

Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, écrit dans son rapport de jeudi que de nombreux indicateurs de la vigueur des consommateurs, tels que le trafic aérien et les réservations de restaurants, restent solides. Cela suggère que la faiblesse du marché du travail est peut-être davantage liée à la baisse de l’immigration qu’à un ralentissement économique.

De plus, des coûts d’emprunt plus bas pourraient également alimenter la frénésie d’investissement dans le secteur de l’IA. Mercredi dernier, Oracle a annoncé la signature de contrats d’une valeur de plusieurs milliards de dollars avec trois clients, démontrant une position de marché bien supérieure aux attentes dans la course à l’IA, sa capitalisation boursière ayant bondi de 247 milliards de dollars ce jour-là.

Tiffany Wilding, économiste chez Pimco, commente :

« Nous constatons que le cycle d’investissement technologique apporte un soutien sous-jacent, nous avons donc de bonnes raisons de penser que l’économie restera solide. Mais nos inquiétudes concernant le marché du travail se sont effectivement accrues. »